This article has been translated from English to Japanese.
もし、NBA 史上 2 番目の高得点記録をブライアントの記録を上回ったバム・アデバヨを称賛するのに忙しかったなら、他のほとんどすべてが苦戦している一方で、米ドルは上昇しているということを知っておくべきだ。
この動きの背景には、2つの強力な力が同時に働いている。世界的な不確実性により投資家が安全志向に傾き、関税政策が構造的な下支えとなっているのだ。
ドルが上昇を続けている理由を理解するには、これら 2 つの力がどのように作用し、なぜ同じ見出しによって頻繁に発動されるのかを理解する必要がある。
基本：新たな米国の関税脅威
トランプ政権は 1974年通商法第301条に基づく包括的な貿易調査を開始した。対象は中国、欧州連合（EU）、日本、韓国、インド、ベトナム、メキシコを含む17の主要経済圏だ。
当局者によれば、調査では政府補助金、賃金抑制、米国に対する持続的な貿易黒字が検証される。目的は、現行の第122条に基づく10％の全世界関税が期限切れとなる7月24日までに、関税措置の選択肢を策定することだ。
これらの調査開始は、法的な詳細を超えた意味を持つ。最高裁が2月にトランプ大統領のIEEPAに基づく関税を無効とした後、多くの市場関係者は関税問題が終息に向かっていると見ていた。水曜日の発表は、そうではないという信号だ。政権は法的手段を転換し、対象範囲を拡大した。貿易摩擦は沈静化するどころか、新たな段階に入っている。
市場は即座に反応した。
恐怖が高まると、資金はドルに流れる
金融市場は通常、リスクオンと リスクオフの二つの状態の間にある。
リスクオン環境では、投資家はリターンを追い求めることに抵抗がない。資金は株式、新興国資産、そして豪ドル、ニュージーランドドル、カナダドルといった世界経済の成長に連動する通貨に流れる。
リスクオフ環境では、この計算が逆転する。不確実性が高まり、安全性が最優先となる。
米ドルは世界で最も人気のある安全資産通貨の一つだ。グローバル金融システムの中心に位置し、主要な準備通貨として機能し、地球上で最も深く流動性の高い金融市場に支えられている。
地政学的紛争、金融不安、貿易摩擦などストレスが高まると、世界の資本はドル建て資産へ流れる傾向がある。だからこそ、世界が苦境にある時ほどドルは強くなるのだ。
今回の動きに注目すべき点は、安全資産需要だけが原動力ではないことだ。もう一つのエンジンが背後で動いている。
関税がドル高を促す理由
関税は輸入品にかかる税金だ。このコストが上昇すると、企業はしばしば消費者に転嫁し、物価を押し上げる。このインフレ圧力は連邦準備制度理事会（FRB）の立場を複雑にする。
インフレリスクが高まると、FRBは簡単に利下げできなくなる。金融政策は本来より引き締まった状態が続き、高い金利は世界の資本を引き寄せる。主要経済圏を見渡す投資家は、米国債が欧州や日本の債券より高い利回りを提供していると判断する。それらの資産を購入するには、まずドルを購入する必要がある。この需要がドルの価値を支えるのだ。
主要経済圏で金融政策が分岐すると、この効果はより顕著になる。
FRBが金利を高く維持する一方で他の中央銀行が緩和に傾けば、金利差は拡大する。為替市場はこの差を持続的なドル需要として反映する傾向がある。
これが、関税関連のニュースとドル高がしばしば同時に見られる理由だ。関税はインフレ期待を高め、インフレ期待は利下げを遅らせ、利下げの遅れは利回り格差を拡大し、拡大した利回り格差が資本を米ドルに引き寄せるのだ。
最も影響を受ける通貨
世界貿易と金利差の影響を最も受けやすい通貨は、最初に、そして最も強く反応する傾向がある。
- ユーロ圏の輸出依存型成長見通しに貿易摩擦が打撃を与え、ドル有利の金利差が拡大したため、EUR/USDは1.1500付近まで下落した。
- AUD/USDは最も強い圧力を受けており、豪ドルは世界貿易のバロメーターとして機能し、関税懸念が高まると主要通貨の中で売りが先行する傾向がある。
- USD/JPYは159.00に向けて上昇した。日米の金利差が拡大しているため、円が安全資産としての地位を保っているにもかかわらず、ドルが優位を維持している。
- 新興国通貨は最も厳しい圧迫を受けている。ドル高により米ドル建て債務の返済コストが上昇する一方、米国資産への資本逃避がさらなる圧力を加えているからだ。
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トレーダーのための重要な教訓
ファンダメンタルズだけでなく、恐怖にも注目せよ。通貨市場は予想で動く。GDPや雇用統計が経済的打撃を裏付けるずっと前から、トレーダーはその可能性を価格に織り込む。
関税とドルの関係は機械的だ。関税はインフレ期待を高め、インフレ期待はFRBの利下げを遅らせる。利下げ遅延は利回り格差を拡大し、拡大した格差が資本を米ドルへ引き寄せる。この連鎖を理解すれば、ドルの動きに反応するのではなく予測できる。
全ての通貨が同等に弱体化するわけではない。円やスイスフランのような安全資産通貨は、豪ドルのような商品通貨より堅調だ。新興国通貨は最も大きな打撃を受けやすい。各通貨がどの階層に位置するかを知れば、最も大きな動きが起きる場所が予測できる。
市場はデータ発表前に見出しで動く。公式の貿易統計やインフレ報告がダメージを裏付ける頃には、取引は既に過密状態になっていることが多い。今週開始されたセクション301調査は数ヶ月先まで関税決定に至らないが、市場は既に今日この不確実性を織り込んでいる。
次に注目すべき点
現在のドル高は二つの柱で支えられている。安全資産需要による米国資産への資金流入と、関税によるインフレリスクがFRBの積極的な利下げ可能性を低下させていることだ。
貿易政策が予測不可能な状態が続く限り―現在17件の調査が進行中で、7月24日の期限が判断を迫っている―この二つの支柱は維持される。
7月24日は注視すべき日付だ。セクション122関税の期限切れ時に政権が取る行動が、ドル相場の次なる主要な触媒となる可能性が高い。軟調な結果なら市場心理は急速に転換するだろう。強硬な結果なら現在の動きがさらに延長される可能性がある。
現時点では不確実性がドルを有利にしており、関税がさらに火に油を注いでいる。
本記事は教育目的のみである。金融アドバイスを構成するものではない。取引には重大なリスクが伴い、過去のパフォーマンスは将来の結果を示すものではない。常に自身で調査を行い、資格を持つ金融アドバイザーへの相談を検討すること。
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