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A NVIDIA acabou de superar as expectativas de lucros no início desta semana, registrando um aumento enorme de 62% na receita, para US$ 57 bilhões, em relação ao terceiro trimestre de 2025 ... mas suas ações ainda assim caíram 3,2% no dia seguinte.
O que se passa?!
Bem-vindo ao paradoxo que mantém os traders acordados à noite: quando mesmo lucros espetaculares não conseguem superar os receios mais profundos do mercado.
Os números eram dignos de um sonho
Os resultados do terceiro trimestre de 2025 da NVIDIA foram objetivamente espetaculares:
- A receita atingiu US$ 57 bilhões, superando a estimativa de US$ 54,9 bilhões
- Os lucros de US$ 1,30 por ação superaram as previsões
- A empresa projetou US$ 65 bilhões para o trimestre atual, bem acima do consenso de US$ 62 bilhões
- O CEO Jensen Huang declarou que as vendas do chip Blackwell AI estão «fora da curva», com uma carteira de encomendas de US$ 500 bilhões até 2026.
Por qualquer padrão normal, esses números são incríveis. No entanto, as ações inicialmente subiram 5% após o fechamento do mercado, mas reverteram e fecharam em queda de 3,2% no dia seguinte, apagando US$ 140 bilhões em valor de mercado.
Se está confuso, saiba que o mercado NÃO está a duvidar do sucesso da NVIDIA. O mercado está a duvidar se todo o boom da IA é sustentável.
O problema do dinheiro circular
Imagine que empresta 100 dólares a um amigo e ele imediatamente gasta 100 dólares a comprar algo de si. A sua receita parece ótima no papel, mas será que foi criado valor real?
É basicamente isso que está a acontecer na IA.
A NVIDIA investe quantias significativas de dinheiro em empresas como a OpenAI e a CoreWeave. Essas empresas, por sua vez, gastam milhares de milhões comprando chips da NVIDIA. A NVIDIA e a Microsoft investem na Anthropic. A Anthropic compra computação do Azure da Microsoft, que funciona com chips da NVIDIA.
Este «financiamento circular» lembra assustadoramente a bolha das pontocom. Empresas como a Lucent, no final da década de 1990, emprestaram dinheiro a clientes de telecomunicações, que então compraram equipamentos da Lucent. Quando os clientes não conseguiram gerar lucros, todo o castelo de cartas desabou.
A diferença é que os negócios de hoje envolvem empresas altamente lucrativas, como a Microsoft e a Amazon, gastando de fluxos de caixa massivos, e não empréstimos desesperados.
Mas a preocupação permanece: esses negócios estão a criar valor económico real ou apenas a fazer o dinheiro circular?
Então, quem está realmente a ganhar dinheiro?
Aqui está a verdade incómoda: a NVIDIA está essencialmente a imprimir dinheiro, mas a grande maioria dos que realmente usam IA não são lucrativos.
Um estudo do MIT de 2025 descobriu que 95% dos desenvolvimentos empresariais de IA ainda não geraram lucro, apesar de as empresas gastarem até US$ 40 bilhões em iniciativas de IA.
Os fornecedores (NVIDIA, empresas de energia, centros de dados) estão a enriquecer, mas os clientes (startups de IA, empresas que implementam IA) estão a perder dinheiro.
Um CEO de tecnologia descreveu as empresas que estão a crescer com «avaliações tremendas sem qualquer receita», contando com a «receita da vibração» — o entusiasmo viral em vez das vendas reais.
O problema é que, quando os fornecedores são os únicos vencedores numa corrida ao ouro, isso tem sido historicamente um sinal de alerta. Eventualmente, os clientes precisam de ganhar dinheiro ou deixarão de comprar.
Uma pesquisa do Bank of America em novembro de 2025 descobriu que 45% dos gestores de fundos globais identificaram uma bolha de IA como o maior risco de mercado. As ações de tecnologia das "Sete Magníficas" agora representam 37% de todo o valor do S&P 500.
Quando existe tanta concentração, qualquer rachadura na narrativa causa ondas de choque em todos os lugares.
Por que o mercado "vendeu a notícia"
Vários fatores provavelmente impulsionaram a liquidação pós-resultados:
As expectativas estavam altíssimas
Com avaliações extremas, é preciso superar as expectativas, não apenas superá-las. Os resultados "apenas excelentes" da NVIDIA pareceram não ser suficientes para manter a festa quando a poeira baixou.
Restrições à exportação para a China
O diretor financeiro da NVIDIA expressou frustração por não poder vender chips avançados para a China devido a restrições à exportação — um enorme mercado potencial efetivamente fechado.
Nervosismo generalizado no mercado
Os receios crescentes em relação à política da Reserva Federal, as tensões geopolíticas e o abrandamento económico criaram um clima de aversão ao risco, em que mesmo as boas notícias são vendidas.
Realização de lucros
A NVIDIA tinha subido 42% no acumulado do ano. Muitos traders aproveitaram o forte relatório como um sinal para garantir os ganhos.
Nvidia Corporation: 15 minutos
Nvidia Corporation Gráfico de 15 minutos da TradingView
Na sexta-feira, a liquidação já era global. As ações das empresas asiáticas de chips despencaram, com a SoftBank caindo 10%, a SK Hynix quase 9% e a Samsung quase 6%. Até a Taiwan Semiconductor, que fabrica os chips da NVIDIA, foi arrastada para o vermelho.
O Bitcoin caiu abaixo dos US$ 87.000 depois de atingir um pico perto dos US$ 126.000, e o S&P 500 caiu 1,6% na quinta-feira, depois de uma alta inicial de 700 pontos. O comércio especulativo de IA estava a desmoronar-se na tela.
Basicamente, a NVIDIA foi atingida por uma queda do Bitcoin, diminuindo as esperanças de cortes nas taxas do Fed, condições financeiras mais restritas e conversas incessantes sobre a bolha da IA. Quando o sentimento muda, os líderes são os primeiros a ser atingidos.
Lições importantes para os traders
Os mercados negociam o futuro, não o passado: o terceiro trimestre da NVIDIA foi espetacular, mas os traders se preocupam com o que vem a seguir. Quando a incerteza sobre o futuro supera a certeza sobre o presente, as ações podem cair mesmo com boas notícias.
O fenómeno «venda a notícia»: este é um padrão clássico — a antecipação faz os preços subirem antes de um evento, depois a realidade (mesmo que boa) desencadeia vendas. «Compre o rumor, venda o facto».
O risco de concentração é real: quando a NVIDIA representa 8% do S&P 500, os seus movimentos afetam a carteira de todos. Diversificação não é apenas uma palavra da moda.
Os receios de bolha criam profecias auto-realizáveis: mesmo que a IA não esteja numa bolha, se um número suficiente de investidores acreditar que está, as suas vendas podem pressionar os preços, deixando os outros nervosos e provocando mais vendas. A psicologia do mercado pode sobrepor-se aos fundamentos a curto prazo.
Conclusão
Tecnologias revolucionárias podem passar por bolhas especulativas — ferrovias na década de 1840, eletricidade na década de 1890, internet no final da década de 1990. A tecnologia muda o mundo, mas isso não significa que todos os investidores ganhem dinheiro ou que as avaliações permaneçam racionais durante a transformação.
Como disse um analista: “A revolução da IA é real, mas isso não significa que todas as ações tenham preços justos”. A queda da NVIDIA após a divulgação dos resultados prova que mesmo os líderes da revolução não estão imunes à realidade.
Para os traders iniciantes, é fundamental entender a diferença entre os resultados dos negócios e a reação do mercado.
É importante observar se as empresas que utilizam IA começarão a gerar lucros reais nos próximos trimestres, se o ritmo de gastos de US$ 365 bilhões em IA das grandes empresas de tecnologia continuará e como a política de taxas do Fed evoluirá. Esses fatores determinarão se as avaliações atuais da IA são justificadas ou inflacionadas.
Lembre-se: nunca invista mais do que pode perder.
Em tempos de incerteza, mesmo fundamentos excelentes podem ficar em segundo plano diante do medo. O mercado pode permanecer irracional por mais tempo do que você pode permanecer solvente.
