金融与外汇市场回顾--2025 年 11 月 25 日

周二美国市场再度上演"坏消息即好消息"的经典剧本：三份令人失望的经济数据报告强化了市场对美联储12月降息的预期，推动股市大涨而美元重挫。

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外汇新闻头条与数据：

• 日本最大工会组织领袖吉野智子敦促政府采取更多措施，确保劳动者薪资涨幅跑赢通胀
• 德国2025年9月GDP终值：环比0.0%（预期0.0%；前值-0.3%）
• 英国2025年11月CBI分销贸易指数：-32.0（预期-25.0；前值-27.0）
• 美国2025年11月8日ADP就业人数周变动：-13.5万人（前值-2.5万人）
• 加拿大2025年10月批发销售初值：-0.1%（预期0.3%；前值0.6%）
• 美国2025年9月零售销售：环比0.2%（预期0.3%；前值0.6%）；同比4.3%（预期3.9%；前值5.0%）
• 美国2025年9月生产者物价指数（PPI）：环比0.3%（预期0.5%；前值-0.1%）；同比2.7%（预期2.6%；前值2.6%）
  • 2025年9月美国核心生产者价格指数：环比0.1%（预期环比0.2%；前值环比-0.1%）；同比2.6%（预期同比2.8%；前值同比2.8%）
• 美国11月消费者信心指数：88.7（预期94.2；前值94.6）——创4月以来最大跌幅
• 美国标普/凯斯-席勒9月房价环比变化 ：-0.5%（预期-0.4%；前值-0.6%）；同比1.4%（预期1.6%；前值1.6%）
• 美国2025年9月房价指数：环比0.0%（预期0.3%；前值0.4%）；同比1.7%（预期1.5%；前值2.3%）
• 2025年10月美国待售房屋指数：环比+1.9%（预期环比-0.4%；前值环比0.0%）；同比-0.4%（预期同比-2.4%；前值同比-0.9%）
• 美国2025年8月商业库存：环比0.0%（预期环比0.1%；前值环比0.2%）
• 美国2025年8月零售库存（不含汽车）：环比0.0%（预期环比0.3%；前值环比0.1%）
• 美国里士满联储制造业指数（2025年11月）：-15.0（预期值：-1.0；前值：-4.0）
• 2025年11月美国达拉斯联储服务业指数：-2.3（预期值-6.0；前值-9.4）

大盘价格走势：

美元指数、黄金、标普500、原油、美国10年期国债收益率、比特币叠加图（TradingView提供）

周二交易日完美演绎了市场颠覆传统经济逻辑的教科书案例：三项令人失望的美国经济数据引发风险资产反弹，同时重创美元及债券收益率。

标普500指数上演惊艳反弹，在亚洲及伦敦早盘时段小幅震荡后，最终收涨0.84%至6764.5点。该指数于美东时间上午8:30及10:30数据发布后迅速走高，午后涨势加速，交易员纷纷押注美联储12月降息。 此轮涨势呈现全面性，科技与医疗板块尤为强劲。

黄金当日基本持平，微跌0.08%至每盎司4130美元附近。尽管美元走软通常利好贵金属，但金价在周初从4050美元区域飙升后遭遇获利了结。黄金坚挺维持在高位水平，表明市场对美联储降息的预期构成支撑，但乌俄战争局势的积极进展可能限制了其上行空间。

西德克萨斯中质原油下跌1.31%至57.80美元，跌势与交易时段内俄乌和平谈判取得重大进展的报道密切相关。特朗普总统下午宣布和平协议取得“巨大进展”，谈判框架从28项提案缩减至19项，可能令能源价格承压，因交易员预期冲突导致的供应中断风险降低。

比特币延续11月跌势，再跌2.19%至86,802美元，该加密货币正朝着2022年以来最差月度表现迈进。尽管整体风险偏好环境向好，加密货币仍持续走弱，表明比特币特有的逆风因素——包括机构资金流出，以及长期持有者在2025年早盘上涨后获利了结——正压倒实际收益率下降带来的任何支撑。

十年期国债收益率暴跌0.72%，收于4.0%下方，标志着重要技术关口失守。 收益率急剧下滑与疲软的零售销售和生产者物价指数数据相关，随后在美东时间上午10点消费者信心指数暴跌后加速下跌。下午时段跌势持续，交易员大幅上调12月美联储降息概率，市场目前定价显示降息25个基点的概率约为84%。

外汇市场表现：美元兑主要货币走势：

TradingView美元兑主要货币汇率叠加图

周二美元遭遇全面挫败，成为当日表现最差的主要货币。一系列令人失望的经济数据强化了市场对美联储12月降息的预期。

亚洲时段美元走势震荡，交易区间收窄，因市场等待延迟发布的9月数据及11月新指标。该地区未出现重大催化因素，澳大利亚和韩国发布的消费者信心指数仅属小幅波动，未能引发市场反应。

美元的困境在伦敦时段正式显现，美元兑主要货币普遍录得净跌幅。 美元初现疲态似乎与美东时间凌晨3:30公布的ADP就业报告相关——数据显示截至11月8日的四周内，私营企业平均每周裁员13,500人，较前期的平均2,500人裁员显著恶化。劳动力市场疲软可能促使交易员开始为即将到来的美国时段数据不及预期布局。

美元抛售在美股时段急剧加剧，绿背货币跌势持续至午后收盘。 催化剂显而易见：美东时间上午8:30公布的延迟版9月数据显示，零售销售增速放缓至仅0.2%（预期0.3%），同时生产者价格通胀也低于预期。尽管生产者价格指数（PPI）总数略超预期，但核心PPI及剔除食品能源贸易的指标均令人失望。

真正的致命打击出现在美东时间上午10点：美国经济咨商会的消费者信心指数从94.6暴跌至88.7，创下自4月以来最大月度跌幅，且远低于市场预期。 信心崩溃源于就业、经济前景的忧虑以及近期联邦政府停摆事件的影响，其冲击似乎盖过了美元残余支撑，强化了美联储12月将放松政策的预期。

即便全球增长忧虑持续且地缘政治风险居高不下，美元仍难觅支撑，这凸显出市场已彻底转向将美联储宽松政策作为美元短期走势的主导因素。

经济日历中即将出现的潜在催化剂

• 澳大利亚2025年10月消费者价格指数同比增速（格林尼治时间凌晨12:30）
• 新西兰联储利率决议（2025年11月26日，格林威治时间凌晨1:00）
• 澳大利亚央行理事史密斯讲话（格林威治时间凌晨1:50）
• 新西兰联储新闻发布会（格林尼治时间2025年11月26日凌晨2:00）
• 日本2025年9月领先指标指数（格林威治时间5:00）
• 瑞士经济信心指数（2025年11月）于格林威治时间上午9:00发布
• 欧洲央行金融稳定评估报告（格林威治时间上午9:00）
• 美国MBA 30年期抵押贷款利率（2025年11月21日）于格林威治时间12:00公布
  • 美国MBA抵押贷款申请数据（2025年11月21日）于格林威治时间中午12:00发布
• 英国2025年秋季预算案
• 美国2025年9月耐用品订单数据（格林尼治时间下午1:30）
• 2025年11月22日美国初请失业金人数（格林威治时间下午1:30）
• 芝加哥采购经理人指数（2025年11月）于格林威治时间下午2:45发布
• 美国能源信息署（EIA）2025年11月21日原油库存变化（格林尼治时间下午3:30）
• 欧洲央行行长莱恩讲话（格林威治时间下午4:05）
• 欧洲央行行长拉加德讲话（格林威治时间下午5:00）
• 美国联邦储备委员会褐皮书，格林尼治时间晚上7:00

周三的经济日历可谓重磅消息云集，这些顶级市场驱动因素可能引发显著波动，尤其在汇市领域。澳大利亚10月CPI数据将率先揭晓，市场将密切关注通胀压力是否有所缓解，为澳联储调整政策创造空间。紧随其后的新西兰联储货币政策决议及记者会，市场将重点观察近期经济疲软背景下该行政策立场的任何转变。

欧洲时段将迎来备受瞩目的英国秋季预算案，财政大臣瑞秋·里夫斯预计将公布旨在解决预算赤字的财政措施。 鉴于周二公布的英国工业联合会分销贸易数据疲软，且市场持续担忧英国经济增长前景，投资者将重点研读预算细则对英格兰银行政策的潜在影响——特别是高税收措施是否会迫使央行在2026年采取更激进的降息措施以抵消经济增长阻力。

美国时段将发布两项延迟的9月数据：耐用品订单与关键的每周初请失业金人数报告。在周二ADP就业数据疲软及消费者信心暴跌后，作为12月美联储会议前的最后重要数据点，这些劳动力市场指标显得尤为关键。任何劳动力市场恶化的迹象都可能推高12月降息概率，并延续美元疲软态势。

欧洲央行官员莱恩与拉加德的演讲及美联储褐皮书将于午后发布，或为年末经济状况提供更多细节。

周三汇市将迎来密集重磅事件——涵盖货币政策决议、财政政策公告及关键美国就业数据——亚洲时段AUD/NZD等太平洋货币、欧洲时段英镑、美国时段美元均可能出现剧烈波动。

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