This article has been translated from English to Japanese.

ECN（電子通信ネットワーク）とは、多数の流動性供給者（LP）―銀行系と非銀行系―が継続的に価格情報をECNに配信する技術基盤の取引場所である。

ECNは、その価格情報を集約する。

ECNの集約された価格フィードの深さを全体的に見ると、多くの流動性レベルがあることに気づくだろう。

流動性プロバイダーは、小口取引の価格情報をECNに流すことを好む。これは、大口取引でスプレッドが埋められるリスクがないため、より狭いスプレッドを提供できるからである。

また、競争力のある価格設定を行うことで「トップ・オブ・ブック（ToB）」となる可能性があり、同業他社からビジネスを奪うことができることも認識している。

その結果、非常にタイトなToBが形成されるのだ。