Taux d'intérêt neutre

Le taux d'intérêt neutre, aussi appelé « taux d'intérêt naturel » ou «r-star »(r*), c'est le taux d'intérêt réel (ajusté pour l'inflation) à court terme qui va de pair avec une économie stable qui tourne à plein régime.

À ce taux, la politique monétaire ne stimule ni ne freine la croissance économique.

Ce taux n'est pas directement observable et doit être estimé à l'aide de divers modèles économiques.

Considérez le taux neutre comme une licorne ou un minotaure, c'est un chiffre mythique.

C'est quoi le taux d'intérêt neutre ?

Le taux d'intérêt neutre est le point idéal où l'économie fonctionne bien. C'est le taux auquel la politique monétaire ne pousse pas l'économie vers l'avant ni ne la freine.

C'est un peu comme le régulateur de vitesse d'une voiture : quand le taux d'intérêt correspond au taux neutre, l'économie avance de manière régulière, sans accélérer ni ralentir inutilement.

Il sert de référence aux banques centrales, comme la Réserve fédérale américaine, pour évaluer si leur politique monétaire est expansionniste, neutre ou restrictive.

Les principales caractéristiques du taux neutre sont les suivantes :

• Non observabilité: le taux neutre ne peut pas être observé directement et doit être estimé à l'aide de modèles économiques.
• Dépendance vis-à-vis des fondamentaux économiques: des facteurs tels que la croissance de la productivité, les tendances démographiques et les modèles d'épargne et d'investissement mondiaux influencent le taux neutre.
• Nature dynamique: le taux neutre évolue au fil du temps, en fonction de l'évolution de la conjoncture économique.

Importance dans la politique monétaire

Les banques centrales utilisent le taux neutre comme guide pour fixer les taux d'intérêt afin de remplir leur mandat, qui comprend souvent le plein emploi et la stabilité des prix.

Quand le taux directeur est :

• inférieur au taux neutre, la politique monétaire est accommodante, encourageant l'emprunt et l'investissement pour stimuler l'activité économique.
• égale au taux neutre, la politique monétaire est neutre et maintient la stabilité économique.
• supérieur au taux neutre, la politique monétaire est restrictive, visant à ralentir la croissance économique pour lutter contre l'inflation.

En évaluant le taux neutre, les banques centrales peuvent mieux déterminer l'orientation appropriée de la politique monétaire et prendre des décisions éclairées sur les ajustements des taux d'intérêt.

Par exemple, si la Réserve fédérale fixe le taux des fonds fédéraux en dessous du taux neutre, l'orientation de la politique est considérée comme accommodante, ce qui peut stimuler l'activité économique.

À l'inverse, fixer le taux au-dessus du taux neutre implique une orientation restrictive, susceptible de ralentir l'économie.

Des estimations précises du taux neutre aident la Fed à déterminer les niveaux de taux d'intérêt appropriés pour atteindre son double objectif de plein emploi et de stabilité des prix.

Comment les banques centrales estiment-elles le taux neutre ?

C'est là que ça se complique : personne ne connaît le taux neutre exact.

C'est pas un chiffre qu'on peut mesurer directement, alors les économistes font leurs meilleures estimations en se basant sur des tendances à long terme comme la productivité et la croissance démographique.

Ces estimations sont régulièrement mises à jour en fonction de l'évolution de la situation. En 2012, la Réserve fédérale estimait le taux neutre à environ 4,25 %.

Au fil des ans, ce chiffre a baissé, pour se stabiliser autour de 2,5 % entre 2019 et 2023.

Au cours des dernières décennies, les estimations suggèrent que le taux neutre a baissé à l'échelle mondiale. Cette tendance est attribuée à des facteurs tels que le ralentissement de la croissance de la productivité, le vieillissement de la population et la hausse des taux d'épargne mondiaux.

Pour estimer le taux neutre, les économistes s'appuient sur des méthodes telles que :

• Les modèles de filtrage statistique, qui séparent les fluctuations à court terme des tendances à long terme des taux d'intérêt et de la production.
• Les modèles structurels, qui intègrent des théories économiques sur les relations entre l'épargne, l'investissement et la croissance.

Comment le taux neutre influence-t-il les décisions des banques centrales ?

Une banque centrale essaie d'orienter les taux d'intérêt vers le taux neutre.

Voici comment ça marche en pratique aux États-Unis :

1. Si les taux sont bien au-dessus du taux neutre, la Fed peut les baisser pour éviter de trop ralentir l'économie.
2. Si les taux sont bien en dessous du taux neutre, la Fed peut les augmenter pour éviter une surchauffe de l'économie et provoquer de l'inflation.

Si l'économie américaine est actuellement en bonne santé, avec une inflation globalement maîtrisée et une croissance stable, il n'y a pas d'urgence à relever ou à baisser les taux de manière spectaculaire.

Défis et critiques du taux neutre

L'estimation du taux neutre est pleine de défis. En voici quelques-uns :

• L'incertitude des estimations : comme le taux neutre ne peut pas être observé directement, les estimations reposent sur des modèles complexes qui intègrent la productivité, la démographie et d'autres variables. Ces modèles donnent souvent des résultats différents, ce qui rend difficile la détermination exacte du taux neutre.
• La nature dynamique : le taux neutre n'est pas statique ; il évolue en fonction de la conjoncture économique, des progrès technologiques et des tendances financières mondiales. Cette fluidité ajoute une couche supplémentaire de complexité aux décisions politiques.
• Risque d'erreur de calcul : si les banques centrales se trompent dans leur estimation du taux neutre, elles risquent de mettre en place des politiques qui stimulent trop l'économie (entraînant une inflation) ou la restreignent trop (provoquant un ralentissement inutile).
• Influences mondiales : dans une économie mondiale très interconnectée, des facteurs tels que le commerce international, les investissements étrangers et les événements géopolitiques peuvent influencer le taux neutre, rendant les estimations nationales moins fiables.

Malgré ces défis, le concept de taux neutre reste au cœur de la politique monétaire. Il fournit un cadre pour comprendre l'équilibre délicat nécessaire au maintien de la stabilité économique.

Pourquoi les traders sur le Forex devraient-ils s'y intéresser ?

Le taux neutre n'est pas seulement destiné aux économistes et aux banquiers centraux, c'est aussi un concept essentiel pour les traders Forex. Voici pourquoi :

Impact sur la valeur des devises

Les taux d'intérêt influencent fortement la valeur des devises. Si une banque centrale réduit ses taux pour se rapprocher du taux neutre, la devise pourrait s'affaiblir.

À l'inverse, si les taux augmentent au-dessus du taux neutre, la devise pourrait se renforcer. Comprendre où se situe le taux neutre aide les traders à anticiper ces mouvements.

Signaux politiques

En suivant les déclarations des banques centrales sur le taux neutre, les traders peuvent évaluer la politique monétaire future.

Par exemple, si une banque centrale laisse entendre que les taux sont bien en dessous du taux neutre, ça peut annoncer des hausses de taux à venir, ce qui pourrait renforcer la devise.

Gestion des risques

Les marchés des changes sont influencés par les écarts de taux d'intérêt entre les pays.

Connaître le taux neutre aide les traders à comprendre ces écarts et à gérer les risques dans leurs portefeuilles.

En bref, garder un œil sur le taux neutre peut aider les traders sur le marché des changes à prendre des décisions plus éclairées sur le moment d'entrer ou de sortir du marché, et sur la manière de se positionner en vue des futures mesures des banques centrales.

Pourquoi est-ce important dans la vraie vie ?

Comprendre le taux neutre aide à démystifier les raisons pour lesquelles les taux d'intérêt montent ou baissent et comment ces changements affectent ta vie.

Quand les taux sont proches de la neutralité, les coûts d'emprunt pour des choses comme les prêts hypothécaires et les prêts automobiles sont généralement stables. Mais si les taux s'éloignent beaucoup de la neutralité, tu pourrais voir de gros changements dans les coûts des prêts, les taux d'épargne et même les opportunités d'emploi.

En surveillant le taux neutre, les banques centrales cherchent à trouver un équilibre qui profite à tout le monde : des prix stables, des emplois stables et une croissance durable.