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La Réserve fédérale américaine a donc mis fin à son programme de « QT » le 1er décembre 2025. Qu'est-ce que ça veut dire concrètement pour les traders sur le marché des changes ?

Non, la banque centrale américaine ne met pas fin au « Quality Time » parce que les membres du FOMC sont divisés sur leurs orientations politiques.

Au contraire, après avoir retiré des liquidités du système financier pendant trois ans, la Fed met juste en pause son programme de resserrement quantitatif (QT), l'un de ses outils de politique monétaire les plus puissants.

Voyons ce qu'est le resserrement quantitatif, pourquoi la Fed l'a arrêté et ce que ça pourrait signifier pour le dollar américain et les marchés obligataires.

Les bases : ce qui vient de se passer

C'est quoi le QT ?

Quand la Fed achète des obligations, elle injecte de l'argent dans le système bancaire. Plus d'argent disponible, ça veut dire des emprunts plus faciles et des crédits moins chers. Ça a tendance à booster l'activité économique. C'est ce qu'on appelle l'assouplissement quantitatif (QE).

Quand la Fed laisse les obligations « arriver à échéance » (maturer sans être remplacées), elle retire de l'argent du système. Moins d'argent disponible, ça veut dire des crédits plus serrés et des coûts d'emprunt plus élevés. Ça ralentit généralement l'économie. C'est ce qu'on appelle le resserrement quantitatif (QT).

Pense au« QE »comme à une accélération, tandis que le « QT » correspond à un freinage.

Pourquoi le QT a-t-il pris fin ? Chronologie

Le bilan de la Fed avait atteint près de 9 000 milliards de dollars pendant la pandémie.

En juin 2022, la Fed a lancé un programme de QT pour lutter contre l'inflation post-pandémique. Mois après mois, jusqu'à 60 milliards de dollars de bons du Trésor et 35 milliards de dollars de titres adossés à des créances hypothécaires ont été retirés. À son apogée, cela signifiait qu'environ 95 milliards de dollars par mois étaient retirés du système financier.

De juin 2022 à novembre 2025, le QT a réduit le bilan d'environ 2 400 milliards de dollars, le ramenant à environ 6 500 à 6 600 milliards de dollars.

Même à ce moment-là, le bilan était encore bien supérieur à son niveau d'avant la pandémie, soit environ 4 000 milliards de dollars. Il n'est pas revenu à la « normale ». Il a simplement cessé de diminuer.

Mais en octobre 2025, les signaux d'alerte se sont mis à clignoter. Les réserves bancaires sont passées sous la barre des 3 000 milliards de dollars, les taux de financement au jour le jour ont légèrement augmenté et les marchés monétaires ont montré des signes de tension.

Le 29 octobre, la Fed a annoncé que son QT prendrait fin le 1er décembre. À partir de ce jour, la Fed a commencé à réinvestir le produit des obligations arrivant à échéance au lieu de les laisser expirer.

Ce que les traders doivent savoir, c'est que mettre fin au QT, ce n'est pas comme recommencer un assouplissement quantitatif à grande échelle.

La Fed n'a pas lancé une nouvelle vague d'achat d'obligations. Elle a juste arrêté de retirer des liquidités du système.

Pourquoi c'est important : impact sur le marché

Obligations du Trésor américain

Pendant le QT, la Fed a essentiellement vendu massivement des obligations, obligeant les investisseurs privés à absorber davantage de dette publique. Cela a fait baisser les prix des obligations et augmenter les rendements. Avec la fin du QT, cette pression à la vente va disparaître.

Le rendement des bons du Trésor à 10 ans tournait autour de 4,09 % début décembre 2025. Les analystes pensent que les rendements pourraient baisser maintenant que la Fed ne retire plus activement de liquidités. Des rendements plus bas, ça veut dire des coûts d'emprunt moins élevés pour les gouvernements, les entreprises et les consommateurs.

Dollar américain

On peut comparer la fin du QT par la Fed à l'arrêt d'un aspirateur qui aspirait l'argent du système financier. Cet aspirateur contribuait en fait à soutenir le dollar, car la diminution de la quantité d'argent en circulation rendait théoriquement chaque dollar plus précieux.

Maintenant, l'aspirateur est éteint, mais la Fed ne met pas non plus en marche une lance à incendie pour réinjecter de l'argent (ce qui correspondrait à un assouplissement quantitatif complet ou à une « impression monétaire »). Elle reste simplement immobile, ce qui signifie que le dollar perd une source de soutien, mais qu'il n'est pas non plus écrasé.

Il en résulte une légère pression à la baisse sur le dollar, pas un effondrement, juste une lente dérive à la baisse à mesure que l'injection de liquidités s'estompe. L'indice du dollar (DXY) a déjà baissé d'environ 6 à 7 % au cours de l'année dernière, s'échangeant près de 99,00 début décembre, et les analystes s'attendent à ce qu'il continue de s'affaiblir progressivement jusqu'en 2026.

Autres actifs à risque

Quand la Fed arrête de retirer des liquidités, les marchés se calment généralement. Mais comme il ne s'agit pas d'un assouplissement quantitatif agressif visant à stimuler la croissance, il s'agit plus de réduire la volatilité due au retrait de liquidités que de créer un énorme rallye de prise de risque.

Conclusion

La décision de la Réserve fédérale de mettre fin au resserrement quantitatif marque un passage d'un resserrement actif à une position neutre,mais ça ne veut pas dire qu'elle va se mettre à imprimer de la monnaie. La Fed a relâché le frein, mais elle n'a pas encore appuyé sur l'accélérateur.

Pendant trois ans, le resserrement quantitatif a agi comme un frein à main au ralenti sur les marchés, retirant des liquidités du système financier. Maintenant, cette pression a disparu. Le bilan de la Fed va se stabiliser autour de 6 500 milliards de dollars (soit environ 60 % de plus que les niveaux d'avant la pandémie), ce qui devrait se traduire par des conditions de liquidité plus calmes et potentiellement moins de volatilité sur les marchés de financement. C'est neutre pour les marchés, pas haussier. C'est la nuance que les traders débutants doivent comprendre.

À l'avenir, les devises liées aux opérations de carry trade ou aux flux de liquidités pourraient se comporter différemment dans ce nouvel environnement. Il est probable que la divergence des politiques monétaires aura encore plus d'importance sur les tendances du marché des changes maintenant que les mécanismes du bilan sont moins préoccupants.

À surveiller : les marchés tablent sur une probabilité de 88,8 % (au 3 décembre) d'une nouvelle baisse de 25 points de base des taux lors de la réunion de la Fed du 18 décembre, mais avant cela, il faudra surveiller les données sur l'inflation de novembre, qui seront publiées le 16 décembre, pour avoir des indices sur la prochaine décision de la Fed. Gardez aussi un œil sur les annonces concernant les achats « techniques » de bons du Trésor — pas de QE, mais une gestion du bilan qui ferait de la Fed un acheteur régulier à court terme.

Pour le dollar américain, la faiblesse à court terme devrait se poursuivre, mais il ne faut pas s'attendre à un effondrement. Encore une fois, nous sommes en territoire neutre : ni resserrement, ni assouplissement agressif. Les changements de politique créent de l'incertitude, il faut donc comme toujours utiliser un positionnement approprié et des ordres stop. La différence entre « mettre fin à la QT » et « commencer la QE » peut sembler subtile, mais elle est extrêmement importante pour la façon dont les marchés réagissent et dont vous devez les négocier.