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L'esposizione al gamma (GEX) misura quanto devono fare i market maker (tipo le istituzioni che vendono opzioni) per proteggersi quando il prezzo di un'azione o di un indice cambia.

Deriva dal gamma, che indica la sensibilità del delta di un'opzione (la sua sensibilità al prezzo dell'asset sottostante) alle variazioni di prezzo.

Pensala come l'"accelerazione" del rischio di un'opzione al variare dei mercati.

Cos'è l'esposizione al gamma (GEX)?

Gamma

Il gamma è la derivata di secondo ordine del prezzo di un'opzione e rappresenta il tasso di variazione del delta (la derivata di primo ordine, che misura l'esposizione direzionale) per ogni variazione dell'1% del prezzo dell'asset sottostante 15.

Per esempio, un gamma pari a 0,1 significa che il delta aumenta di 0,1 per ogni aumento di 1 $ del sottostante.

GEX

L'esposizione gamma (GEX) aggrega il gamma di tutte le opzioni su un'attività, riflettendo l'aggiustamento delta totale richiesto dai market maker per una variazione dell'1% del prezzo.

Si calcola come:

GEX = ΔDelta / ΔPrezzo (1%)

Per esempio, se un aumento del prezzo dell'1% fa salire il delta di +7.000 e una diminuzione dell'1% lo fa scendere di -5.000, il GEX sarebbe pari a 2.000.

Perché l'esposizione al gamma è importante

I market maker (che vendono opzioni) coprono costantemente le loro posizioni per rimanere neutrali. La loro attività di copertura ha un impatto diretto sull'andamento dei prezzi:

Esposizione gamma positiva (gamma lunga):

  • I dealer vendono azioni quando i prezzi salgono e le comprano quando i prezzi scendono.
  • Stabilizza i mercati (ad esempio, attenua la volatilità).
  • Comune quando molti trader comprano put/call a scopo di protezione/speculazione.

Esposizione gamma negativa (gamma corta):

  • I trader comprano azioni quando i prezzi salgono e vendono quando i prezzi scendono.
  • Alimenta lo slancio (ad esempio, "gamma squeeze" come GameStop nel 2021).
  • Si verifica quando i market maker sono short sulle opzioni (ad esempio, durante le frenesie dei meme stock).

Gamma squeeze: un esempio reale

Un gamma squeeze si verifica quando un rapido movimento dei prezzi costringe i trader a comprare/vendere azioni per coprire la loro esposizione alle opzioni, creando un circolo vizioso:

  1. Il titolo XYZ sale verso un prezzo di esercizio chiave (ad esempio, 200 $ per le opzioni call).
  2. I trader che hanno venduto quelle call devono comprare XYZ per coprire il loro delta in aumento.
  3. Questi acquisti spingono i prezzi al rialzo, innescando ulteriori operazioni di copertura e così via.

Ecco perché titoli come Tesla o AMC possono registrare movimenti esplosivi in corrispondenza di livelli elevati di attività sulle opzioni.

Come i trader usano l'esposizione al gamma

  • Individuare i livelli di prezzo chiave: un elevato open interest a determinati strike (ad esempio, opzioni call $SPY 450) funge da "magnete". I prezzi tendono spesso a gravitare verso questi livelli man mano che gli operatori effettuano operazioni di copertura.
  • Tempistica della volatilità: un GEX negativo segnala il rischio di movimenti bruschi (ad esempio, crolli o squeeze). Un GEX positivo suggerisce un trading range-bound.
  • Evitare le trappole: i trader al dettaglio potrebbero sfumare i movimenti estremi in prossimità di grandi cluster gamma (ad esempio, vendendo allo scoperto un rally se gli operatori sono costretti a vendere in caso di forza).

Strumenti e limiti

  • Strumenti di monitoraggio: piattaforme come SpotGamma forniscono dashboard GEX in tempo reale, che mostrano l'esposizione netta per strike/scadenza.
  • Sfide:
    • Natura dinamica: il GEX cambia rapidamente con i movimenti dei prezzi, quindi va monitorato sempre.
    • Lacune nei dati: i trader al dettaglio non hanno tutti i dati sul posizionamento dei dealer e si basano su stime.
    • Eccessiva semplificazione: il GEX aggrega tutti gli strike/scadenze, rischiando di nascondere alcune sfumature.

TL;DR

L'esposizione al gamma mostra come le operazioni di copertura dei market maker influenzano i movimenti di prezzo a breve termine.

  • GEX positivo = stabilità.
  • GEX negativo = rischio di volatilità. Usalo per individuare le zone esplosive (come gli strike con molte opzioni) ed evitare di rimanere intrappolati nelle strette imposte dai dealer.