This article has been translated from English to Vietnamese.

Vậy là Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã kết thúc “QT” vào ngày 1 tháng 12 năm 2025. Điều này thực sự có ý nghĩa gì đối với các nhà giao dịch tiền tệ?

Không, ngân hàng trung ương Mỹ không kết thúc “Thời gian Chất lượng” vì các thành viên FOMC đang chia rẽ về thành kiến chính sách của họ.

Thay vào đó, sau ba năm hút tiền từ hệ thống tài chính, Fed chỉ đang tạm dừng chương trình thắt chặt định lượng (QT) – một trong những công cụ chính sách tiền tệ mạnh nhất của mình.

Hãy cùng tìm hiểu QT là gì, tại sao Fed dừng lại và điều đó có thể ảnh hưởng như thế nào đến đồng đô la Mỹ và thị trường trái phiếu.

Những điều cơ bản: Chuyện gì vừa xảy ra

QT là gì?

Khi Fed mua trái phiếu, họ bơm tiền vào hệ thống ngân hàng. Nhiều tiền hơn có nghĩa là vay mượn dễ dàng hơn và tín dụng rẻ hơn. Điều này thường kích thích hoạt động kinh tế. Đây được gọi là nới lỏng định lượng (QE).

Khi Fed để trái phiếu “đáo hạn” (đến hạn mà không tái đầu tư), họ rút tiền khỏi hệ thống. Ít tiền hơn có nghĩa là tín dụng chặt chẽ hơn và chi phí vay cao hơn. Điều này thường làm chậm lại nền kinh tế. Đây là thắt chặt định lượng (QT).

Hãy nghĩ về “QE” như nhấn ga, trong khi “QT” là thắng lại.

Tại sao QT dừng lại?: Dòng thời gian

Bảng cân đối của Fed đã phình ra gần 9 nghìn tỷ USD trong đại dịch.

Vào tháng 6 năm 2022, Fed bắt đầu chương trình QT để chống lại lạm phát sau đại dịch. Tháng này qua tháng khác, lên đến 60 tỷ USD trái phiếu kho bạc và 35 tỷ USD chứng khoán thế chấp đã đáo hạn mà không được tái đầu tư. Đỉnh điểm, khoảng 95 tỷ USD một tháng đã bị rút khỏi hệ thống tài chính.

Từ tháng 6 năm 2022 đến tháng 11 năm 2025, QT đã giảm khoảng 2.4 nghìn tỷ USD, đưa tổng số xuống khoảng 6.5 đến 6.6 nghìn tỷ USD.

Ngay cả khi đó, bảng cân đối vẫn cao hơn nhiều so với mức trước đại dịch, khoảng 4 nghìn tỷ USD. Nó không trở lại “bình thường.” Nó chỉ ngừng giảm.

Nhưng đến tháng 10 năm 2025, đèn cảnh báo đã nhấp nháy. Dự trữ ngân hàng giảm xuống dưới 3 nghìn tỷ USD, lãi suất qua đêm tăng lên và thị trường tiền tệ cho thấy dấu hiệu căng thẳng.

Vào ngày 29 tháng 10, Fed thông báo rằng QT sẽ kết thúc vào ngày 1 tháng 12. Từ ngày đó, Fed bắt đầu tái đầu tư lợi tức từ các trái phiếu đáo hạn thay vì để chúng đáo hạn.

Điều các nhà giao dịch cần biết là kết thúc QT không giống như bắt đầu nới lỏng định lượng toàn diện.

Fed chưa khởi động một cuộc mua trái phiếu mới. Họ chỉ ngừng hút thanh khoản khỏi hệ thống.

Tại sao điều này quan trọng: Tác động thị trường

Trái phiếu kho bạc Mỹ

Trong thời gian QT, Fed về cơ bản là một người bán trái phiếu lớn, buộc các nhà đầu tư tư nhân hấp thụ thêm nợ chính phủ. Điều đó đã làm giá trái phiếu giảm và lãi suất tăng. Khi QT kết thúc, áp lực bán đó sẽ biến mất.

Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã quanh mức 4.09% vào đầu tháng 12 năm 2025. Các nhà phân tích dự đoán lợi suất có thể giảm khi Fed không còn hút thanh khoản tích cực. Lợi suất thấp hơn có nghĩa là chi phí vay rẻ hơn cho các chính phủ, công ty và người tiêu dùng.

Đồng đô la Mỹ

Hãy xem việc Fed kết thúc QT như việc tắt máy hút bụi đã hút tiền khỏi hệ thống tài chính — máy hút đó thực sự đã giúp nâng giá trị của đồng đô la vì ít tiền lưu thông hơn sẽ khiến mỗi đồng đô la có giá trị hơn.

Bây giờ máy hút đã tắt, nhưng Fed không mở một vòi lửa để phun tiền trở lại (đó sẽ là QE hoàn toàn hoặc “in tiền”). Họ chỉ đứng yên, điều này có nghĩa là đồng đô la mất đi một nguồn hỗ trợ nhưng cũng không bị ảnh hưởng nặng nề.

Kết quả là áp lực nhẹ lên đồng đô la — không phải sụp đổ, chỉ là trôi nổi nhẹ nhàng khi những tăng cường thanh khoản đó biến mất. Chỉ số Đô la (DXY) đã giảm khoảng 6-7% trong năm qua, giao dịch gần 99.00 vào đầu tháng 12, và các nhà phân tích kỳ vọng nó sẽ tiếp tục giảm nhẹ vào năm 2026.

Các tài sản rủi ro khác

Khi Fed ngừng rút thanh khoản, thị trường thường bình tĩnh lại. Nhưng vì đây không phải là QE mạnh nhằm thúc đẩy tăng trưởng, nó thiên về giảm biến động từ việc rút thanh khoản hơn là tạo ra một cuộc biểu tình rủi ro lớn.

Điểm mấu chốt

Quyết định của Cục Dự trữ Liên bang chấm dứt việc thắt chặt định lượng đánh dấu một sự thay đổi từ việc thắt chặt chủ động sang vùng trung lập — nhưng đây không giống như bật máy in tiền. Fed đã gỡ phanh, nhưng chưa nhấn ga.

Trong suốt ba năm, QT đã hoạt động như một chiếc phanh tay chậm trên thị trường, hút thanh khoản từ hệ thống tài chính. Bây giờ áp lực đó đã biến mất. Bảng cân đối của Fed sẽ ổn định khoảng 6.5 nghìn tỷ USD (vẫn còn khoảng 60% trên mức trước đại dịch), điều đó đồng nghĩa với điều kiện thanh khoản bình tĩnh hơn và có thể giảm biến động thị trường tài trợ. Điều đó là trung lập cho các thị trường, không phải là tăng giá. Đó là điều mà các nhà giao dịch mới cần hiểu rõ.

Trong thời gian tới, các loại tiền tệ gắn liền với giao dịch chênh lệch lãi suất hoặc dòng thanh khoản có thể hoạt động khác trong môi trường mới này. Có khả năng rằng sự khác biệt về chính sách tiền tệ sẽ có trọng lượng lớn hơn đối với thành kiến ngoại hối ngay cả khi cơ chế bảng cân đối không còn là mối quan tâm lớn.

Điều cần theo dõi tiếp theo: Thị trường đang định giá ở mức 88.8% (vào ngày 3 tháng 12) cơ hội cắt giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp của Fed vào ngày 18 tháng 12, nhưng trước đó, hãy chú ý đến dữ liệu lạm phát tháng 11 sẽ được công bố vào ngày 16 tháng 12 để có manh mối về bước đi tiếp theo của Fed. Cũng hãy để ý bất kỳ thông báo nào về việc mua vào “kỹ thuật” trái phiếu ngắn hạn của Bộ Tài chính — không phải QE, mà là quản lý bảng cân đối sẽ khiến Fed trở thành người mua thường xuyên tại phần cuối ngắn của đường cong.

Đối với đồng đô la Mỹ, sự mềm yếu trong ngắn hạn có khả năng tiếp tục, nhưng đừng mong đợi sự sụp đổ. Một lần nữa, chúng ta đang trong vùng trung lập — không thắt chặt, không nới lỏng mạnh mẽ. Sự thay đổi chính sách tạo ra sự không chắc chắn, vì vậy hãy luôn sử dụng kích thước vị trí và cắt lỗ đúng cách. Sự khác biệt giữa “kết thúc QT” và “bắt đầu QE” có vẻ tinh tế, nhưng nó có ý nghĩa rất lớn đối với cách thị trường phản ứng — và cách bạn nên giao dịch chúng.