Fondo sovrano (SWF)

I fondi sovrani (SWF) stanno diventando sempre più importanti nel panorama finanziario mondiale.

Questi fondi di investimento di proprietà dello Stato gestiscono grandi quantità di risorse, che usano in modo strategico per ottenere profitti e resistere agli shock economici.

Cos'è un fondo sovrano?

Un fondo sovrano (SWF) è un fondo di investimento di proprietà dello Stato composto da denaro generato dal governo, spesso derivato dalle riserve in eccedenza di un paese.

I fondi sovrani investono in un'ampia gamma di attività, tra cui azioni, obbligazioni, immobili, metalli preziosi e investimenti alternativi come il private equity (PE), il venture capital (VC) o gli hedge fund.

I fondi sovrani (SWF) investono denaro in tutto il mondo per far crescere il patrimonio nel lungo periodo.

Contesto storico

Le origini dei fondi sovrani risalgono alla metà del XIX secolo, quando lo Stato americano del Texas ha creato dei fondi per finanziare i servizi pubblici.

Ma il primo fondo sovrano creato per uno Stato è stato il Kuwait Investment Authority, un fondo sovrano di materie prime nato nel 1953 con i soldi del petrolio prima che il Kuwait diventasse indipendente dal Regno Unito. Dopo il Kuwait, nel 1956 Kiribati ha creato un fondo per gestire le riserve di entrate.

Il termine "fondo sovrano" è stato usato per la prima volta nel 2005 da Andrew Rozanov in un articolo intitolato "Who holds the wealth of nations?" (Chi detiene la ricchezza delle nazioni?) pubblicato sul Central Banking Journal. Solo alla fine degli anni '90 il numero di fondi sovrani ha iniziato a crescere rapidamente.

Questo boom è stato spinto dall'aumento dei prezzi delle materie prime e dagli squilibri nei pagamenti globali.

La crescita dei fondi sovrani ha subito un'accelerazione dopo il 2002 a causa di fattori quali l'impennata dei prezzi del petrolio, l'aumento dei surplus delle partite correnti asiatiche e l'aumento dei prezzi delle materie prime.

Tipi di fondi sovrani

I fondi sovrani possono essere classificati in base ai loro obiettivi primari e alle fonti di finanziamento. Alcuni tipi comuni includono:

• Fondi di stabilizzazione: questi fondi mirano a proteggere l'economia dalla volatilità dei prezzi delle materie prime o da altri shock esterni. Spesso accumulano riserve durante i periodi di prezzi elevati delle materie prime e le utilizzano durante le fasi di recessione.
• Fondi di risparmio o per le generazioni future: investono le entrate in eccesso per creare ricchezza per le generazioni future, soprattutto nei paesi con risorse naturali limitate.
• Fondi di riserva pensionistici: questi fondi sono pensati per sostenere e integrare i sistemi pensionistici pubblici, garantendo la stabilità finanziaria a lungo termine dei programmi pensionistici.
• Fondi di investimento di riserva: questi fondi puntano a massimizzare i rendimenti degli investimenti delle riserve valutarie in eccesso.
• Fondi sovrani di sviluppo strategico (SDSWF): questi fondi investono attivamente in settori o progetti considerati strategicamente importanti per lo sviluppo nazionale, come infrastrutture, tecnologia o settori specifici.
• Fondi mirati a settori specifici: questi fondi possono concentrarsi sull'investimento in settori emergenti o in difficoltà per promuovere la crescita o la ristrutturazione economica.

Perché i fondi sovrani sono importanti?

I fondi sovrani svolgono un ruolo cruciale nell'economia globale per diversi motivi:

• Stabilizzazione economica: i fondi sovrani possono aiutare a stabilizzare l'economia di un paese diversificando i suoi investimenti e fornendo un ammortizzatore contro gli shock economici. Per i paesi fortemente dipendenti dalle esportazioni di materie prime, i fondi sovrani possono mitigare l'impatto della volatilità dei prezzi delle risorse. Dopo la crisi dei mutui del 2006-2008, i fondi sovrani hanno contribuito a salvare banche occidentali in difficoltà come CitiGroup, Merrill Lynch, UBS e Morgan Stanley.
• Risparmio intergenerazionale: alcuni fondi sovrani, come il Fondo Pensione Governativo Norvegese, fungono da strumenti di risparmio per le generazioni future. Questi fondi investono i proventi derivanti da risorse limitate per garantire la prosperità economica a lungo termine.
• Rendimenti degli investimenti: i fondi sovrani puntano a generare rendimenti che possono essere usati per finanziare programmi governativi, ridurre il debito o sostenere iniziative di welfare sociale.
• Investimenti strategici: i fondi sovrani possono fare investimenti strategici in settori chiave, sia a livello nazionale che internazionale, per promuovere lo sviluppo economico e favorire gli interessi nazionali. Tuttavia, è importante notare che alcuni paesi temono che gli investimenti dei fondi sovrani possano essere utilizzati per scopi politici o per ottenere il controllo di settori strategicamente importanti.

Governance e regolamentazione

I governi dei fondi sovrani si impegnano a seguire alcune regole:

• Regola di accumulazione: questa regola definisce quale parte delle entrate pubbliche può essere risparmiata o investita nel fondo sovrano.
• Regola di prelievo: questa regola specifica quando e come il governo può prelevare fondi dal fondo sovrano.
• Regola di investimento: definisce le attività di investimento e le classi di attività consentite al fondo sovrano, comprese eventuali restrizioni agli investimenti esteri o nazionali.

Trasparenza e responsabilità

L'indice di trasparenza Linaburg-Maduell, sviluppato dal Sovereign Wealth Fund Institute, è una scala di 10 punti che valuta la trasparenza dei fondi sovrani sulla base di dieci principi.

Questo indice viene utilizzato dai fondi sovrani nelle loro relazioni annuali e funge da parametro di riferimento per le buone pratiche di governance.

Esempi di fondi sovrani

Oggi i fondi sovrani gestiscono migliaia di miliardi di dollari di attività, il che li rende attori importanti nei mercati finanziari globali. A gennaio 2025, i cinque fondi sovrani più grandi in termini di attività erano:

Pos	Nome del fondo	Patrimonio (migliaia di miliardi di dollari)
1	Fondo pensione globale del governo norvegese	Oltre 1,7
2	China Investment Corporation	Oltre 1,3
3	SAFE Investment Company	Oltre 1
4	Autorità per gli investimenti di Abu Dhabi	Oltre
5	Autorità per gli investimenti del Kuwait	Oltre

Nel 2022, i fondi sovrani hanno investito la cifra record di 257,5 miliardi di dollari in 743 operazioni.

Continuano a evolversi, adattando le loro strategie di investimento per affrontare un panorama globale in continua evoluzione. Sono sempre più orientati alla diversificazione, investendo in una gamma più ampia di classi di attività e aree geografiche.

Uno degli obiettivi principali di molti fondi sovrani strategici di recente costituzione è quello di contribuire a catalizzare gli investimenti internazionali.

Coinvestendo con il settore privato, i fondi sovrani strategici possono contribuire a ridurre il rischio dei progetti e quindi ad attrarre investimenti da aziende che altrimenti sarebbero riluttanti a impegnarsi.

Ad esempio, Temasek, un fondo sovrano di Singapore, si concentra in particolare sul settore della tecnologia avanzata, mentre Mumtalakat del Bahrein ha dichiarato il proprio impegno a investire in settori strategici all'interno del Regno del Bahrein.

Con il loro crescente livello di attività investite in partecipazioni pubbliche e private, i fondi sovrani sono in grado di esercitare una maggiore influenza sulle pratiche di governance aziendale e sulla proprietà responsabile.

In quanto investitori a lungo termine, i fondi sovrani possono superare i cicli economici di breve durata in modo estremamente vantaggioso, in particolare durante i periodi di turbolenza dei mercati finanziari globali.

Un fondo sovrano statunitense?

Nel febbraio 2025, il presidente Donald Trump ha firmato un ordine esecutivo per istituire un fondo sovrano per gli Stati Uniti.

Questa mossa ha generato un sacco di discussioni e dibattiti. Il fondo sovrano proposto mira a "monetizzare il lato patrimoniale del bilancio degli Stati Uniti a beneficio del popolo americano".

L'ordine esecutivo incarica il Segretario al Tesoro e il Segretario al Commercio di presentare entro 90 giorni un piano per la creazione del fondo sovrano.

Il piano dovrebbe includere raccomandazioni sui meccanismi di finanziamento, sulle strategie di investimento, sulla struttura del fondo e su un modello di governance.

La creazione di un fondo sovrano per gli Stati Uniti contribuirà a massimizzare la gestione del nostro patrimonio nazionale e a promuovere la sostenibilità fiscale.

L'amministrazione Trump ha suggerito che il fondo potrebbe essere utilizzato per acquisire TikTok, la popolare piattaforma di social media di proprietà della cinese ByteDance. Altri potenziali investimenti includono progetti infrastrutturali e partecipazioni in produttori di vaccini.

Tuttavia, ci sono preoccupazioni sulla fattibilità e la governance di un fondo sovrano. I critici dicono chegli Stati Uniti, con i loro mercati finanziari profondi e sofisticati, non hanno bisogno di un fondo di investimento di proprietà dello Stato. Sollevano anche dubbi sulla potenziale influenza politica e sulla mancanza di meccanismi di finanziamento chiari.