This article has been translated from English to German.

Wenn du neu im Trading bist, denkst du vielleicht, dass alle „sicheren“ Währungen dasselbe machen, wenn die Märkte ausflippen: Sie steigen. Letzte Woche hat uns brutal gezeigt, dass das nicht stimmt.

Nachdem die USA und Israel die Operation „Epic Fury“ gegen den Iran gestartet hatten, bei der der oberste Führer Ayatollah Ali Khamenei getötet wurde und ein sich ausweitender regionaler Konflikt ausgelöst wurde, suchten Händler nach Sicherheit.

Aber der US-Dollar, der japanische Yen und der Schweizer Franken bewegten sich nicht alle gleich. Der Franken stieg auf ein Zehnjahreshoch, während der Dollar stark zulegte und der Yen sogar nachgab.

Das liegt daran, dass sichere Häfen nicht für alle gleich sind.

Die Bewegungen spiegelten die Art der Krise, die Abhängigkeit jedes Landes von den Energiepreisen, die Zinserwartungen und die Positionierung der Händler wider.

Warum jede Währung überhaupt ein „sicherer Hafen” ist

Der US-Dollar ist die Weltreservewährung und das Zentrum des globalen Handels, der Finanzierung und der Staatsanleihemärkte. Wenn Investoren Liquidität in großem Umfang wollen, kaufen sie Dollar. Er ist der tiefste und zugänglichste Pool defensiver Vermögenswerte auf dem Planeten.

Der Schweizer Franken ist eher ein klassischer geopolitischer Zufluchtsort. Die übliche politische Neutralität der Schweiz, ihre starken Institutionen und ihr Ruf für Stabilität machen sie zu einer natürlichen „Bunkerwährung”, wenn die Welt beängstigend wird.

Der japanische Yen gilt seit langem als sicherer Hafen, da Japan sehr niedrige Zinsen hat und der Yen als weltweit wichtigste Finanzierungswährung für Carry Trades dient.

Bei einem Carry Trade leihen sich Investoren Yen und investieren das Geld in anderswo höher verzinsliche Vermögenswerte, um die Zinsdifferenz zu nutzen, oft mit Hebelwirkung. Wenn die Märkte in Panik geraten und die Volatilität steigt, werden diese Geschäfte schnell aufgelöst. Händler beeilen sich, Yen zurückzukaufen, um ihre Kredite zurückzuzahlen, was zu einem starken Anstieg des Yen führen kann. Das ist der Mechanismus, der hinter dem Ruf des Yen als sicherer Hafen steckt. Er tritt in der Regel eher bei finanziellen Belastungen als bei rein geopolitischen Schocks auf.

Was geschah: Drei sichere Häfen, drei unterschiedliche Entwicklungen

Als am 28. Februar die Operation Epic Fury begann und die Ölpreise aus Angst vor einer Störung der Schifffahrt in der Straße von Hormus um mehr als 7 % stiegen,

  • stieg der US-Dollar-Index auf über 98,27 – den höchsten Stand seit über einem Monat.
  • EUR/CHF fiel auf 0,9030 – den stärksten Stand des Frankens gegenüber dem Euro seit 2015
  • Der USD/JPY stieg über 157,75 – der Yen schwächte sich trotz der weltweiten Panik ab. Am Ende der Woche verzeichnete der Yen seinen dritten wöchentlichen Rückgang in Folge.

Was ist hier passiert? In den meisten Phasen mit hoher Risikoscheu tendieren Dollar, Yen und Franken dazu, gemeinsam zu steigen.

Diesmal hat der Markt sie voneinander getrennt. Der Dollar und der Franken legten zu, während der Yen schwächer wurde, was zeigt, dass verschiedene sichere Häfen je nach Art der Krise sehr unterschiedlich reagieren.

Der Dollar: Der klare Gewinner eines Energiekriegs

In einer geopolitischen Krise, die direkt mit Öl zusammenhängt, hat der Dollar einen strukturellen Vorteil. Öl wird weltweit in US-Dollar gehandelt, was bedeutet, dass die Nachfrage nach Dollar tatsächlich steigt, wenn der Energiehandel gestört ist.

Hinzu kommt, dass die USA weitgehend energieunabhängig sind (d. h. höhere Ölpreise schaden der amerikanischen Wirtschaft weniger als der japanischen oder europäischen), wodurch der Dollar zu einem doppelten sicheren Hafen wird: einer defensiven Währung und einem relativen wirtschaftlichen Gewinner.

Der Dollar profitierte auch von der Einschätzung, dass ein Ölschock die Inflation hoch halten und Zinssenkungen der Fed verzögern könnte. Wenn die Zinsen länger hoch bleiben, erscheinen US-Renditen attraktiver, was dem Dollar tendenziell zugutekommt.

Es war also nicht nur die Angst, die den USD-Anstieg antrieb. Auch die Fundamentaldaten sprachen für den Dollar.

Der Yen: Der falsche sichere Hafen in dieser Krise

Japan importiert etwa 95 % seines Rohöls aus dem Nahen Osten, wobei etwa 74 % durch die jetzt unterbrochene Straße von Hormus fließen. Wenn der Ölpreis wegen eines Krieges im Nahen Osten steigt, explodieren Japans Importkosten, seine Handelsbilanz verschlechtert sich und seine Wirtschaft steht unter stagflationärem Druck.

Die Bank of Japan warnte Mitte der Woche, dass der Konflikt „erhebliche Auswirkungen auf die japanische Wirtschaft haben könnte”, und signalisierte damit eine längere Beibehaltung des Zinsniveaus. Das machte auf Yen lautende Vermögenswerte gerade dann unattraktiv, als die Wirtschaft Unterstützung brauchte.

Es kam zwar zu einer gewissen Auflösung von Carry-Trades, da Händler ihre Risikopositionen reduzierten und Yen zurückkauften, aber die strukturellen wirtschaftlichen Schäden durch den Ölpreisanstieg überwogen. Der Yen ist als sicherer Hafen nicht gescheitert. Er ist einfach das falsche Instrument für diese Art von Krise.

Der Franken: Der sauberste Fear Trade – bis die SNB „Stopp“ sagte

Der Schweizer Franken war in dieser Woche der klarste sichere Hafen. Die Schweiz ist nicht so direkt von den Energiekrisen im Nahen Osten betroffen wie Japan oder die Eurozone. Als die europäischen Erdgaspreise um rund 70 % stiegen, bot der Franken den Anlegern eine Möglichkeit, in der Nähe von Europa zu bleiben, ohne die Energieanfälligkeit der Region in Kauf nehmen zu müssen.

Doch bevor die Händler sich auf den Franken stürzen konnten, schaltete sich die Schweizerische Nationalbank am 2. März mit einer ungewöhnlich direkten Warnung ein, dass sie „zunehmend bereit sei, zu intervenieren”, um eine „rasche und übermäßige Aufwertung” einzudämmen. Der EUR/CHF kühlte sich schnell von 0,9030 auf etwa 0,9110 ab, aber die Nachfrage kehrte bald zurück, als sich der Krieg verschärfte. Bis zum 6. März fiel der EUR/CHF wieder auf 0,9019 und der USD/CHF auf 0,7764.

Trotzdem ist die Lektion der SNB wichtig: Wenn eine sichere Währung zu schnell steigt, ist eine Intervention der Zentralbank ein echtes und unmittelbares Risiko.

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Wichtige Lektionen für Trader

1. Passe deinen sicheren Hafen an die Art der Krise an. Dies ist das wichtigste mentale Modell, das du dir aneignen kannst. Stelle dir drei Kategorien vor:

  • Finanzielle Belastungen (Börsencrashs, Bankenzusammenbrüche, Kreditkrisen, umfassender Schuldenabbau): Hier glänzt in der Regel der Yen, da panische Anleger massenhaft Carry Trades auflösen und den Markt mit Yen-Käufen überschwemmen.
  • Geopolitische oder Energiekrisen (Kriege, Unterbrechungen der Ölversorgung, regionale Konflikte): Hier dominieren in der Regel der Dollar und der Franken. Der Dollar profitiert von seinem Status als Reservewährung und seiner Energieunabhängigkeit. Der Franken profitiert von der Neutralität der Schweiz und ihrer Isolation von direkten Energieexponierungen. Der Yen kann in diesem Umfeld tatsächlich an Wert verlieren, wie die Energieabhängigkeit Japans zeigt.
  • Angst vor einem Konjunkturrückgang in den USA oder schwache Wirtschaftsdaten (Rezessionsängste, schwache Beschäftigungszahlen, Erwartungen hinsichtlich einer Kursänderung der Fed): Der Dollar kann seinen Status als sicherer Hafen verlieren, selbst wenn CHF und JPY zulegen – denn eine schwächelnde US-Wirtschaft untergräbt den Rendite- und Wachstumsvorteil, der normalerweise den Greenback stützt. Die schwachen Beschäftigungszahlen vom 7. März waren ein kleines Beispiel für diese Dynamik mitten im Konflikt.

Eine Fehleinschätzung kann teuer werden. Der Kauf von Yen als „sicherer Hafen” während eines durch Öl ausgelösten Krieges im Nahen Osten ist wie das Mitnehmen eines Regenschirms in einen Schneesturm – technisch gesehen ist es zwar Wetterausrüstung, aber nicht die richtige.

2. Energieabhängigkeit kehrt die Logik des sicheren Hafens um. Japan importiert etwa 95 % seines Öls aus dem Nahen Osten. Jeder Konflikt im Nahen Osten, der zu einem Anstieg der Ölpreise führt, ist grundsätzlich bearish für den Yen, PUNKT. Kämpfe das nicht mit Lehrbuchannahmen.

3. Versteh die Logik der Währungspaare. Bei einer Risikoaversion aufgrund eines Ölschocks können Währungspaare sehr unterschiedlich reagieren. Der USD/JPY kann steigen, wenn der Dollar zulegt, während der Yen schwächelt, der USD/CHF kann fallen, wenn der Franken zum bevorzugten Absicherungsmittel wird, und der EUR/CHF kann sogar noch schneller fallen, wenn Händler Europa als stärker vom Energieschock betroffen ansehen als die Schweiz.

4. Zentralbankinterventionen begrenzen die Rallyes sicherer Häfen. Die SNB hat die Richtung des CHF innerhalb weniger Stunden nach ihrer Warnung umgekehrt. Frag dich immer: Ist die Zentralbank mit der Entwicklung dieser Währung zufrieden?

5. Auch sichere Häfen haben Schwachstellen. Am 7. März haben schwächer als erwartete US-Arbeitsmarktdaten (ein Verlust von 92.000 Arbeitsplätzen) die Dollar-Gewinne sofort gedämpft, da die Märkte frühere Zinssenkungen der Fed eingepreist haben. Der Status des Dollars als sicherer Hafen ist dauerhaft, aber nicht unantastbar.

Fazit

Ein sicherer Hafen bedeutet nicht, dass man „immer in Panik geraten muss”. Er hat in verschiedenen Krisen unterschiedliche Bedeutungen – und Ihre Aufgabe als Trader ist es, herauszufinden, in welcher Krise sich der Markt tatsächlich befindet.

Die vergangene Woche war ein Paradebeispiel für diesen Unterschied. Drei Währungen, drei verschiedene Treiber, drei völlig unterschiedliche Ergebnisse.

Zu verstehen, warum jede Währung ihr „sicheres” Label verdient – und nicht nur, dass sie eines hat – ist einer der wertvollsten Denkansätze, die du als Devisenhändler entwickeln kannst.

Dieser Artikel dient nur zu Bildungszwecken. Er stellt keine Finanzberatung dar. Der Handel ist mit erheblichen Risiken verbunden, und die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Mach immer deine eigenen Recherchen und ziehe in Betracht, einen qualifizierten Finanzberater zu konsultieren.

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