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Le yen japonais (JPY) a pris un sacré coup cette semaine, chutant face à toutes les grandes devises, car les interférences politiques et les changements de personnel ont semé le doute sur la voie de la normalisation des taux d'intérêt de la Banque du Japon (BOJ).

Après des mois où les marchés avaient anticipé une sortie progressive de l'ère des taux négatifs, le discours a brusquement changé cette semaine, laissant penser que l'« ère Ueda » d'indépendance pourrait être confrontée à son plus grand défi à ce jour de la part du bureau du Premier ministre.

Pourquoi les hausses de taux de la BOJ sont importantes pour le yen

Quand une banque centrale augmente ses taux, sa monnaie se renforce généralement, car les investisseurs cherchent des rendements plus élevés sur les dépôts et les obligations. C'est pourquoi le revirement de la BOJ vers la hausse des taux après des années de taux ultra-bas a été si important pour les traders du yen.

La BOJ avait déjà commencé à resserrer sa politique monétaire depuis 2024, et les marchés tablaient sur environ 70 % de chances d'une nouvelle hausse d'ici avril, ce qui donnait au yen un solide plancher.

Mais ce soutien a commencé à s'effriter mardi.

Ce qui s'est passé cette semaine

Le signal de Takaichi : une atteinte à l'indépendance ?

La chute du yen a commencé mardi après que le quotidien Mainichi Daily a rapporté que la Première ministre Sanae Takaichi avait fait savoir en privé qu'elle était contre de nouvelles hausses de taux lors d'une réunion avec le gouverneur de la BOJ, Kazuo Ueda.

Selon l'article, sa position était nettement plus « dure » que lors des réunions précédentes. Pour les marchés, ça ressemblait à un retour à l'ère « Abenomics », où la banque centrale était souvent perçue comme un bras armé du pouvoir exécutif.

Le personnel, c'est la politique : le virage accommodant du conseil d'administration

Mercredi, le gouvernement japonais a proposé deux universitaires pour combler les postes vacants au sein du conseil de politique monétaire de la BOJ, composé de neuf membres : Toichiro Asada et Ayano Sato.

Les deux candidats sont considérés commedes « reflationnistes », c'est-à-dire des économistes qui sont pour des mesures de relance agressives et qui sont généralement méfiants à l'idée d'augmenter les taux d'intérêt.

  • Ayano Sato a dit publiquement qu'un yen faible était globalement positif pour l'économie japonaise, qui dépend beaucoup des exportations.
  • Toichiro Asada est connu pour soutenir les dépenses publiques importantes plutôt que le resserrement monétaire.

En choisissant ces personnes, le gouvernement Takaichi a en fait fait pencher la balance idéologique du conseil vers une position « plus basse pour plus longtemps ». Ça laisse penser que même si les données économiques justifient une hausse, la résistance interne au sein de la BOJ est sur le point d'augmenter.

Bien que le gouverneur Ueda ait tenté de calmer le jeu dans une interview accordée au journal Yomiuri, en réaffirmant que la BOJ relèverait ses taux si les perspectives se confirmaient, le marché l'a largement ignoré. Les traders parient actuellement sur le fait que l'influence « accommodante » du gouvernement pèse plus lourd que les discours du gouverneur.

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Pourquoi c'est important : l'impact sur le marché

Ensemble, ces deux événements ont envoyé un signal clair : le gouvernement Takaichi pourrait essayer de ralentir le cycle de hausse des taux de la BOJ.

La logique est simple. Si le gouvernement s'oppose aux hausses de taux, la BOJ pourrait se sentir politiquement obligée de faire une pause. Moins de hausses, ça veut dire que le yen devient moins intéressant par rapport aux devises qui rapportent plus. Moins intéressant = yen plus faible.

Les nominations ont ajouté une dimension à plus long terme. Les nouveaux membres du conseil d'administration ne rejoindront pas l'équipe avant le printemps et l'été, ils n'auront donc pas d'impact direct sur la réunion du 19 mars. Mais ils modifieront l'équilibre idéologique du conseil d'administration au fil du temps, ce qui augmente la possibilité que les futures décisions en matière de taux se heurtent à une plus grande résistance interne.

Après le jour férié de l'anniversaire de l'empereur lundi, le JPY a été frappé par deux ventes massives consécutives mardi et mercredi, les deux baisses quotidiennes les plus marquées de la semaine pour la devise.

Le USD/JPY est passé d'environ 154,00 à 156,80, son plus haut niveau depuis début février. Dans l'ensemble, le JPY a été la devise majeure la moins performante cette semaine, perdant du terrain par rapport au dollar, à l'euro, à la livre sterling, au dollar australien et au reste du G10.

C'était un cas d'école de mauvaises nouvelles qui s'accumulent : chaque gros titre a frappé une devise déjà affaiblie et l'a fait baisser encore plus.

Leçons clés pour les traders

L'indépendance des banques centrales est super importante. Quand les marchés pensent qu'une banque centrale base sa politique uniquement sur les données économiques, les devises deviennent plus prévisibles. Quand les politiciens semblent s'en mêler, cette prévisibilité disparaît. L'incertitude engendre la volatilité.

La composition du conseil d'administration façonne la politique à long terme. Le gouverneur n'est pas le seul à compter. Les neuf membres du conseil votent sur les décisions relatives aux taux d'intérêt. La composition du conseil et les tendances de ses membres déterminent donc l'orientation de la politique pour les mois ou les années à venir.

Les fuites et les rumeurs influencent aussi les marchés. L'article du Mainichi n'était pas une déclaration officielle, il citait des sources anonymes. Mais le yen a quand même baissé de plus de 1 % à cause de ça. Les marchés fonctionnent sur la base des attentes, et les infos non confirmées peuvent vite changer ces attentes.

Conclusion

La chute du yen cette semaine n'a pas été causée par des données économiques concrètes, mais par un risque politique.

En s'opposant apparemment en privé aux hausses de taux, puis en nommant des économistes modérés au conseil de politique monétaire, le Premier ministre Takaichi a soulevé de réelles questions sur la voie à suivre par la Banque du Japon.

Le prochain événement clé est la réunion de politique monétaire de la BOJ le 19 mars. Si la banque centrale maintient ses taux et annonce une pause plus longue, le yen pourrait subir de nouvelles pressions. Si le gouverneur Ueda indique que la banque défendra son indépendance, on peut s'attendre à une certaine reprise.

Dans tous les cas, ça nous rappelle que sur le marché des changes, il ne faut pas seulement surveiller l'économie, mais aussi la politique.

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