الاحتياطي الفدرالي يخفض أسعار الفائدة مرة أخرى، لكن مفاجأة باول الكبيرة هزت الأسواق

قام مجلس الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض سعر الفائدة بالضبط كما توقع الجميع، ولكن بعد ذلك أطلق رئيس المجلس جيروم باول تصريحًا مفاجئًا أدى إلى انخفاض أسعار الأسهم وارتفاع عائدات السندات وارتفاع الدولار. يا له من صدمة!

إليكم ما حدث في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) أمس، وكيف كان رد فعل الأسواق، وما يعنيه ذلك بالنسبة لاتجاه الدولار من الآن فصاعدًا.

التخفيض المتوقع الذي أصبح غير متوقع

القرار: كما كان متوقعًا على نطاق واسع، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بنسبة 0.25٪، مما أدى إلى انخفاض سعر الفائدة القياسي للصناديق الفيدرالية إلى نطاق يتراوح بين 3.75٪ و 4.00٪. وهذا هو التخفيض الثاني لأسعار الفائدة الذي يقوم به الاحتياطي الفيدرالي في عام 2025، بعد تخفيض مماثل بنسبة ربع نقطة في سبتمبر.

سبب التخفيض: أشار بيان الاحتياطي الفيدرالي إلى تباطؤ معدلات نمو الوظائف وارتفاع معدل البطالة إلى 4.3٪ خلال شهر أغسطس، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2021. بالإضافة إلى ذلك، أكد البنك المركزي أن "المخاطر السلبية على التوظيف ارتفعت في الأشهر الأخيرة"، مما يشير إلى أنه أكثر قلقًا بشأن سوق العمل من التضخم في الوقت الحالي.

التطور: على الرغم من ارتفاع التضخم إلى 3٪ في سبتمبر، ويرجع ذلك جزئيًا إلى الرسوم الجمركية التي فرضها ترامب على الواردات، قرر بنك الاحتياطي الفيدرالي أن دعم الوظائف أكثر إلحاحًا. ذكرت اللجنة أن "عدم اليقين بشأن التوقعات الاقتصادية لا يزال مرتفعًا" وأشارت إلى مخاوف بشأن جانبي ولايتها المزدوجة.

لم يكن الإجماع: كانت نتيجة التصويت 10 مقابل 2. أراد ستيفن ميران (المعين من قبل ترامب) خفضًا أكبر بمقدار 50 نقطة أساس، بينما لم يرغب جيفري شميد، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، في أي خفض على الإطلاق. هذا الانقسام يخبرك الكثير عن مدى انقسام صانعي السياسة في الوقت الحالي.

قنبلة باول: ديسمبر ليس "صفقة منتهية"

هنا أصبحت الأمور مثيرة للاهتمام. خلال المؤتمر الصحفي للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC)، ألقى باول على الفور ماءً باردًا على التوقعات بخصوص خفض آخر في ديسمبر.

قال باول: "في مناقشات اللجنة خلال هذا الاجتماع، كانت هناك آراء متباينة بشدة حول كيفية المضي قدمًا في ديسمبر". "إن خفض سعر الفائدة مرة أخرى في اجتماع ديسمبر ليس أمرًا مفروغًا منه. بل على العكس تمامًا".

أثرت عبارة "بعيدًا عن ذلك" على الأسواق كقطار شحن.

لماذا الحذر؟ كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يعمل بشكل جزئي دون رؤية واضحة بسبب الإغلاق الحكومي المستمر، الذي أدى إلى تعليق نشر جميع البيانات الاقتصادية الرسمية تقريبًا منذ أوائل أكتوبر. أقر باول بأن "وجود مستوى عالٍ جدًا من عدم اليقين قد يكون حجة تدعو إلى توخي الحذر بشأن اتخاذ أي خطوة".

قبل الإغلاق، كان التوظيف قد تباطأ بالفعل بشكل كبير، حيث بلغ متوسطه 29000 وظيفة شهريًا فقط خلال الأشهر الثلاثة السابقة. ولكن بدون تقارير الوظائف لشهري سبتمبر وأكتوبر، يعتمد بنك الاحتياطي الفيدرالي على بيانات القطاع الخاص واستطلاعات ثقة المستهلكين و"الكتاب البيج" الذي يحتوي على تقارير اقتصادية غير رسمية.

كيف كان رد فعل الأسواق: بعد ظهر يوم حافل

الاستجابة الأولية (2:00-2:30 مساءً): بدا كل شيء هادئًا وجيدًا. سجلت الأسهم ارتفاعات قياسية في وقت سابق من اليوم وظلت مستقرة. لامس الذهب لفترة وجيزة 3987 دولارًا للأونصة. كان الدولار هادئًا.

بعد تصريح باول (من الساعة 2:30 مساءً فصاعدًا): انعكست الأسواق بسرعة.

الأسهم:

• أغلق مؤشر S&P 500 منخفضًا 0.3 نقطة (بشكل أساسي ثابت عند 6890)، مما أدى إلى محو المكاسب السابقة
• فقط مؤشر ناسداك حافظ على مكاسب بنسبة 0.6٪ ليغلق عند 23958، مدعومًا بأسهم شركات التكنولوجيا مثل Nvidia

عوائد السندات (العامل المؤثر الرئيسي):

• قفزت عائدات سندات الخزانة لأجل 10 سنوات 9.3 نقطة أساس إلى 4.076٪، مما يشير إلى أن المستثمرين يتوقعون الآن تخفيضات أقل في أسعار الفائدة
• ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل سنتين بمقدار 10.2 نقطة أساس إلى 3.596٪
• انخفضت أسعار السندات مع ارتفاع العائدات، حيث ارتفع المؤشر القياسي لأجل 10 سنوات من 3.98٪ في وقت سابق إلى أكثر من 4.07٪ بعد تصريحات باول.

الدولار الأمريكي:

• ارتفع مؤشر الدولار (DXY) بنسبة 0.45٪، معززًا قوته مقابل العملات الرئيسية
• حصل الدولار على دفعة من تعليقات باول الحذرة بشأن التسهيلات النقدية في ديسمبر
• تراجع كل من EUR/USD والجنيه الإسترليني/USD مع ارتفاع الدولار

الذهب:

• بعد ارتفاع مبدئي إلى 3987 دولارًا للأونصة في وقت سابق من اليوم، تراجع الذهب إلى نطاق 3950-4010 دولارًا بعد الحدث
• تراجع المعدن الثمين عن مكاسبه بعد أن أشارت تعليقات باول إلى "احتمال تباطؤ وتيرة التسهيلات النقدية في المستقبل"

ماذا يعني ذلك بالنسبة للدولار الأمريكي

الدفعة قصيرة المدى: أعطت مفاجأة باول المتشددة قوة فورية للدولار. عندما تستبعد الأسواق خفض أسعار الفائدة، يصبح الدولار أكثر جاذبية لأن أسعار الفائدة المرتفعة تجذب الاستثمارات الأجنبية إلى الأصول الأمريكية.

المشكلة الأكبر: لا يزال الدولار يواجه عوامل معاكسة كبيرة:

1. سوق العمل آخذ في الضعف. حتى مع محدودية البيانات، ارتفع معدل البطالة من 4.0% إلى 4.3% هذا العام، وتباطأ خلق الوظائف بشكل كبير.
2. لا يزال بنك الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة. على الرغم من شكوك باول في ديسمبر، خفض البنك المركزي أسعار الفائدة مرتين هذا العام، ومن الواضح أنه في دورة تخفيف وليس تشديد.
3. تتسم حالة عدم اليقين الاقتصادي بدرجة عالية. إن إغلاق الحكومة، وسياسات ترامب الجمركية، والتوترات الجيوسياسية، والتطورات التجارية العالمية (بما في ذلك قمة ترامب-شي المرتقبة) كلها عوامل تسبب التقلبات.

ما يجب مراقبته خلال الأسابيع القليلة المقبلة

ستكون الأسابيع الستة المقبلة قبل اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في 10 ديسمبر حاسمة. إليك قائمة ما يجب مراقبته:

1. تقرير الوظائف (7 نوفمبر؟)

لا يزال تقرير الوظائف لشهر سبتمبر مؤجلًا بسبب إغلاق الحكومة. إذا تم إصداره، فمن المرجح أن يغير قواعد اللعبة. قبل الإغلاق، انخفضت معدلات نمو الوظائف إلى 29,000 وظيفة شهريًا فقط.

• بيانات قوية عن الوظائف = قوة الدولار، وفرصة أقل لخفض أسعار الفائدة في ديسمبر
• بيانات الوظائف الضعيفة = ضعف الدولار، احتمال أكبر لخفض أسعار الفائدة في ديسمبر

2. بيانات التضخم (عند انتهاء الإغلاق)

صدر مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر سبتمبر في وقت متأخر من يوم 24 أكتوبر، حيث أظهر التضخم عند 3٪، وهو ما يزال أعلى بكثير من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪. بمجرد استئناف إصدار البيانات العادية:

• راقب اتجاهات التضخم
• سيكون التضخم الأساسي (باستثناء الغذاء والطاقة) مهمًا بشكل خاص
• أي ارتفاع حاد قد يجعل بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر حذراً بشأن خفض أسعار الفائدة

3. قمة ترامب-شي

ما حدث فعليًا: اختتم الرئيس ترامب والرئيس الصيني شي جين بينغ اجتماعهما المرتقب في قاعدة جيمهاي الجوية في بوسان، كوريا الجنوبية. أسفر الاجتماع الذي استمر 90 دقيقة، والذي صنفه ترامب بـ "12 من 10"، عن عدة نتائج مهمة فاقت توقعات السوق.

الآثار المترتبة على السوق بالنسبة للدولار:

• إشارات متباينة: نجاح الاتفاق التجاري يخلق جوًا من الميل إلى المخاطرة، مما يؤدي عادةً إلى إضعاف الدولار مع تحول المستثمرين إلى الأصول ذات المخاطر العالية
• ومع ذلك: الاتفاقيات مدتها عام واحد فقط، مما يحافظ على حالة عدم اليقين
• التأثير على المدى القريب: أدى الجمع بين تعليقات باول المتشددة بشأن الاحتياطي الفيدرالي والتفاؤل بشأن الاتفاق التجاري إلى خلق تيارات متعارضة بالنسبة للدولار

4. حل أزمة إغلاق الحكومة

استمر الإغلاق أربعة أسابيع حتى الآن. عند انتهائه:

• توقع تدفق البيانات الاقتصادية المتأخرة
• من المرجح أن تعيد الأسواق تقييم توقعات الاحتياطي الفيدرالي بناءً على الأرقام الحقيقية
• سيعتمد اتجاه الدولار بشكل كبير على ما ستظهره تلك البيانات

5. المتحدثون باسم الاحتياطي الفيدرالي (ينتهي "التعتيم" اليوم)

لاحظ المحللون أن الانقسام بين صانعي السياسة خلال اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في ديسمبر يشير إلى أن استئناف جولات المتحدثين من الأعضاء قد يوفر أدلة أقوى على اتجاههم فيما يتعلق بتوقعات البيانات والتغييرات المحتملة في السياسة.

باختصار، انتبهوا إلى خطابات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي خلال الأسابيع القليلة المقبلة، حيث من المرجح أن تؤثر أي تلميحات حول ديسمبر على الأسواق.

خلاصة

كان اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي أمس مثالاً نموذجياً على "شراء الشائعات وبيع الأخبار" ولكن بالعكس. حصلت الأسواق على ما توقعت بالضبط (تخفيض 25 نقطة أساس) ولكنها صُدمت بما لم تتوقعه (رفض باول لتخفيف السياسة النقدية في ديسمبر).

بالنسبة للدولار الأمريكي، أصبحت الصورة الآن أكثر تعقيدًا. حذر باول بشأن التخفيضات المستقبلية في أسعار الفائدة قدم دعمًا قصير الأجل، ولكن قمة ترامب-شي الناجحة أدخلت ديناميكيات جديدة. تخلق الاتفاقية التجارية شعورًا بالمخاطرة قد يضغط على الدولار، على الرغم من أن الطبيعة المؤقتة للاتفاقيات تحافظ على عدم اليقين الأساسي.

ماذا بعد؟ تتجه الأنظار إلى:

• تنفيذ اتفاقيات ترامب-شي وما إذا كانت ستستمر
• استئناف نشر البيانات الاقتصادية في نهاية المطاف
• تلميحات المتحدثين باسم الاحتياطي الفيدرالي حول ديسمبر خلال الأسابيع المقبلة

يجتمع بنك الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى في 10 ديسمبر، وبين الآن وحتى ذلك الحين، إما أن نحصل على وضوح أو المزيد من الفوضى.

في أوقات عدم اليقين مثل هذه، تصبح إدارة المخاطر أكثر أهمية. لقد أظهر لنا بنك الاحتياطي الفيدرالي للتو أنه حتى عندما تكون النتائج "مؤكدة"، فإن رد فعل السوق قد يفاجئك. تداول وفقًا لذلك.