This article has been translated from English to Traditional Chinese.
中性利率，也称为“自然利率”或“r*”，是指与经济在满负荷运转且稳定的情况下相一致的实际（经通胀调整后的）短期利率。
在此利率水平下，货币政策既不刺激也不抑制经济增长。
该利率无法直接观察，必须通过各种经济模型进行估算。
中性利率就像独角兽或牛头怪一样，是一个神话般的数字。
什么是中性利率？
中性利率是经济平稳运行的“甜蜜点”。它是货币政策既不推动经济向前发展也不抑制经济增长的利率水平。
可以把它想象成汽车上的巡航控制系统：当利率与中性利率相匹配时，经济就会稳定运行，不会出现不必要的加速或减速。
它作为美联储等中央银行的基准，用于衡量其货币政策是扩张性、中性还是紧缩性。
中性利率的主要特征包括：
- 不可观察性：中性利率无法直接观察，必须通过经济模型进行估算。
- 依赖经济基本面：生产力增长、人口趋势、全球储蓄和投资模式等因素都会影响中性利率。
- 动态性：中性利率会随着经济状况的变化而变化。
在中货币政策中的重要性
中央银行将中性利率作为设定利率的指导，以实现其目标，这些目标通常包括充分就业和价格稳定。
当政策利率为：
- 低于中性利率时，货币政策为宽松政策，鼓励借贷和投资以刺激经济活动。
- 等于中性利率时，货币政策中性，维持经济稳定。
- 高于中性利率时，货币政策是紧缩的，旨在通过抑制经济增长来对抗通胀。
通过评估中性利率，中央银行能够更好地确定货币政策的适当立场，并就利率调整做出明智决策。
例如，如果美联储将联邦基金利率设定在中性利率以下，则政策立场被视为宽松，可能刺激经济活动。
相反，将利率设定在高于中性利率的水平，则意味着紧缩政策，可能会减缓经济增长。
准确估算中性利率有助于美联储确定实现其双重目标（ 最大就业和价格稳定）的适当利率水平。
中央银行如何估算中性利率？
这里是关键点：没有人知道确切的中性利率。
这不是一个可以直接测量的数字，因此经济学家们利用生产力和人口增长等长期趋势来做出最佳猜测。
随着情况的变化，这些估计值会定期更新。2012 年，美联储估计中性利率约为4.25%。
多年来，这一数字有所下降，从2019年至2023年一直维持在2.5%左右。
近几十年来，估计显示全球中性利率一直在下降。这种趋势归因于生产力增长放缓、人口老龄化以及全球储蓄率上升等因素。
为了估计中性利率，经济学家们依靠以下方法：
- 统计过滤模型，该模型通过分离利率和产出中的短期波动与长期趋势来进行分析。
- 结构模型，该模型融入了关于储蓄、投资与增长之间关系的经济理论。
中性利率如何影响中央银行决策？
中央银行试图将利率引导至中性利率。
以下是美国实践中的具体运作方式：
- 如果利率远高于中性利率，美联储可能会降息以防止经济增长过快放缓。
- 如果利率远低于中性利率，美联储可能会加息以避免经济过热并引发通胀。
如果美国经济目前处于良好状态，通胀基本得到控制，经济增长稳定。这意味着没有迫切需要大幅提高或降低利率。
中性利率的挑战与批评
估算中性利率面临诸多挑战，包括：
- 估算的不确定性：由于中性利率无法直接观察，估算依赖于包含生产率、人口结构等变量的复杂模型。这些模型常产生不同结果，难以精准确定中性利率的具体数值。
- 动态性：中性利率并非一成不变，会随经济状况、技术进步和全球金融趋势而变化。这种动态性为政策决策增添了复杂性。
- 误判风险：若中央银行错误判断中性利率，可能导致政策失当——过度刺激经济（引发通胀）或过度收紧政策（造成经济无端放缓）。
- 全球影响：在高度互联的全球经济中，国际贸易、外国投资和地缘政治事件等因素都会影响中性利率，使国内估计变得不那么可靠。
尽管存在这些挑战，中性利率的概念仍然是货币政策的核心。它为理解维持经济稳定所需的微妙平衡提供了框架。
为什么外汇交易者应该关心？
中性利率不仅对经济学家和央行官员重要，对外汇交易者也是一个关键概念。原因如下：
对汇率的影响
利率对货币价值的影响很大。如果央行降息以接近中性利率，货币可能会走弱。
反之，若利率上升至中性利率之上，货币可能走强。理解中性利率的位置有助于交易员预判这些走势。
政策信号
通过关注央行关于中性利率的表态，交易员可推测未来货币政策走向。
例如，如果中央银行暗示利率远低于中性利率，则可能预示即将加息，从而导致货币升值。
风险管理
外汇市场受各国利率差异影响。
了解中性利率有助于交易员理解这些差异并管理投资组合中的风险。
简而言之，关注中性利率可帮助外汇交易员更明智地决定何时进场或离场，以及如何为未来央行行动调整仓位。
为什么这在现实生活中重要？
理解中性利率有助于揭开利率涨跌的奥秘，以及这些变化如何影响您的生活。
当利率接近中性水平时，抵押贷款和汽车贷款等借贷成本通常保持稳定。但若利率偏离中性水平过远，您可能会看到贷款成本、储蓄利率甚至就业机会发生显著变化。
通过关注中性利率，中央银行旨在实现对所有人都有利的平衡：物价稳定、就业稳定、经济可持续增长。