الاحتياطي الفدرالي ينهي للتو فترة الشراء الكمي: ماذا يمكن أن يعني ذلك بالنسبة للدولار

لذا، أنهى الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي برنامج "QT" في 1 ديسمبر 2025. ماذا يعني ذلك فعليًا لمتداولي العملات؟

لا، البنك المركزي الأمريكي لا ينهي "الفترة الزمنية النوعية" لأن أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) منقسمون حول توجهاتهم السياسية.

بدلاً من ذلك، بعد ثلاث سنوات من سحب الأموال من النظام المالي، يوقف الاحتياطي الفيدرالي مؤقتًا برنامج التضييق الكمي (QT) - أحد أقوى أدوات السياسة النقدية.

دعونا نحلل ما هو التضييق الكمي، ولماذا أوقفه الاحتياطي الفيدرالي، وماذا يمكن أن يعني ذلك بالنسبة للدولار الأمريكي وأسواق السندات.

الأساسيات: ماذا حدث للتو

ما هو التضييق الكمي؟

عندما يشتري بنك الاحتياطي الفيدرالي سندات، فإنه يضخ أموالاً في النظام المصرفي. وزيادة الأموال المتاحة تعني سهولة الاقتراض وتوفير الائتمان بأسعار أرخص. وهذا يؤدي إلى تحفيز النشاط الاقتصادي. وهذا ما يسمى بالتيسير الكمي (QE).

عندما يسمح بنك الاحتياطي الفيدرالي للسندات "بالانقضاء" (الاستحقاق دون استبدال)، فإنه يسحب الأموال من النظام. قلة الأموال المتاحة تعني ائتمانًا أكثر تشددًا وتكاليف اقتراض أعلى. وهذا عادةً ما يؤدي إلى تباطؤ الاقتصاد. وهذا هو التشديد الكمي (QT).

فكر في"التيسير الكمي"على أنه الضغط على دواسة الوقود، بينما "التشديد الكمي" هو الضغط على الفرامل.

لماذا توقف التضييق الكمي؟: جدول زمني

تضخم ميزانية الاحتياطي الفيدرالي إلى ما يقرب من 9 تريليونات دولار خلال الوباء.

في يونيو 2022، بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي برنامج QT لمكافحة التضخم بعد الجائحة. شهرًا بعد شهر، تم سحب ما يصل إلى 60 مليار دولار من سندات الخزانة و35 مليار دولار من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري. في ذروته، كان ذلك يعني سحب حوالي 95 مليار دولار شهريًا من النظام المالي.

من يونيو 2022 إلى نوفمبر 2025، خفض برنامج QT حوالي 2.4 تريليون دولار، مما أدى إلى انخفاض الإجمالي إلى ما يقرب من 6.5 إلى 6.6 تريليون دولار.

وحتى ذلك الحين، كان الميزان العمومي لا يزال أعلى بكثير من مستواه قبل الجائحة، حيث بلغ حوالي 4 تريليونات دولار. لم يعد إلى "الوضع الطبيعي". بل توقف ببساطة عن الانكماش.

ولكن بحلول أكتوبر 2025، بدأت أضواء التحذير تومض. انخفضت احتياطيات البنوك إلى أقل من 3 تريليونات دولار، وارتفعت أسعار التمويل بين عشية وضحاها، وأظهرت أسواق المال توتراً.

في 29 أكتوبر، أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي أن سياسة التيسير الكمي ستنتهي في 1 ديسمبر. ومنذ ذلك اليوم، بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في إعادة استثمار عائدات السندات المستحقة بدلاً من السماح لها بالانقضاء.

ما يحتاج المتداولون إلى معرفته هو أن إنهاء برنامج QT لا يعني استئناف التسهيل الكمي على نطاق واسع.

لم يطلق بنك الاحتياطي الفيدرالي حملة جديدة لشراء السندات. لقد توقف فقط عن سحب السيولة من النظام.

أهمية ذلك: التأثير على السوق

سندات الخزانة الأمريكية

خلال عملية التضييق الكمي، كان بنك الاحتياطي الفيدرالي في الأساس بائعًا ضخمًا للسندات، مما أجبر المستثمرين من القطاع الخاص على استيعاب المزيد من الديون الحكومية. أدى ذلك إلى انخفاض أسعار السندات وارتفاع العائدات. مع انتهاء عملية التضييق الكمي، ستختفي ضغوط البيع هذه.

تراوحت عائدات سندات الخزانة لأجل 10 سنوات حول 4.09% في أوائل ديسمبر 2025. ويتوقع المحللون أن تنخفض العائدات الآن بعد أن توقف بنك الاحتياطي الفيدرالي عن سحب السيولة بشكل نشط. ويعني انخفاض العائدات انخفاض تكاليف الاقتراض للحكومات والشركات والمستهلكين.

الدولار الأمريكي

فكر في إنهاء الاحتياطي الفيدرالي لبرنامج تقلص الميزانية (QT) على أنه إيقاف تشغيل مكنسة كهربائية كانت تمتص الأموال من النظام المالي - كانت تلك المكنسة تساعد في الواقع على دعم الدولار لأن انخفاض الأموال المتداولة جعل كل دولار أكثر قيمة من الناحية النظرية.

الآن تم إيقاف المكنسة الكهربائية، لكن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يقوم بتشغيل خرطوم إطفاء لإعادة ضخ الأموال (وهو ما سيكون بمثابة تيسير كمي كامل أو "طباعة أموال"). إنهم يقفون مكتوفي الأيدي، مما يعني أن الدولار يفقد أحد مصادر الدعم لكنه لا يتعرض للانهيار أيضًا.

والنتيجة هي ضغط هبوطي خفيف على الدولار- ليس انهيارًا، بل مجرد انخفاض بطيء مع تلاشي زيادة السيولة. انخفض مؤشر الدولار (DXY) بالفعل بنحو 6-7٪ خلال العام الماضي، حيث تم تداوله بالقرب من 99.00 في أوائل ديسمبر، ويتوقع المحللون أن يستمر في الانخفاض تدريجيًا حتى عام 2026.

الأصول الخطرة الأخرى

عندما يتوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي عن سحب السيولة، عادة ما تهدأ الأسواق. ولكن نظرًا لأن هذا ليس تيسيرًا كميًا قويًا يهدف إلى تعزيز النمو، فإنه يتعلق أكثر بتقليل التقلبات الناتجة عن سحب السيولة بدلاً من خلق انتعاش كبير في المخاطرة.

خلاصة

يمثل قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي بإنهاء التضييق الكمي تحولًا من التضييق النشط إلى منطقة محايدة -ولكن هذا لا يعني تشغيل آلة طباعة النقود. لقد أزال بنك الاحتياطي الفيدرالي الفرامل، ولكنه لم يضغط على دواسة الوقود.

على مدى ثلاث سنوات، كان التضييق الكمي بمثابة فرامل يدوية بطيئة الحركة على الأسواق، مما أدى إلى استنزاف السيولة من النظام المالي. الآن، لم يعد هناك ضغط. ستستقر ميزانية الاحتياطي الفيدرالي عند حوالي 6.5 تريليون دولار (لا تزال أعلى بنحو 60٪ من مستويات ما قبل الوباء)، مما يعني ظروف سيولة أكثر هدوءًا وتقلبًا أقل في سوق التمويل. هذا أمر محايد بالنسبة للأسواق، وليس صعوديًا. هذه هي الفروق الدقيقة التي يحتاج المتداولون المبتدئون إلى فهمها.

في المستقبل، قد تتصرف العملات المرتبطة بعمليات المضاربة على الفروقات أو تدفقات السيولة بشكل مختلف في هذا البيئة الجديدة. من المرجح أن يكون لتباين السياسات النقدية تأثير أكبر على التحيزات في سوق الفوركس الآن بعد أن أصبحت آليات الميزانية العمومية أقل إثارة للقلق.

ما يجب مراقبته بعد ذلك: تسعّر الأسواق احتمالًا بنسبة 88.8٪ (في 3 ديسمبر) لخفض آخر في سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في 18 ديسمبر، ولكن قبل ذلك، راقب بيانات التضخم لشهر نوفمبر التي ستصدر في 16 ديسمبر للحصول على أدلة حول الخطوة التالية لبنك الاحتياطي الفيدرالي. كما يجب الانتباه إلى أي إعلانات حول شراء سندات الخزانة "التقنية" - ليس التسهيل الكمي، ولكن إدارة الميزانية العمومية التي من شأنها أن تجعل بنك الاحتياطي الفيدرالي مشتريًا ثابتًا في الطرف القصير من المنحنى.

بالنسبة للدولار الأمريكي، من المرجح أن يستمر الضعف على المدى القريب، ولكن لا تتوقع انهيارًا. مرة أخرى، نحن في منطقة محايدة - لا تشديد، ولا تخفيف قوي. تؤدي التغييرات في السياسة إلى عدم اليقين، لذا استخدم حجم المراكز المناسب ووقف الخسائر كما هو الحال دائمًا. قد يبدو الفرق بين "إنهاء التيسير الكمي" و"بدء التيسير الكمي" طفيفًا، ولكنه مهم للغاية بالنسبة لكيفية رد فعل الأسواق - وكيفية تداولها.