This article has been translated from English to Thai.

เพราะว่า รายงาน ISM PMI เดือนพฤศจิกายน ได้แสดงภาพที่หลากหลายของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ผู้สังเกตการณ์ตลาดต่างมองไปข้างหน้าเพื่อรอดูตัวเลขเดือนธันวาคมหวังว่าจะได้รับความชัดเจนมากขึ้น

แต่แทนที่ชุดตัวเลข PMI ล่าสุดจะให้ความกระจ่าง มันกลับชี้ให้เห็นถึงความแตกต่างของการดำเนินงานระหว่างภาคการผลิตและบริการ ทำให้แนวโน้มเศรษฐกิจสหรัฐฯ และทิศทางนโยบายของเฟดดูซับซ้อนยิ่งขึ้น

ปรากฏว่า ภาคการผลิตยังคงลำบากเพราะโรงงานยังคงหดตัวลงเดือนแล้วเดือนเล่า ในขณะที่ภาคบริการ (คิดถึงร้านอาหาร, การดูแลสุขภาพ, บริษัทการเงิน) กลับแสดงผลลัพธ์ที่แข็งแกร่งที่สุดในรอบกว่าปี

แล้วตกลงว่าเศรษฐกิจจะถลำไปสู่ภาวะถดถอยหรือยังคงลุยต่อไปได้อย่างปกติ?

คำตอบอยู่ที่การทำความเข้าใจว่าแบบสำรวจ ISM ของเดือนธันวาคมบอกอะไรเกี่ยวกับทิศทางของเศรษฐกิจ โอกาสถดถอย และวิธีการที่มันจะกำหนดการเคลื่อนไหวของเฟดครั้งต่อไป

พื้นฐานคืออะไร: แบบสำรวจ ISM คืออะไร?

ทุกเดือน สถาบันการจัดการด้านอุปทานจะถามผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อหลายร้อยคน (หรือคนที่ซื้อของให้บริษัท) คำถามง่ายๆ คือ: สภาพธุรกิจดีขึ้น แย่ลง หรือเหมือนเดิม?

คำตอบของพวกเขาจะถูกรวบรวมเป็นตัวเลขสำคัญสองตัว:

ISM Manufacturing PMI: สำรวจบริษัทอุตสาหกรรมกว่า 400 แห่งเกี่ยวกับการผลิต, คำสั่งซื้อใหม่, การจ้างงาน และระดับสต็อก

ISM Services PMI: สำรวจบริษัทในด้านการเงิน, การดูแลสุขภาพ, การค้าปลีก, การต้อนรับ และอุตสาหกรรมบริการอื่น ๆ ซึ่งเป็นภาคที่ประกอบด้วยเกือบ 80% ของเศรษฐกิจสหรัฐฯ

ตัวเลขวิเศษคือ 50 ขึ้นไปหมายถึงขยายตัว ต่ำกว่า 50 หมายถึงหดตัว

ตัวเลขเดือนธันวาคม: เศรษฐกิจสองบุคลิก

นี่คือสิ่งที่แบบสำรวจในเดือนธันวาคมแสดงให้เห็น:

Manufacturing PMI: 47.9 (ลดลงจาก 48.2 ในเดือนพฤศจิกายน)

  • เดือนที่ 10 ติดต่อกันในโซนหดตัว
  • คำสั่งซื้อใหม่ที่ 47.7 (ยังคงหดตัวแต่ปรับปรุงเล็กน้อย)
  • การจ้างงานที่ 44.9 (อ่อนแอแต่ดีกว่าเดือนพฤศจิกายน)
  • การผลิตที่ 51 (จริงแล้วกำลังขยายตัว หนึ่งในไม่กี่จุดสว่าง)

Services PMI: 54.4 (เพิ่มขึ้นจาก 52.6 ในเดือนพฤศจิกายน)

  • ระดับสูงสุดตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2024
  • คำสั่งซื้อใหม่กระโดดไปที่ 57.9 (การเติบโตที่แข็งแกร่ง)
  • กิจกรรมธุรกิจที่ 56 (การขยายตัวที่มั่นคง)
  • การจ้างงานที่ 51.4 (การเติบโตเล็กน้อย)

ทำไมมันถึงสำคัญ: การทรงตัวของเศรษฐกิจ

นี่คือสิ่งที่ต้องจำไว้: การผลิตคิดเป็นเพียงประมาณ 11% ของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในขณะที่ บริการคิดเป็นเกือบ 80%.

คิดแบบนี้: ถ้าโรงงาน 10 แห่งกำลังลำบากแต่ร้านอาหาร, โรงพยาบาล, ธนาคาร และบริษัทเทคโนโลยี 80 แห่งกำลังไปได้ดี เศรษฐกิจโดยรวมยังคงอยู่ในสภาพที่ดี นั่นคือที่ซึ่งเศรษฐกิจสหรัฐฯ อยู่ในตอนนี้

แต่มีข้อจับตามองหนึ่ง การผลิตเคยเป็นตัวบ่งชี้ล่วงหน้า เพราะมันมักเตือนถึงปัญหาเศรษฐกิจที่กว้างขึ้นก่อนที่จะเกิด โรงงานจะหยุดรับคำสั่งก่อนแล้วความอ่อนแอจะแพร่กระจาย ทุกภาวะถดถอยในสหรัฐฯ ตั้งแต่ปี 1948 มีภาคการผลิตที่หดตัว

คณิตศาสตร์ของภาวะถดถอย

ดังนั้นเศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังอยู่ในทางที่จะเข้าสู่ภาวะถดถอยหรือไม่? ข้อมูลจริงๆ แล้วหลากหลาย:

สัญญาณเตือนจากการผลิต:

  • ISM ต่ำกว่า 50 ต่อเนื่อง 10 เดือน (25 จาก 26 เดือนล่าสุด)
  • เมื่อการผลิต PMI ต่ำกว่า 42.5 เป็นเวลานาน มันสัญญาณว่าเศรษฐกิจโดยรวมกำลังหดตัว
  • ปัจจุบันอยู่ที่ 47.9: ไม่ได้เลวร้ายที่สุด แต่ยังคงอ่อนแอ
  • การจ้างงานในโรงงานยังคงลดลง (11 เดือนต่อเนื่องของการลดงาน)

สัญญาณที่มั่นใจจากบริการ:

  • Services PMI ที่ 54.4 แสดงถึงการขยายตัวที่แข็งแกร่ง
  • เศรษฐกิจโดยรวมขยายตัวเมื่อ Services PMI อยู่เหนือ 49
  • คำสั่งซื้อใหม่ที่แข็งแกร่งบอกเป็นนัยว่าโมเมนตัมจะยังคงต่อเนื่อง
  • ตราบใดที่ 80% ของเศรษฐกิจกำลังเติบโต ความเสี่ยงจากภาวะถดถอยจะจำกัด

ความน่าจะเป็นปัจจุบันของภาวะถดถอย: นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่คาดการณ์ โอกาสของภาวะถดถอยในปี 2026 อยู่ที่ 30-40% ซึ่งสูงกว่าเวลาปกติ (15-20%) แต่ไม่ใช่เรื่องแน่นอน ตลาดการเงิน (ตามตลาดทำนาย) แสดงโอกาสคล้ายกัน — ประมาณ 25-35% โอกาสของภาวะถดถอยภายในสิ้นปี 2026

ผลกระทบต่อการประชุมเฟดในเดือนมกราคม

ธนาคารกลางสหรัฐจะประชุมวันที่ 27-28 มกราคมเพื่อตัดสินใจว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยต่อไปหรือไม่ นี่คือเหตุผลว่าทำไมแบบสำรวจ ISM จึงสำคัญสำหรับการตัดสินใจนั้น:

เหตุผลในการคงอัตราดอกเบี้ย (สิ่งที่เฟดน่าจะทำ):

  • ความแข็งแกร่งของภาคบริการหมายความว่าเศรษฐกิจยังไม่พัง
  • Services PMI ที่ 54.4 บ่งบอกว่า GDP ยังคงแข็งแรง
  • ความน่าจะเป็นของการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมกราคม: เพียง 16% (ตามเครื่องมือ CME FedWatch Tool)
  • เฟดได้ลดอัตราดอกเบี้ยไปแล้วสามครั้งในปี 2025 (รวม 0.75%)
  • อัตราปัจจุบันที่ 3.5-3.75% อยู่ใกล้ระดับ "กลาง" อยู่แล้ว

เหตุผลในการลด (มีโอกาสน้อยกว่า):

  • ความอ่อนแอของการผลิตยังคงต่อเนื่อง
  • การจ้างงานในโรงงานยังคงลดลง
  • ข้อมูลโรงงานที่อ่อนแออาจแผ่กระจายไปยังบริการในที่สุด
  • เงินเฟ้อเย็นลงจนใกล้เป้าหมาย 2% ของเฟด

สิ่งที่คาดหวัง: เฟดจะเกือบแน่นอนคงอัตราดอกเบี้ยที่การประชุมเดือนมกราคม ประธานเฟด เจอโรม พาวเวล ได้ชัดเจนว่าพวกเขาอยู่ในโหมด "รอดู" ตลาดกำลังตั้งราคาไว้ว่าอาจมีการลดอัตราดอกเบี้ยอีกหนึ่งหรือสองครั้งในปี 2026 อาจจะในฤดูใบไม้ผลิหรือฤดูใบไม้ร่วง แต่เฉพาะเมื่อข้อมูลเศรษฐกิจอ่อนแอลงหรือเงินเฟ้อยังคงอ่อนตัว

สรุปเรื่อง

แบบสำรวจ ISM เดือนธันวาคมแสดงภาพเศรษฐกิจสองบุคลิก ภาคการผลิตชัดเจนว่าอยู่ในสภาพย่ำแย่—หดตัวต่อเนื่อง 10 เดือนและยังนับอยู่ แต่ภาคบริการที่ใหญ่กว่าเพิ่งแสดงผลลัพธ์ที่แข็งแกร่งที่สุดในหกเดือน ซึ่งบ่งบอกว่าเศรษฐกิจยังไม่อยู่ในคราวล่มสลาย

สำหรับผู้ดูภาวะถดถอย: โอกาสยังคงอยู่ราว 30-40% สำหรับปี 2026 ซึ่งสูงแต่ไม่หายนะ กุญแจสำคัญคือจะมีการแพร่กระจายของความอ่อนแอจากการผลิตไปยังบริการหรือไม่ หรือบริการจะแข็งแกร่งดึงการผลิตขึ้นในที่สุด

สำหรับผู้ดูเฟด: วันที่ 27-28 มกราคมจะเกือบแน่นอนนำมาซึ่งการตัดสินใจ "ไม่เปลี่ยนแปลง" เกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย เฟดได้ลดไปแล้วสามครั้งและตอนนี้รู้สึกสบายใจที่จะหยุดดูวิธีที่เศรษฐกิจปรับตัว การลดในอนาคตในปี 2026 จะขึ้นอยู่กับว่าการจ้างงานจะอ่อนแอลงอย่างมากหรือไม่หรือว่าเงินเฟ้อจะร้อนขึ้นโดยไม่คาดคิด

สิ่งที่ต้องชมต่อไป:

  • รายงานการจ้างงานเดือนมกราคม (ปล่อยต้นเดือนกุมภาพันธ์) เพื่อติดตามสัญญาณการอ่อนแอลงของตลาดแรงงาน
  • ข้อมูลเงินเฟ้อเดือนมกราคม (CPI ในวันที่ 12 กุมภาพันธ์) เพื่อดูว่าความก้าวหน้าไปสู่ 2% ยังคงต่อเนื่องหรือไม่
  • แบบสำรวจ ISM เดือนมกราคม (ต้นเดือนกุมภาพันธ์) เพื่อดูว่าความแตกต่างนี้ยังคงอยู่หรือไม่
  • การตัดสินใจของเฟดในวันที่ 28 มกราคมเพื่อบอกใบ้เกี่ยวกับการลดในเดือนมีนาคมหรือเมษายน

จำไว้ว่าการกระทำของตลาดและผลลัพธ์ไม่มีการรับประกัน มีเพียงความน่าจะเป็น การแยกระหว่างความอ่อนแอของการผลิตกับความแข็งแกร่งของบริการสร้างความไม่แน่นอนที่แท้จริงเกี่ยวกับเส้นทางข้างหน้า เตรียมพร้อมสำหรับหลายสถานการณ์ จัดการความเสี่ยงของคุณให้เหมาะสม และอย่าเสี่ยงทั้งหมดในผลลัพธ์ใดผลลัพธ์หนึ่ง

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: การซื้อขายและการลงทุนมีความเสี่ยง และผลการดำเนินงานในอดีตไม่ได้รับประกันผลในอนาคต บทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อการศึกษาเท่านั้นและไม่ควรถือเป็นคำแนะนำการลงทุน ทำการวิจัยของคุณเองเสมอและพิจารณาปรึกษากับที่ปรึกษาทางการเงินก่อนทำการตัดสินใจลงทุน รูปแบบตามฤดูกาลเป็นเพียงข้อสังเกต ไม่ใช่การทำนาย และไม่ควรเป็นพื้นฐานเดียวสำหรับการตัดสินใจซื้อขาย