La Fed taglia ancora i tassi, ma la grande sorpresa di Powell scuote i mercati

La Federal Reserve ha fatto esattamente quello che tutti si aspettavano, cioè ha tagliato i tassi, ma poi il presidente Jerome Powell ha tirato fuori una mossa inaspettata che ha fatto crollare le azioni, schizzare i rendimenti obbligazionari e salire il dollaro. Che colpo!

Ecco cosa è successo ieri alla riunione del FOMC, come hanno reagito i mercati e cosa significa tutto questo per il futuro del dollaro.

Il taglio previsto che è diventato inaspettato

La decisione: come previsto, la Federal Reserve ha tagliato i tassi di interesse dello 0,25%, portando il tasso di riferimento dei fondi federali a un intervallo compreso tra il 3,75% e il 4,00%. Questo è il secondo taglio dei tassi della Fed nel 2025, dopo un taglio simile di un quarto di punto a settembre.

Perché hanno tagliato: la dichiarazione della Fed ha sottolineato il rallentamento della crescita dell'occupazione e un tasso di disoccupazione che è salito al 4,3% ad agosto, il livello più alto dal 2021. Inoltre, la banca centrale ha sottolineato che "i rischi di ribasso per l'occupazione sono aumentati negli ultimi mesi", segnalando che al momento è più preoccupata per il mercato del lavoro che per l'inflazione.

Il colpo di scena: anche se l'inflazione è salita al 3% a settembre, in parte grazie ai dazi di Trump sulle importazioni, la Fed ha deciso che sostenere l'occupazione era più urgente. Il comitato ha detto che "l'incertezza sulle prospettive economiche rimane alta" e ha espresso preoccupazioni su entrambi i fronti del suo doppio mandato.

Non unanime: il voto è stato di 10 a 2. Stephen Miran (nominato da Trump) voleva un taglio più consistente di 50 punti base, mentre il presidente della Fed di Kansas City Jeffrey Schmid non voleva alcun taglio. Questa divisione la dice lunga su quanto siano divisi i responsabili politici in questo momento.

La bomba di Powell: dicembre non è "un affare fatto"

È qui che le cose si fanno interessanti. Durante la conferenza stampa del FOMC, Powell ha subito smorzato le aspettative di un altro taglio a dicembre.

"Durante le discussioni del comitato in questa riunione, c'erano opinioni molto diverse su come procedere a dicembre", ha detto Powell. "Un'ulteriore riduzione del tasso di riferimento nella riunione di dicembre non è scontata. Anzi, tutt'altro".

L'espressione "tutt'altro" ha colpito i mercati come un treno in corsa.

Perché tanta cautela? La Fed ha agito in parte alla cieca a causa del continuo shutdown del governo, che ha sospeso la pubblicazione di quasi tutti i dati economici ufficiali dall'inizio di ottobre. Powell ha riconosciuto che "se c'è un livello molto alto di incertezza, allora questo potrebbe essere un argomento a favore della cautela nel procedere".

Prima della chiusura, le assunzioni avevano già subito un drastico rallentamento, con una media di soli 29.000 posti di lavoro al mese nei tre mesi precedenti. Ma senza i rapporti sull'occupazione di settembre e ottobre, la Fed si affida ai dati del settore privato, alle indagini sulla fiducia dei consumatori e al "Beige Book", una raccolta di rapporti economici aneddotici.

Come hanno reagito i mercati: un pomeriggio movimentato

Reazione iniziale (14:00-14:30): tutto sembrava tranquillo e positivo. Le azioni avevano raggiunto livelli record all'inizio della giornata e si mantenevano stabili. L'oro ha toccato brevemente i 3.987 dollari l'oncia. Il dollaro era stabile.

Dopo il discorso di Powell (dalle 14:30 in poi): i mercati hanno subito un rapido ribaltamento.

Azioni:

• L'S&P 500 ha chiuso in ribasso di 0,3 punti (praticamente invariato a 6.890), cancellando i guadagni precedenti
• Solo il Nasdaq ha tenuto duro, chiudendo con un guadagno dello 0,6% a 23.958, spinto dai titoli tecnologici come Nvidia

Rendimenti obbligazionari (il grande motore):

• Il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni è salito di 9,3 punti base al 4,076%, indicando che gli investitori ora si aspettano meno tagli dei tassi
• Il rendimento dei titoli del Tesoro a 2 anni è salito di 10,2 punti base al 3,596%.
• I prezzi delle obbligazioni sono scesi con l'aumento dei rendimenti, con il benchmark a 10 anni che è salito dal 3,98% precedente a oltre il 4,07% dopo le dichiarazioni di Powell.

Il dollaro statunitense:

• L'indice del dollaro (DXY) è salito dello 0,45%, rafforzandosi rispetto alle principali valute.
• Il biglietto verde ha avuto una spinta dalle osservazioni caute di Powell sull'allentamento monetario di dicembre
• L'EUR/USD e il GBP/USD hanno entrambi perso terreno con il rafforzamento del dollaro

Oro:

• Dopo un'iniziale impennata verso i 3.987 $/oz nella prima parte della giornata, l'oro è sceso nella fascia 3.950-4.010 $ dopo l'evento
• Il metallo prezioso ha perso parte dei guadagni dopo che le parole di Powell hanno fatto pensare a "un possibile rallentamento del ritmo del futuro allentamento monetario"

Cosa significa questo per il dollaro statunitense

Il rialzo a breve termine: la sorpresa hawkish di Powell ha dato immediatamente forza al dollaro. Quando i mercati scontano i tagli dei tassi, il dollaro diventa più attraente perché i tassi di interesse più elevati attirano gli investimenti esteri verso gli asset statunitensi.

Il problema più ampio: il dollaro deve ancora affrontare notevoli difficoltà:

1. Il mercato del lavoro si sta indebolendo. Anche con dati limitati, la disoccupazione è salita dal 4,0% al 4,3% quest'anno e la creazione di posti di lavoro ha subito un drastico rallentamento.
2. La Fed continua a tagliare i tassi. Nonostante i dubbi espressi da Powell a dicembre, la banca centrale ha ridotto i tassi due volte quest'anno ed è chiaramente in una fase di allentamento, non di inasprimento.
3. L'incertezza economica è alta. La chiusura del governo, le politiche tariffarie di Trump, le tensioni geopolitiche, gli sviluppi del commercio globale (compreso il prossimo vertice Trump-Xi) creano tutti volatilità.

Cosa tenere d'occhio nelle prossime settimane

Le prossime sei settimane prima della riunione della Fed del 10 dicembre saranno cruciali. Ecco cosa tenere d'occhio:

1. Il rapporto sull'occupazione (7 novembre?)

Il rapporto sull'occupazione di settembre è ancora in sospeso a causa dello shutdown. Se e quando verrà pubblicato, probabilmente cambierà le carte in tavola. Prima dello shutdown, la crescita dell'occupazione era crollata a sole 29.000 unità al mese.

• Dati sull'occupazione positivi = dollaro forte, minori possibilità di un taglio a dicembre
• Dati sull'occupazione deboli = dollaro debole, maggiori possibilità di un taglio a dicembre

2. Dati sull'inflazione (quando finirà lo shutdown)

L'indice dei prezzi al consumo (CPI) di settembre è stato pubblicato in ritardo il 24 ottobre, mostrando un'inflazione al 3%, ancora ben al di sopra dell'obiettivo del 2% della Fed. Una volta riprese le normali pubblicazioni dei dati:

• Tendenze dell'inflazione da tenere d'occhio
• L'inflazione core (che non include cibo ed energia) sarà particolarmente importante
• Qualsiasi picco potrebbe rendere la Fed ancora più cauta riguardo al taglio

3. Vertice Trump-Xi

Cosa è successo realmente: il presidente Trump e il presidente cinese Xi Jinping hanno concluso il loro attesissimo incontro alla base aerea di Gimhae a Busan, in Corea del Sud. L'incontro di 90 minuti, che Trump ha valutato "12 su 10", ha prodotto diversi risultati significativi che hanno superato le aspettative del mercato.

Cosa succede al dollaro:

• Segnali contrastanti: il successo dell'accordo commerciale crea un clima di propensione al rischio che di solito indebolisce il dollaro, poiché gli investitori si orientano verso attività più rischiose
• Tuttavia: gli accordi hanno una durata di solo un anno, mantenendo l'incertezza
• Impatto a breve termine: i commenti aggressivi di Powell sulla Fed e l'ottimismo sull'accordo commerciale creano correnti contrastanti per il dollaro

4. Risoluzione della chiusura del governo

La chiusura dura ormai da quattro settimane. Quando finirà:

• Ci si aspetta un'ondata di dati economici in ritardo
• I mercati probabilmente rivaluteranno le aspettative della Fed sulla base dei dati reali
• La direzione del dollaro dipenderà molto da quello che diranno quei dati

5. Interventi dei membri della Fed (il "blackout" finisce oggi)

Gli analisti hanno notato che il divario tra i responsabili politici durante la riunione del FOMC di dicembre suggerisce che la ripresa dei discorsi dei membri potrebbe fornire indizi più chiari sulla loro posizione in merito alle prospettive dei dati e ai potenziali cambiamenti di politica.

Insomma, tenete d'occhio i discorsi dei funzionari della Fed nelle prossime settimane, perché qualsiasi accenno a dicembre potrebbe influenzare i mercati.

Conclusione

La riunione della Fed di ieri è stata un classico esempio di "compra la voce, vendi la notizia", ma al contrario. I mercati hanno ottenuto esattamente quello che si aspettavano (un taglio di 25 punti base), ma sono rimasti sorpresi da quello che non si aspettavano (la resistenza di Powell all'allentamento di dicembre).

Per il dollaro statunitense, il quadro è ora più complesso. La cautela di Powell sui futuri tagli dei tassi ha fornito un sostegno a breve termine, ma il successo del vertice Trump-Xi introduce nuove dinamiche. L'accordo commerciale crea un clima di propensione al rischio che potrebbe mettere sotto pressione il dollaro, anche se la natura temporanea degli accordi mantiene l'incertezza di fondo.

Cosa succederà ora? Tutti gli occhi sono puntati su:

• L'attuazione degli accordi Trump-Xi e la loro tenuta
• L'eventuale ripresa della pubblicazione dei dati economici
• I suggerimenti dei portavoce della Fed su dicembre nelle prossime settimane

La Fed si riunirà di nuovo il 10 dicembre e, da qui ad allora, avremo maggiore chiarezza o maggiore caos.

In tempi incerti come questi, la gestione del rischio diventa ancora più importante. La Fed ci ha appena dimostrato che anche quando i risultati sono "certi", la reazione del mercato può sorprendere. Operate di conseguenza.