This article has been translated from English to German.
Die US-Notenbank hat also am 1. Dezember 2025 die „QT“ beendet. Was bedeutet das eigentlich für Devisenhändler?
Nein, die US-Notenbank beendet nicht die „Quality Time”, weil die FOMC-Mitglieder sich über ihre geldpolitische Ausrichtung uneinig sind.
Stattdessen legt die Fed nach drei Jahren, in denen sie Geld aus dem Finanzsystem abgezogen hat, ihr Programm der quantitativen Straffung (QT) – eines ihrer mächtigsten geldpolitischen Instrumente – nur vorübergehend auf Eis.
Schauen wir uns mal an, was quantitative Straffung ist, warum die Fed sie beendet hat und was das für den US-Dollar und die Anleihemärkte bedeuten könnte.
Die Grundlagen: Was ist gerade passiert?
Was ist QT?
Wenn die Fed Anleihen kauft, pumpt sie Geld ins Bankensystem. Mehr verfügbares Geld bedeutet einfachere Kreditaufnahme und günstigere Kredite. Das kurbelt in der Regel die Wirtschaftstätigkeit an. Dies wird als quantitative Lockerung (QE) bezeichnet.
Wenn die Fed Anleihen „auslaufen” lässt (ohne Ersatz), zieht sie Geld aus dem System ab. Weniger verfügbares Geld bedeutet strengere Kreditbedingungen und höhere Kreditkosten. Das bremst in der Regel die Wirtschaft. Dies wird als quantitative Straffung (QT) bezeichnet.
Stell dir„QE”wie das Drücken des Gaspedals vor, während „QT” das Betätigen der Bremse ist .
Warum wurde die QT beendet?: Ein Zeitstrahl
Die Bilanz der Fed war während der Pandemie auf fast 9 Billionen Dollar angewachsen.
Im Juni 2022 startete die Fed ein QT-Programm, um die Inflation nach der Pandemie zu bekämpfen. Monat für Monat wurden bis zu 60 Milliarden Dollar an Staatsanleihen und 35 Milliarden Dollar an hypothekenbesicherten Wertpapieren auslaufen gelassen. In der Spitze bedeutete dies, dass monatlich etwa 95 Milliarden Dollar aus dem Finanzsystem abgezogen wurden.
Von Juni 2022 bis November 2025 wurden durch QT etwa 2,4 Billionen Dollar eingespart, wodurch sich die Gesamtsumme auf etwa 6,5 bis 6,6 Billionen Dollar verringerte.
Selbst dann lag die Bilanzsumme mit rund 4 Billionen Dollar immer noch weit über dem Niveau vor der Pandemie. Sie kehrte nicht zur „Normalität” zurück, sondern hörte einfach auf zu schrumpfen.
Aber im Oktober 2025 blinkten die Warnleuchten. Die Bankreserven fielen unter 3 Billionen Dollar, die Tagesgeldsätze stiegen leicht an und die Geldmärkte zeigten Anzeichen von Anspannung.
Am 29. Oktober gab die Fed bekannt, dass ihre QT am 1. Dezember enden würde. Ab diesem Tag begann die Fed, die Erlöse aus fälligen Anleihen wieder anzulegen, anstatt sie auslaufen zu lassen.
Was Händler wissen müssen, ist, dass das Ende der QT nicht gleichbedeutend mit der Wiederaufnahme einer umfassenden quantitativen Lockerung ist.
Die Fed hat keine neue Anleihekaufwelle gestartet. Sie hat lediglich aufgehört, Liquidität aus dem System abzuziehen.
Warum das wichtig ist: Auswirkungen auf den Markt
US-Staatsanleihen
Während der QT war die Fed im Wesentlichen ein massiver Verkäufer von Anleihen, wodurch private Investoren gezwungen waren, mehr Staatsschulden zu übernehmen. Das drückte die Anleihepreise nach unten und trieb die Renditen in die Höhe. Mit dem Ende der QT wird dieser Verkaufsdruck verschwinden.
Die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen lag Anfang Dezember 2025 bei etwa 4,09 %. Analysten gehen davon aus, dass die Renditen jetzt, da die Fed nicht mehr aktiv Liquidität aus dem System zieht, sinken könnten. Niedrigere Renditen bedeuten günstigere Kreditkosten für Regierungen, Unternehmen und Verbraucher.
US-Dollar
Stell dir vor, die Fed beendet die QT, als würde sie einen Staubsauger ausschalten, der Geld aus dem Finanzsystem gesaugt hat – dieser Staubsauger hat tatsächlich dazu beigetragen, den Dollar zu stützen, da weniger im Umlauf befindliches Geld theoretisch jeden Dollar wertvoller machte.
Jetzt ist der Staubsauger ausgeschaltet, aber die Fed schaltet auch keinen Feuerwehrschlauch ein, um wieder Geld hineinzuspritzen (das wäre eine vollständige quantitative Lockerung oder „Gelddrucken“). Sie bleibt einfach untätig, was bedeutet, dass der Dollar eine Stütze verliert, aber auch nicht untergeht.
Das Ergebnis ist ein leichter Abwärtsdruck auf den Dollar– kein Zusammenbruch, sondern nur ein langsamer Rückgang, während der Liquiditätsschub nachlässt. Der Dollar-Index (DXY) ist im letzten Jahr schon um etwa 6–7 % gefallen und wurde Anfang Dezember bei fast 99,00 gehandelt. Analysten erwarten, dass er bis 2026 weiter allmählich nachgeben wird.
Andere Risikoanlagen
Wenn die Fed aufhört, Liquidität abzuschöpfen, beruhigen sich die Märkte normalerweise. Da es sich aber nicht um eine aggressive quantitative Lockerung handelt, die das Wachstum ankurbeln soll, geht es eher darum, die Volatilität durch Liquiditätsabschöpfungen zu reduzieren, als eine massive Risiko-Rallye auszulösen.
Fazit
Die Entscheidung der Federal Reserve, die quantitative Straffung zu beenden, markiert einen Wechsel von einer aktiven Straffung zu einer neutralen Haltung –aber das ist nicht dasselbe wie das Anwerfen der Gelddruckmaschine. Die Fed hat die Bremse gelöst, aber noch nicht das Gaspedal getreten.
Drei Jahre lang wirkte die quantitative Straffung wie eine Handbremse in Zeitlupe auf die Märkte und entzog dem Finanzsystem Liquidität. Jetzt ist dieser Druck weg. Die Bilanz der Fed wird sich bei etwa 6,5 Billionen Dollar stabilisieren (immer noch rund 60 % über dem Niveau vor der Pandemie), was ruhigere Liquiditätsbedingungen und möglicherweise weniger Volatilität auf den Finanzierungsmärkten bedeuten dürfte. Das ist neutral für die Märkte, nicht bullisch. Das ist die Nuance, die Neulinge im Trading verstehen müssen.
In Zukunft könnten sich Währungen, die mit Carry Trades oder Liquiditätsströmen verbunden sind, in diesem neuen Umfeld anders verhalten. Es ist wahrscheinlich, dass die Divergenz der Geldpolitik nun, da die Bilanzmechanismen weniger Anlass zur Sorge geben, noch mehr Gewicht auf die Devisenmärkte haben wird.
Was als Nächstes zu beobachten ist: Die Märkte preisen eine Wahrscheinlichkeit von 88,8 % (am 3. Dezember) für eine weitere Zinssenkung um 25 Basispunkte bei der Sitzung der Fed am 18. Dezember ein, aber vorher sollten die Inflationsdaten für November, die am 16. Dezember veröffentlicht werden, im Auge behalten werden, um Hinweise auf die nächsten Schritte der Fed zu erhalten. Achten Sie auch auf Ankündigungen zu „technischen” Käufen von Schatzwechseln – nicht QE, sondern Bilanzmanagement, das die Fed zu einem konstanten Käufer am kurzen Ende der Kurve machen würde.
Für den US-Dollar dürfte die kurzfristige Schwäche anhalten, aber mit einem Einbruch ist nicht zu rechnen. Auch hier befinden wir uns in neutralem Terrain – keine Straffung, keine aggressive Lockerung. Politische Kurswechsel sorgen für Unsicherheit, daher sollten Sie wie immer auf eine angemessene Positionsgröße und Stop-Loss-Limits achten. Der Unterschied zwischen „Beendigung der QT” und „Beginn der QE” mag subtil erscheinen, ist aber von enormer Bedeutung für die Reaktion der Märkte – und dafür, wie Sie handeln sollten.
