Dominasi Fiskal

Dominasi fiskal merujuk kepada situasi di mana dasar fiskal kerajaan (perbelanjaan dan percukaian) mengambil keutamaan berbanding dasar monetari (tindakan bank pusat) dalam membentuk ekonomi dan pasaran kewangan.

Dalam senario sebegini, keupayaan bank pusat untuk mengawal inflasi boleh terjejas oleh keputusan fiskal kerajaan, terutamanya amalan pinjaman dan perbelanjaannya.

Ini boleh membawa kepada peralihan kuasa dari bank pusat kepada kerajaan, berpotensi melemahkan keupayaan bank pusat untuk mengawal inflasi dan mengekalkan kestabilan kewangan.

Apa Itu Dominasi Fiskal?

Dominasi fiskal berlaku apabila pihak berkuasa fiskal seperti jabatan perbendaharaan atau kementerian kewangan sesebuah kerajaan, menghadapi defisit semasa yang besar dan beban hutang yang meninggalkan sedikit ruang untuk pinjaman tambahan.

Untuk membiayai perbelanjaan, kerajaan beralih kepada bank pusat untuk membantu membiayai defisit melalui pencetakan wang.

Dalam keadaan biasa, bank pusat adalah bebas dan mengejar objektif dasar monetari seperti mensasarkan inflasi, menstabilkan pekerjaan, atau pengurusan kadar pertukaran.

Bagaimanapun, tekanan pembiayaan dan kekangan bajet kerajaan memaksa bank pusat untuk merendahkan matlamat dasarnya untuk membantu menampung keperluan pembiayaan kerajaan melalui dasar monetari yang longgar.

Ciri-ciri utama dominasi fiskal termasuk:

• Pinjaman Kerajaan: Apabila kerajaan mempunyai tahap hutang yang tinggi dan terus meminjam secara meluas, ia mungkin menekan bank pusat untuk mengekalkan kadar faedah rendah bagi mengurangkan kos pinjaman dan mengelakkan krisis hutang.
• Kawalan Inflasi: Matlamat utama bank pusat untuk mengawal inflasi mungkin terjejas kerana ia mungkin perlu menampung keperluan pembiayaan kerajaan, walaupun ini bermakna membenarkan inflasi yang lebih tinggi.
• Kekangan Dasar Monetari: Bank pusat mungkin kehilangan kebebasan dan keberkesanannya apabila keputusan dasar menjadi subordinat kepada keperluan fiskal kerajaan.
• Monetisasi Hutang: Dalam kes yang melampau, bank pusat mungkin terpaksa memonetisasi hutang kerajaan, bermakna ia mencetak wang untuk membiayai defisit kerajaan, yang boleh membawa kepada hiperinflasi.
• Kesan ke atas Kestabilan Ekonomi: Dominasi fiskal boleh membawa kepada ketidakstabilan ekonomi, kerana bank pusat tidak dapat menggunakan alatnya dengan berkesan untuk menguruskan ekonomi. Ia juga boleh merosakkan kredibiliti bank pusat, membawa kepada jangkaan inflasi yang lebih tinggi dan ketidakpastian ekonomi.

Jom kita tengok dengan lebih mendalam setiap satu:

Pinjaman Kerajaan

Apabila kerajaan menjalankan defisit bajet yang besar dan mengumpul tahap hutang yang tinggi, ia mungkin perlu meminjam secara meluas untuk membiayai perbelanjaannya.

Pinjaman ini boleh menekan bank pusat untuk mengekalkan kadar faedah rendah bagi mengurangkan kos perkhidmatan hutang kerajaan.

Tahap pinjaman kerajaan yang tinggi boleh menghalang pelaburan swasta, kerana kerajaan bersaing dengan sektor swasta untuk dana yang ada, berpotensi membawa kepada kadar faedah yang lebih tinggi jika tidak ditampung oleh bank pusat.

Kawalan Inflasi

Objektif utama bank pusat sering termasuk mengawal inflasi. Walau bagaimanapun, di bawah dominasi fiskal, bank pusat mungkin ditekan untuk memberi keutamaan kepada pembiayaan hutang kerajaan berbanding mengekalkan kestabilan harga.

Ini boleh berlaku melalui mekanisme seperti mengekalkan kadar faedah secara artifisial rendah atau membeli bon kerajaan secara langsung (memonetisasi hutang).

Akibatnya, kawalan inflasi menjadi sekunder, membawa kepada risiko inflasi yang lebih tinggi jika ekonomi terlalu panas akibat perbelanjaan fiskal yang berlebihan tanpa pengetatan monetari yang sepadan.

Kekangan Dasar Monetari

Dominasi fiskal mengehadkan keupayaan bank pusat untuk melaksanakan dasar monetari yang bebas. Keputusan bank pusat mengenai kadar faedah dan alat monetari lain menjadi subordinat kepada keperluan fiskal kerajaan.

Contohnya, walaupun keadaan ekonomi memerlukan kadar faedah yang lebih tinggi untuk memerangi inflasi, bank pusat mungkin mengekalkan kadar yang rendah untuk menjadikan perkhidmatan hutang kerajaan lebih berpatutan.

Ini merosakkan kebebasan bank pusat dan mengehadkan keupayaannya untuk mencapai objektif makroekonominya, seperti mengawal inflasi dan menstabilkan ekonomi.

Monetisasi Hutang

Dalam kes yang melampau, bank pusat mungkin dipaksa untuk membiayai secara langsung defisit bajet kerajaan dengan mencetak wang untuk membeli bon kerajaan.

Proses ini dikenali sebagai monetisasi hutang.

Walaupun ia menyediakan dana segera kepada kerajaan, ia meningkatkan penawaran wang, membawa kepada tekanan inflasi. Jika diteruskan, ini boleh mengakibatkan hiperinflasi, menghakis kuasa beli mata wang dan membawa kepada ketidakstabilan ekonomi.

Kesan ke atas Kestabilan Ekonomi

Dominasi fiskal boleh membawa kepada ketidakstabilan ekonomi atas beberapa sebab.

Pertama, ia boleh merosakkan kredibiliti bank pusat, kerana pasaran dan orang awam mungkin melihat bahawa dasar monetari didorong oleh keperluan fiskal dan bukannya asas ekonomi.

Kedua, kadar faedah yang berterusan rendah dan inflasi yang tinggi boleh memutarbelitkan keputusan pelaburan dan penggunaan, membawa kepada salah guna sumber.

Akhirnya, penghakisan kebebasan bank pusat boleh meningkatkan ketidakpastian, apabila peserta pasaran menjadi tidak pasti tentang laluan masa depan dasar monetari. Ketidakpastian ini boleh membawa kepada premium risiko yang lebih tinggi, peningkatan volatiliti dalam pasaran kewangan, dan pengurangan pertumbuhan ekonomi.

Bagaimana dominasi fiskal berlaku?

Beberapa cara dominasi fiskal boleh muncul adalah:

• Defisit Bajet Besar – Defisit fiskal yang berterusan tinggi memerlukan pinjaman kerajaan yang meningkat dan penerbitan hutang, yang kemudian bergantung pada sokongan bank pusat.
• Tahap Hutang Tinggi – Hutang awam sedia ada yang tinggi mengurangkan ruang fiskal kerajaan dan keupayaan untuk membiayai defisit selanjutnya, sekali lagi bergantung pada bank pusat.
• Bailout Krisis Kewangan – Kerajaan mungkin menjalankan defisit besar dan mengambil hutang awam yang besar akibat bailout sektor perbankan atau program rangsangan ekonomi semasa krisis. Ini mengembangkan keperluan pembiayaan.
• Kawalan Kerajaan Tersirat – Walaupun tanpa defisit atau hutang yang besar, pengaruh kerajaan ke atas pelantikan dan operasi boleh mempengaruhi pengambilan keputusan bank pusat.

Apakah akibat dominasi fiskal?

Dominasi fiskal boleh mempunyai beberapa implikasi:

• Inflasi Lebih Tinggi – Pencetakan wang untuk membiayai defisit menimbulkan risiko inflasi tinggi yang sepatutnya dicegah oleh bank pusat.
• Penyimpangan Kadar Faedah – Menampung pinjaman kerajaan boleh mengekalkan kadar terlalu rendah untuk terlalu lama berbanding berdasarkan keadaan ekonomi.
• Kemerosotan Mata Wang – Mengembangkan penawaran wang dengan cara ini menaikkan tekanan kemerosotan mata wang.
• Ruang Dasar Terkekang – Keperluan fiskal mengehadkan keupayaan bank pusat untuk menggunakan dasar monetari dengan fleksibel untuk mencapai objektif makroekonominya.
• Monetisasi Hutang – Memonetisasi hutang secara berlebihan merosakkan keyakinan terhadap komitmen kerajaan terhadap ketulusan fiskal.

Apakah contoh dominasi fiskal?

Satu contoh Amerika Syarikat mengalami dominasi fiskal dapat dilihat semasa dan selepas tempoh perbelanjaan kerajaan yang signifikan, seperti semasa perang atau krisis ekonomi besar.

Satu contoh yang ketara ialah tempoh selepas krisis kewangan 2008 dan Resesi Besar yang berikutnya.

Krisis Kewangan Pasca-2008

Sebagai tindak balas kepada krisis kewangan, kerajaan AS melaksanakan pakej rangsangan fiskal berskala besar untuk menstabilkan ekonomi. Akta Pemulihan dan Pelaburan Semula Amerika 2009, sebagai contoh, melibatkan perbelanjaan $831 bilion dan pemotongan cukai yang bertujuan untuk meningkatkan aktiviti ekonomi.

Federal Reserve (Fed) mengambil tindakan agresif untuk menyokong ekonomi, termasuk menurunkan kadar faedah ke tahap hampir sifar dan melaksanakan program pelonggaran kuantitatif (QE), di mana ia membeli sejumlah besar sekuriti kerajaan untuk menyuntik kecairan ke dalam sistem kewangan.

Walaupun tindakan Fed bertujuan untuk menstabilkan sistem kewangan dan mempromosikan pemulihan ekonomi, ia juga secara efektif menyokong keperluan pinjaman kerajaan dengan mengekalkan kadar faedah rendah. Ini menjadikannya lebih murah bagi kerajaan untuk membiayai hutangnya yang semakin meningkat.

Era Perang Dunia II

Satu lagi contoh bersejarah ialah tempoh semasa dan selepas Perang Dunia II:

Kerajaan AS secara signifikan meningkatkan perbelanjaannya untuk membiayai usaha perang, membawa kepada defisit bajet yang besar dan kenaikan mendadak dalam hutang awam.

Fed mengekalkan kadar faedah rendah sepanjang perang untuk membantu kerajaan membiayai perbelanjaannya. Ini dilakukan melalui perjanjian yang dikenali sebagai Perjanjian Perbendaharaan-Fed, di mana Fed bersetuju untuk mengekalkan kadar faedah rendah untuk menyokong pinjaman kerajaan.

Selepas perang, keperluan untuk mengurus dan melayani hutang awam yang besar terus mempengaruhi dasar monetari. Dasar Fed semasa masa ini sangat dipengaruhi oleh keperluan fiskal kerajaan, menunjukkan tempoh dominasi fiskal.

Dalam kedua-dua kes, dasar bank pusat sangat dipengaruhi oleh tindakan fiskal kerajaan, menggambarkan konsep dominasi fiskal di mana keperluan dasar fiskal mengambil keutamaan berbanding objektif dasar monetari tradisional bank pusat.

Secara ringkas, dominasi fiskal berlaku apabila dasar fiskal, terutamanya pinjaman dan perbelanjaan kerajaan yang berlebihan, mengehadkan keupayaan bank pusat untuk melaksanakan dasar monetari yang bebas dan berkesan. Ini boleh membawa kepada inflasi yang lebih tinggi dan ketidakstabilan ekonomi.