La Fed acaba de poner fin a la QT: lo que podría significar para el dólar

Así pues, la Reserva Federal de EE. UU. puso fin al «QT» el 1 de diciembre de 2025. ¿Qué significa eso realmente para los operadores de divisas?

No, el banco central estadounidense no está poniendo fin al «tiempo de calidad» porque los miembros del FOMC estén divididos en cuanto a sus preferencias políticas.

En cambio, tras tres años de drenar dinero del sistema financiero, la Fed simplemente está haciendo una pausa en su programa de endurecimiento cuantitativo (QT), una de sus herramientas de política monetaria más poderosas.

Analicemos qué es el endurecimiento cuantitativo, por qué lo ha detenido la Fed y qué podría significar para el dólar estadounidense y los mercados de bonos.

Conceptos básicos: qué acaba de ocurrir

¿Qué es la QT?

Cuando la Fed compra bonos, inyecta dinero en el sistema bancario. Más dinero disponible significa préstamos más fáciles y crédito más barato. Eso tiende a estimular la actividad económica. Esto se denomina flexibilización cuantitativa (QE).

Cuando la Fed deja que los bonos «venzan» (vencen sin ser sustituidos), retira dinero del sistema. Menos dinero disponible significa un crédito más restringido y unos costes de endeudamiento más elevados. Eso suele ralentizar la economía. Esto es la restricción cuantitativa (QT).

Piensa enla «QE»como pisar el acelerador, mientras que la «QT» es pisar el freno.

¿Por qué se detuvo la QT?: Cronología

El balance de la Fed se había inflado hasta alcanzar casi 9 billones de dólares durante la pandemia.

En junio de 2022, la Fed inició un programa de QT para combatir la inflación pospandémica. Mes tras mes, se retiraron hasta 60 000 millones de dólares en bonos del Tesoro y 35 000 millones de dólares en valores respaldados por hipotecas. En su punto álgido, eso significó que se drenaron del sistema financiero unos 95 000 millones de dólares al mes.

Desde junio de 2022 hasta noviembre de 2025, la QT recortó unos 2,4 billones de dólares, lo que redujo el total a entre 6,5 y 6,6 billones de dólares aproximadamente.

Incluso entonces, el balance seguía estando muy por encima de su nivel anterior a la pandemia, en torno a los 4 billones de dólares. No volvió a la «normalidad». Simplemente dejó de reducirse.

Pero en octubre de 2025, las luces de alarma empezaron a parpadear. Las reservas bancarias cayeron por debajo de los 3 billones de dólares, los tipos de financiación a un día subieron ligeramente y los mercados monetarios mostraron signos de tensión.

El 29 de octubre, la Fed anunció que su QT terminaría el 1 de diciembre. A partir de ese día, la Fed comenzó a reinvertir los ingresos de los bonos que vencían en lugar de dejarlos caducar.

Lo que tenéis que saber es que poner fin a la QT no es lo mismo que reiniciar una flexibilización cuantitativa a gran escala.

La Fed no ha lanzado una nueva ola de compra de bonos. Simplemente ha dejado de retirar liquidez del sistema.

Por qué es importante: impacto en el mercado

Bonos del Tesoro de EE. UU.

Durante la QT, la Fed fue esencialmente un vendedor masivo de bonos, lo que obligó a los inversores privados a absorber más deuda pública. Eso hizo bajar los precios de los bonos y subir los rendimientos. Con el fin de la QT, esa presión vendedora desaparecerá.

El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se ha mantenido en torno al 4,09 % a principios de diciembre de 2025. Los analistas esperan que los rendimientos puedan bajar ahora que la Fed no está drenando activamente la liquidez. Unos rendimientos más bajos significan unos costes de financiación más baratos para los gobiernos, las empresas y los consumidores.

Dólar estadounidense

Piensa en el fin de la QT por parte de la Fed como en apagar una aspiradora que ha estado succionando dinero del sistema financiero: esa aspiradora estaba ayudando a sostener el dólar, ya que, en teoría, menos dinero en circulación hacía que cada dólar fuera más valioso.

Ahora la aspiradora está apagada, pero la Fed tampoco está encendiendo una manguera para volver a inyectar dinero (eso sería una expansión cuantitativa total o «impresión de dinero»). Simplemente se mantienen quietos, lo que significa que el dólar pierde una fuente de apoyo, pero tampoco se ve aplastado.

El resultado es una suave presión a la baja sobre el dólar, no un colapso, solo una lenta caída a medida que se desvanece ese impulso de liquidez. El índice del dólar (DXY) ya ha bajado entre un 6 % y un 7 % durante el último año, cotizando cerca de 99,00 a principios de diciembre, y los analistas esperan que continúe debilitándose gradualmente hasta 2026.

Otros activos de riesgo

Cuando la Fed deja de drenar liquidez, los mercados suelen calmarse. Pero como no se trata de una expansión cuantitativa agresiva destinada a impulsar el crecimiento, se trata más bien de reducir la volatilidad derivada de la reducción de liquidez que de crear un repunte masivo del apetito por el riesgo.

Conclusión

La decisión de la Reserva Federal de poner fin a la restricción cuantitativa marca un cambio de la restricción activa a un territorio neutral,pero esto no es lo mismo que poner en marcha la imprenta de dinero. La Fed ha quitado el freno, pero no ha pisado el acelerador.

Durante tres años, la QT ha actuado como un freno de mano a cámara lenta en los mercados, drenando la liquidez del sistema financiero. Ahora esa presión ha desaparecido. El balance de la Fed se estabilizará en torno a los 6,5 billones de dólares (todavía aproximadamente un 60 % por encima de los niveles previos a la pandemia), lo que debería significar unas condiciones de liquidez más tranquilas y, potencialmente, menos volatilidad en los mercados de financiación. Eso es neutral para los mercados, no alcista. Ese es el matiz que deben comprender los operadores novatos.

De cara al futuro, las divisas vinculadas a las operaciones de carry trade o a los flujos de liquidez pueden comportarse de forma diferente en este nuevo entorno. Es probable que la divergencia de las políticas monetarias tenga aún más peso en las tendencias del mercado de divisas ahora que la mecánica del balance es menos preocupante.

Qué hay que tener en cuenta a continuación: los mercados están descontando una probabilidad del 88,8 % (a 3 de diciembre) de que la Fed recorte los tipos en otros 25 puntos básicos en su reunión del 18 de diciembre, pero antes de eso, hay que estar atentos a los datos de inflación de noviembre que se publicarán el 16 de diciembre para obtener pistas sobre el próximo movimiento de la Fed. También hay que estar atentos a cualquier anuncio sobre compras «técnicas» de letras del Tesoro, no de expansión cuantitativa, sino de gestión del balance que convertirían a la Fed en un comprador constante en el extremo corto de la curva.

En cuanto al dólar estadounidense, es probable que continúe la debilidad a corto plazo, pero no esperes un colapso. Una vez más, nos encontramos en territorio neutral: sin endurecimiento, sin flexibilización agresiva. Los cambios de política crean incertidumbre, por lo que debes utilizar el tamaño de posición adecuado y los stop loss como siempre. La diferencia entre «terminar la QT» y «iniciar la QE» puede parecer sutil, pero es muy importante para la reacción de los mercados y para la forma en que debes operar en ellos.