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Por si estabas demasiado ocupado celebrando que Bam Adebayo batiera el récord de Kobe Bryant como segundo máximo anotador en la historia de la NBA, debes saber que el dólar estadounidense está subiendo mientras que casi todo lo demás está pasando apuros.
Detrás de este movimiento hay dos fuerzas poderosas que actúan al mismo tiempo: la incertidumbre global, que empuja a los inversores hacia la seguridad, y la política arancelaria, que añade una capa estructural de apoyo.
Para entender por qué el dólar sigue ganando, es necesario comprender cómo funcionan ambas fuerzas y por qué suelen desencadenarse con los mismos titulares.
Conceptos básicos: nuevas amenazas arancelarias de EE. UU.
La administración Trump acaba de iniciar amplias investigaciones comerciales en virtud del artículo 301 de la Ley de Comercio de 1974, dirigidas a 17 economías importantes, entre ellas China, la Unión Europea, Japón, Corea del Sur, India, Vietnam y México.
Las autoridades afirman que las investigaciones examinarán las subvenciones gubernamentales, la contención salarial y los persistentes superávits comerciales con Estados Unidos. El objetivo es desarrollar opciones arancelarias antes del 24 de julio, fecha en la que expira el actual arancel global del 10 % impuesto en virtud del artículo 122.
El inicio de estas investigaciones tiene una importancia que va más allá de los detalles legales. Después de que el Tribunal Supremo anulara en febrero los aranceles de Trump basados en la IEEPA, muchos operadores dieron por hecho que la historia de los aranceles estaba llegando a su fin. El anuncio del miércoles fue una señal de que no es así. La administración cambió de herramientas legales y amplió el alcance. Las tensiones comerciales están entrando en una nueva fase, no desapareciendo.
Los mercados reaccionaron rápidamente.
Cuando aumenta el miedo, el dinero se mueve hacia el dólar
Los mercados financieros suelen encontrarse entre dos estados: riesgo y aversión al riesgo.
En un entorno de riesgo, los inversores se sienten cómodos buscando rentabilidad. El dinero fluye hacia las acciones, los activos de los mercados emergentes y las divisas vinculadas al crecimiento mundial, como el dólar australiano, el dólar neozelandés y el dólar canadiense.
En un entorno de aversión al riesgo, el cálculo se invierte. Aumenta la incertidumbre y la seguridad se convierte en la prioridad.
El dólar estadounidense es una de las monedas refugio más populares del mundo. Se encuentra en el centro del sistema financiero mundial, sirve como principal moneda de reserva y está respaldado por los mercados financieros más profundos y líquidos del planeta.
Cuando aumenta la tensión, ya sea por conflictos geopolíticos, inestabilidad financiera o fricciones comerciales, el capital mundial tiende a desplazarse hacia los activos en dólares. Por eso, el dólar suele fortalecerse cuando el resto del mundo atraviesa dificultades.
Lo que hace que el movimiento actual merezca atención es que no solo lo impulsa la demanda de refugio seguro. Hay un segundo motor que lo impulsa.
Por qué los aranceles pueden impulsar al alza el dólar
Los aranceles son impuestos sobre los productos importados. Cuando estos costes aumentan, las empresas suelen repercutirlos en los consumidores, lo que hace que los precios suban. Esa presión inflacionista complica la posición de la Reserva Federal.
Si los riesgos de inflación son elevados, la Fed no puede recortar fácilmente los tipos de interés. La política monetaria se mantiene más restrictiva de lo que sería en otras circunstancias, y los tipos más altos atraen el capital global. Los inversores que analizan las principales economías ven que los bonos estadounidenses ofrecen rendimientos más altos que las alternativas europeas o japonesas. Para comprar esos activos, primero tienen que comprar dólares, y esa demanda respalda el valor del dólar.
El efecto se acentúa cuando la política monetaria diverge entre las principales economías.
Si la Fed mantiene los tipos elevados mientras que otros bancos centrales se inclinan por la flexibilización, la diferencia entre los tipos de interés se amplía. Los mercados de divisas tienden a reflejar esa diferencia a través de una demanda sostenida de dólares.
Por eso, los titulares sobre aranceles y la fortaleza del dólar suelen ir de la mano: los aranceles aumentan las expectativas de inflación, las expectativas de inflación retrasan las bajadas de tipos, el retraso de las bajadas de tipos amplía las diferencias de rendimiento y las mayores diferencias de rendimiento atraen capital hacia el dólar estadounidense.
Qué divisas se ven más afectadas
Las divisas más expuestas al comercio mundial y al diferencial de tipos de interés tienden a reaccionar primero y con mayor intensidad.
- El EUR/USD cayó hasta 1,1500, ya que las fricciones comerciales afectaron a las perspectivas de crecimiento de la zona euro, dependiente de las exportaciones, y ampliaron la diferencia de tipos de interés a favor del dólar.
- El AUD/USD está sometido a la mayor presión, ya que el dólar australiano funciona como barómetro del comercio mundial y tiende a liderar la venta masiva entre las principales divisas cuando aumentan los temores sobre los aranceles.
- El USD/JPY subió hasta 159,00, y la amplia diferencia entre los tipos de interés de EE. UU. y Japón mantuvo al dólar en lo más alto a pesar del estatus de refugio seguro del yen.
- Las divisas de los mercados emergentes son las que más se están viendo afectadas, ya que la fortaleza del dólar encarece el servicio de la deuda denominada en USD, mientras que la fuga de capitales hacia los activos estadounidenses añade aún más presión.
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Lecciones clave para los operadores
Sigue el miedo, no solo los fundamentos. Los mercados de divisas se mueven por las expectativas. Los operadores valoran la posibilidad de un daño económico mucho antes de que los datos del PIB o del empleo lo confirmen.
La cadena de aranceles y dólares es mecánica. Los aranceles aumentan las expectativas de inflación, las expectativas de inflación retrasan los recortes de tipos de la Fed, los recortes retrasados amplían los diferenciales de rendimiento y los diferenciales más amplios atraen capital al dólar estadounidense. Comprender esa secuencia te ayuda a anticipar los movimientos del dólar en lugar de reaccionar a ellos.
No todas las divisas se debilitan por igual. Las divisas refugio, como el yen y el franco suizo, se mantienen mejor que las divisas vinculadas a las materias primas, como el dólar australiano. Las divisas de los mercados emergentes tienden a ser las más afectadas. Saber dónde se sitúa cada divisa en esa jerarquía te indica dónde es probable que se produzcan los movimientos más importantes.
Los titulares mueven los mercados antes que los datos. Para cuando las cifras oficiales de comercio o los informes de inflación confirman el daño, el mercado ya suele estar saturado. Las investigaciones de la Sección 301 iniciadas esta semana no darán lugar a decisiones sobre aranceles hasta dentro de meses, pero los mercados ya están descontando la incertidumbre en la actualidad.
Qué hay que tener en cuenta a continuación
La fortaleza del dólar en este momento se basa en dos pilares: la demanda de refugio seguro que atrae el capital hacia los activos estadounidenses y el riesgo de inflación impulsado por los aranceles, que reduce la probabilidad de recortes agresivos de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal.
Mientras la política comercial siga siendo impredecible —y con 17 investigaciones abiertas y una fecha límite el 24 de julio que obliga a tomar decisiones—, ambos pilares se mantendrán.
El 24 de julio es una fecha a tener en cuenta. Lo que haga la Administración cuando expiren los aranceles de la Sección 122 será probablemente el próximo gran catalizador de la dirección del dólar. Un resultado más suave podría cambiar rápidamente la confianza. Uno más duro podría prolongar aún más la tendencia actual.
Por ahora, la incertidumbre favorece al dólar, y los aranceles están echando más leña al fuego.
Este artículo tiene fines exclusivamente educativos. No constituye asesoramiento financiero. El comercio implica un riesgo sustancial y los resultados pasados no son indicativos de resultados futuros. Siempre haz tu propia investigación y considera consultar con un asesor financiero calificado.
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