O relatório NFP de janeiro trouxe uma surpresa positiva significativa, com 130.000 empregos criados contra os 40.000 esperados, mas a alta inicial do dólar não durou muito, já que grandes revisões de referência e comentários mais agressivos do Fed criaram sinais confusos para os traders que estavam a se posicionar antes do CPI.

Quais estratégias do USD foram além da fase de observação e como os resultados melhores do que o esperado se traduziram em ações de preço em meio a revisões moderadas do mercado de trabalho e mudanças no sentimento de risco?

As listas de observação são discussões sobre perspetivas de preços e estratégias apoiadas por análises fundamentais e técnicas, um passo crucial para criar uma ideia de negociação discricionária de alta qualidade antes de trabalhar num plano de gestão de risco e negociação.

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Estamos a analisar as nossas configurações do dólar esta semana e a examinar o desempenho de cada par após os dados de emprego, enquanto os mercados digerem as revisões históricas em baixa para os números de emprego de 2025 e se posicionam antes do relatório crítico sobre a inflação de sexta-feira.

A configuração

O que estávamos a acompanhar: Relatório de folha de pagamento não agrícola dos EUA (janeiro de 2026) 

• Expectativa: NFP deve adicionar 40.000 empregos, com a taxa de desemprego subindo para 4,5%
• Resultado dos dados: os EUA adicionaram 130 000 empregos, com o desemprego caindo para 4,3%, embora o relatório tenha incluído uma revisão em baixa de 862 000 empregos para março de 2025 (a segunda maior já registada), reduzindo o total de ganhos de empregos em 2025 de 584 000 para apenas 181 000
• Contexto de mercado em torno do evento: Os mercados abriram com cautela, depois de sinais contraditórios de dados divulgados anteriormente. Após o NFP, comentários hawkish do Fed de Schmid, de Kansas City, reverteram parcialmente a fraqueza inicial do dólar, embora os traders tenham permanecido cautelosos antes dos dados do IPC de sexta-feira, com os mercados acionários se consolidando e os rendimentos do Tesouro avançando modestamente.

Resultado do evento

O relatório de emprego de janeiro superou as expectativas, com 130.000 empregos adicionados contra o consenso de 40.000, enquanto a taxa de desemprego caiu inesperadamente de 4,4% para 4,3%.

No entanto, a força do título foi significativamente prejudicada pela revisão anual de referência, que mostrou apenas 181.000 empregos criados em todo o ano de 2025 (abaixo dos 584.000 inicialmente reportados), com o ajuste para baixo de 862.000 empregos marcando a segunda maior revisão negativa já registrada.

Os ganhos médios por hora aumentaram 0,4% em relação ao mês anterior e 3,7% em relação ao ano anterior, mantendo as pressões salariais persistentes, apesar das tendências mais fracas do mercado de trabalho subjacente. A saúde e a assistência social dominaram os ganhos de emprego, com 124 000 do total de 130 000, enquanto o emprego no governo federal continuou a diminuir, com demissões adiadas a retirar trabalhadores da folha de pagamento.

Principais conclusões:

• A folha de pagamento de janeiro surpreendeu significativamente, com um aumento de 130.000 em relação aos 40.000 esperados, embora os meses anteriores tenham registrado revisões negativas combinadas de 17.000
• A revisão histórica da referência reduziu o emprego em março de 2025 em 862.000 postos de trabalho (não ajustados sazonalmente), mostrando que 2025 teve uma média de apenas 15.000 ganhos mensais em comparação com os níveis anteriormente reportados
• A taxa de desemprego caiu inesperadamente de 4,4% para 4,3%, sugerindo uma estabilização do mercado de trabalho, apesar da enorme sobrecontagem histórica.
• O crescimento salarial permaneceu elevado em 3,7% em relação ao ano anterior, mantendo as preocupações da Fed com a inflação, apesar das tendências mais fracas do emprego
• A concentração estreita de empregos continuou, com a área de saúde/assistência social representando 95% dos ganhos de janeiro, destacando a força desigual da contratação

O dólar americano, que apresentava uma tendência mista antes da sessão nos EUA, disparou imediatamente após o anúncio de 130.000, o dobro das expectativas. O dólar perdeu cerca de metade desses ganhos em uma hora, à medida que os traders absorveram a enorme revisão para baixo, levantando questões fundamentais sobre a força subjacente do mercado de trabalho.

O USD recuperou o ímpeto em meados da manhã, após comentários hawkish de Jeffrey Schmid, do Fed de Kansas City, que enfatizou as tendências recentes do emprego em detrimento das revisões retrospectivas. O dólar recuou modestamente perto do fechamento de Londres, antes de subir ligeiramente no fechamento de Nova Iorque, terminando a sessão com resultados mistos — ganhando contra a maioria das principais moedas, exceto AUD e JPY.

Tendência fundamental desencadeada: configuraçõesde baixa do USD

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Mercado amplo e fatores exógenos:

Cuidado pré-NFP (segunda-feira-terça-feira): Os mercados negociaram com cautela após indicadores fracos, incluindo a queda de 22.000 empregos privados da ADP e as demissões da Challenger atingindo os piores níveis de janeiro desde 2009. O atraso na divulgação do NFP devido à paralisação do governo aumentou a incerteza de posicionamento, enquanto o emprego nos serviços ISM enfraqueceu e as vagas de emprego JOLTS decepcionaram. O sentimento de risco permaneceu frágil, com os mercados acionários se consolidando e os rendimentos do Tesouro dentro de uma faixa limitada.

Sinais mistos após o NFP (quarta-feira-quinta-feira): O resultado melhor do que o esperado inicialmente impulsionou o apetite pelo risco e a procura pelo dólar, embora as revisões históricas dos índices de referência tenham criado narrativas conflitantes sobre a saúde do mercado de trabalho. Os comentários hawkish do Fed por parte de Schmid reforçaram a postura de «mais alto por mais tempo», enquanto os mercados acionistas permaneceram cautelosos em meio a temores de perturbações da IA que provocaram vendas massivas no setor de tecnologia no início da semana. A quinta-feira trouxe novos fluxos de aversão ao risco, à medida que as preocupações com a IA se espalharam para os setores imobiliário comercial e de logística, com quedas acentuadas nas ações e forte demanda por títulos do Tesouro ofuscando a força do emprego.

Posicionamento pré-IPC (configuração de sexta-feira): Os mercados entraram em posicionamento defensivo antes do relatório atrasado do IPC de janeiro, com os sinais contraditórios dos dados de emprego (dados gerais fortes vs. revisões fracas) deixando a trajetória da política do Fed incerta. Os traders reduziram as apostas direcionais em todas as classes de ativos, criando uma ação instável nos mercados cambiais.

Pontuação do cenário: como se desenrolou?

USD/JPY: Resultado negativo para o USD + Cenário de aversão ao risco = Probabilidade consideravelmente boa de um resultado líquido positivo

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A nossa configuração USD/JPY focou-se na zona de suporte 153,00-154,00 como um alvo potencial se os dados fracos do NFP combinados com o sentimento avesso ao risco aumentassem a procura pelo JPY como moeda segura em relação ao dólar.

O par já tinha caído para a zona-alvo de 153,00-154,00 antes da divulgação do NFP, com os traders a posicionarem-se defensivamente após dados fracos do ADP, aumento das demissões da Challenger e repetidas ameaças de intervenção por parte das autoridades japonesas. Em seguida, o USD/JPY inicialmente disparou para cerca de 154,60 imediatamente após a divulgação de dados de emprego mais fortes do que o esperado, com os traders a reduzirem agressivamente as expectativas de corte das taxas pelo Fed.

No entanto, o USD/JPY logo reverteu para uma queda, recuando para 153,00 e atingindo mínimos da sessão perto de 152,88. A reversão refletiu a absorção pelos traders da catastrófica revisão do benchmark de 862.000 empregos, mostrando que 2025 teve uma média de apenas 15.000 ganhos mensais — revelando fundamentalmente o relatório NFP como pessimista para o USD, apesar do forte título de janeiro.

A combinação do resultado fundamentalmente pessimista para o USD (revisões massivas para baixo que minam a confiança no mercado de trabalho) e o ambiente de aversão ao risco devido às tensões entre os EUA e o Irão, vendas massivas de ações impulsionadas pela IA e posicionamento defensivo pré-CPI tornaram esta configuração do USD/JPY elegível para ir além da fase de observação.

Embora o pico inicial tenha temporariamente interrompido a tese de baixa do USD, os dados subjacentes — revisões históricas de referências, concentração estreita de empregos na área da saúde e questões sobre a confiabilidade dos dados — provaram ser decisivamente negativos para o dólar. A aversão ao risco devido às tensões geopolíticas e ao estresse do mercado de ações sustentou a demanda pelo iene como moeda segura ao longo da semana.

O USD/JPY passou o resto da semana entre 152,50 e 153,50, com vários fatores de baixa a alinharem-se. As ameaças de intervenção japonesa continuaram a apoiar o JPY, enquanto os pedidos de subsídio de desemprego mais fracos nos EUA e o IPC mais suave reforçaram as preocupações com o mercado de trabalho e apoiaram as expectativas de flexibilização da Fed ainda este ano.

Os traders que mantiveram posições curtas na zona de 153,00 a 154,00, ou que venderam na reversão perto de 155,00 a 156,00, conseguiram aproveitar o movimento de queda para essa faixa de consolidação. O par permaneceu bem abaixo dos níveis pré-NFP, já que os dados mais fracos e os fluxos de aversão ao risco mantiveram a pressão sobre o dólar.

Não elegível para sair da lista de observação – GBP/USD e configurações de alta do USD

GBP/USD: Resultado negativo do evento do USD + Cenário de risco

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A nossa lista de observação discutiu uma potencial alta do Cable para 1,3726-1,3842 se os dados fracos do NFP num ambiente favorável ao risco mantivessem a pressão sobre o dólar intacta, enquanto a libra esterlina se beneficiava das suas características de "moeda de risco".

Em vez disso, o NFP registou 130 000 contra o consenso de 65 000 a 75 000, dando ao dólar um impulso inicial. Mas as revisões acentuadas para baixo mudaram rapidamente o tom, forçando uma reavaliação das expectativas da Fed e transformando a divulgação num evento negativo para o USD. Ao mesmo tempo, as tensões entre os EUA e o Irão e o nervosismo em relação à IA mantiveram o sentimento cauteloso. O relatório pessimista para o dólar, combinado com um ambiente de negociação avesso ao risco, invalidou a configuração do GBP/USD de ir além da fase de observação.

O Cable caiu de 1,3715 para 1,3665 após o resultado acima do esperado, com a queda das probabilidades de corte em junho. Mais tarde, ele se recuperou para 1,3675, com o dólar a perder os ganhos na reavaliação impulsionada pela revisão, mas ainda assim terminou a semana um pouco abaixo dos níveis pré-NFP.

USD/CHF: Resultado otimista do evento do USD + Cenário de risco

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A nossa ideia de observação do USD/CHF focou-se numa potencial recuperação de suporte de longo prazo em torno da marca psicológica menor de 0,7650 e das mínimas de janeiro, caso o relatório de empregos dos EUA apoiasse uma postura mais hawkish da Fed num cenário de risco.

Embora o número principal do NFP tenha surpreendido positivamente, as grandes revisões em baixa dos dados de emprego anteriores tornaram o evento alvo pessimista para o dólar americano, invalidando a tendência fundamental desta configuração. Além disso, as tensões geopolíticas elevadas entre os EUA e o Irão pesaram sobre o apetite pelo risco na altura da divulgação, juntamente com os comentários hawkish da Fed e o nervosismo relacionado com as perturbações tecnológicas relacionadas com a IA.

Embora o par tenha inicialmente subido ao ver os números otimistas à primeira vista, a recuperação esmoreceu poucas horas após a divulgação, à medida que os traders digeriam as implicações para a política do Fed. Seguiu-se uma consolidação nas sessões seguintes, enquanto o dólar lutava para estabelecer uma direção, antes de acabar por recuar na quinta-feira e cair para níveis próximos dos pré-NFP, à medida que os traders tomavam conhecimento do IPC dos EUA mais fraco do que o esperado no dia seguinte.

GBP/USD: Resultado otimista do evento do USD + Cenário de aversão ao risco

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Esta ideia da lista de observação do Cable sinalizou um teste de linha de tendência de queda de curto prazo no intervalo de tempo horário, antecipando que o preço recuaria da zona de resistência se o NFP dos EUA fosse muito mais forte do que o esperado.

Os dados de janeiro superaram as expectativas, mas as revisões significativas para baixo dos números anteriores do emprego invalidaram a tendência fundamental de alta do USD nesta configuração, mesmo com vários fatores (comentários hawkish da Fed, tensões geopolíticas, queda do setor tecnológico) a favorecerem os refúgios seguros na altura da divulgação.

O GBP/USD já tinha rebatido a linha de tendência quando o relatório de vendas a retalho dos EUA decepcionou no início da semana, mas o par ainda tentou outro teste de resistência antes da divulgação do NFP. O teto se manteve quando o dólar subiu brevemente em reação aos resultados principais, mas a liquidação não ganhou muita força nas sessões seguintes, já que os comentários do Fed mantiveram as expectativas de política praticamente inalteradas.

O par chegou a ter uma ligeira recuperação, apesar dos dados de crescimento do Reino Unido terem ficado simplesmente em linha com as expectativas, sugerindo que os negociadores do dólar não foram exatamente influenciados numa direção otimista pela publicação do NFP de janeiro. Embora as vendas de casas existentes nos EUA tenham provocado outra queda de curto prazo, os dados mais suaves sobre a inflação nos EUA na sexta-feira ainda permitiram que o GBP/USD voltasse ao ponto de pivô antes do encerramento da semana.

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O veredicto

À primeira vista, o relatório NFP de janeiro parecia positivo para o dólar. A folha de pagamento aumentou em 130.000, contra o consenso de 65.000 a 75.000, e a taxa de desemprego caiu de 4,4% para 4,3%. O USD inicialmente disparou com a notícia, mas essa força foi temporária.

Quando os traders analisaram os detalhes, o tom mudou drasticamente. Uma revisão em baixa de 862 000 empregos para março de 2025, a segunda maior já registada, revelou que o crescimento do emprego no ano passado foi muito mais fraco do que o relatado anteriormente. Em 2025, a média foi de apenas 15 000 ganhos mensais, com perdas diretas de empregos no segundo semestre. Essa revisão de referência reformulou todo o relatório, transformando o que parecia ser um resultado sólido numa narrativa mais ampla de baixa do dólar americano.

Ao mesmo tempo, o sentimento de risco permaneceu cauteloso, com a fraqueza das ações relacionadas à IA e o aumento das tensões entre os EUA e o Irão a pesar sobre os mercados, enquanto os traders se posicionavam com cuidado antes do CPI adiado de sexta-feira. O aumento dos pedidos de subsídio de desemprego na quinta-feira aumentou as preocupações com o mercado de trabalho, e o CPI mais frio de sexta-feira reforçou as expectativas de que o Fed poderia flexibilizar mais tarde em 2026. Mesmo as declarações hawkish coordenadas dos responsáveis da Fed no meio da semana não conseguiram compensar os danos causados pelas revisões e pelos dados subsequentes.

No geral, classificamos a discussão sobre o USD/JPY desta semana como«neutra a provavelmente»favorável a um resultado potencialmente positivo. O comportamento após o evento deu aos pessimistas alguns breves momentos para fazerem vendas a descoberto a ótimos preços (154,00 e acima) e, além disso, houve várias oportunidades para aproveitar os picos da faixa de consolidação em desenvolvimento (em torno de 153,50), que poderiam ter rendido pips rápidos.

Mas para aqueles que consideraram vender a descoberto abaixo de 153,00, teriam de ser muito ativos (ou seja, scalping ou day trading) para gerar resultados positivos e, caso contrário, o resultado provável teria sido aproximadamente na faixa de neutro a uma ligeira perda, já que o mercado nunca realmente ultrapassou a área de 153,50 durante o resto da semana.

Escolher a estratégia de negociação certa teria sido difícil esta semana, com o IPC dos EUA na sexta-feira e o discurso do Fed a manter as perspetivas para as taxas de juro incertas. Os negociadores de muito curto prazo provavelmente teriam se beneficiado mais com esses desenvolvimentos e análises do que aqueles que pretendiam manter as posições por um dia inteiro ou vários dias.

Principais conclusões:

As revisões históricas podem superar os resultados positivos

O aumento de 130.000 empregos em janeiro provocou uma alta repentina do dólar americano. Mas a enorme revisão para baixo de 862.000 empregos, que mostrou uma média de apenas 15.000 ganhos mensais em 2025, mudou a narrativa em 90 minutos. Os mercados optaram por se concentrar na fraqueza estrutural em vez de um único mês forte, e o USD/JPY reverteu acentuadamente antes de se estabilizar na faixa de 152,50 a 153,50 no final da semana.

Comentários do Banco Central são importantes

Com os números reais do emprego a darem sinais contraditórios (últimos dados fortes, revisões significativas para baixo dos dados anteriores), as observações dos responsáveis políticos da Fed (Schmid) podem colocar as coisas em perspetiva e, possivelmente, orientar os mercados na recalibração das suas perspetivas para as taxas de juro. Embora as revisões negativas históricas tenham chamado a atenção, o dólar ainda conseguiu obter alguns ganhos durante a sessão, antes que a cautela pré-CPI se instalasse.

Realize lucros rapidamente antes de outros dados que movimentam o mercado

Neste caso específico, os EUA tinham uma série de relatórios importantes agendados, com os números da inflação ainda a terem bastante peso quando se trata de uma possível mudança de narrativa. Como resultado, os movimentos iniciais do dólar foram de curta duração, enquanto os traders se abstiveram de assumir grandes posições antes de outra publicação potencialmente decisiva.

Dados de acompanhamento podem superar o discurso do banco central

Comentários hawkish de autoridades do Fed estabilizaram brevemente o dólar no meio da semana. Ainda assim, os pedidos de subsídio de desemprego mais fracos e um IPC mais moderado tiveram mais peso. A sequência de revisões suaves, pedidos mais fracos e inflação moderada criou uma narrativa consistente de baixa do USD que a retórica política não conseguiu compensar.

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