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La banca centrale giapponese è in un bel pasticcio, tra l'incudine e il martello!
La Banca del Giappone (BOJ) vorrebbe continuare ad aumentare i tassi di interesse perché l'inflazione è rimasta al di sopra dell'obiettivo per quello che sembra un'eternità.
Ma il nuovo primo ministro, Sanae Takaichi, è da sempre a favore di una politica monetaria espansiva e vuole invece dare una spinta all'economia.
Questa tensione politica è importante per i trader perché la lotta sta influenzando le valute, le obbligazioni e le azioni.
Il modo in cui si evolverà la situazione probabilmente influenzerà lo yen giapponese, avrà un impatto sui carry trade globali e ci dirà quanta indipendenza ha realmente una banca centrale quando intervengono i politici.
Cosa sta succedendo realmente
Il Giappone ha una banca centrale che vuole normalizzare la politica monetaria, ma ora si trova di fronte a un governo che vuole esattamente il contrario.
La Banca del Giappone ha aumentato i tassi di interesse due volte nel 2025: prima allo 0,25% a gennaio, poi allo 0,5% a luglio. Potrebbe sembrare poco, ma per un paese che ha passato anni con tassi negativi, è una cosa importante!
Entra in scena Sanae Takaichi, che è diventata primo ministro nell'ottobre 2025. Lei segue l'"Abenomics",lafilosofia economica che punta su una spesa fiscale aggressiva e una politica monetaria espansiva.
L'anno scorso, Takaichi ha definito "stupidi" gli aumenti dei tassi da parte della BOJ.
Questo crea un conflitto diretto. Il governatore della BOJ Kazuo Ueda vuole continuare ad aumentare i tassi perché l'inflazione è rimasta al di sopra dell'obiettivo del 2% per 41 mesi consecutivi. L'inflazione core si è attestata al 2,9% nel settembre 2025.
Ma Takaichi ha chiarito la sua posizione. A ottobre ha dichiarato:
"La cosa più importante è che la BOJ e il governo coordinino le loro politiche e comunichino strettamente".
Traduzione: non alzate i tassi mentre stiamo cercando di stimolare la crescita.
Ricordiamo che l'indipendenza della banca centrale dovrebbe essere sacrosanta, ma il primo ministro nomina i membri del consiglio della BOJ, creando una tensione intrinseca e molta incertezza per i trader del JPY.
Perché è importante: come hanno reagito i mercati
Lo yen si è indebolito parecchio. Dopo l'elezione di Takaichi, il cambio USD/JPY è salito da circa 149 a oltre 155, con un calo di circa il 4%. I mercati hanno interpretato la sua posizione accomodante come un segnale di minori aumenti dei tassi in futuro, riducendo l'attrattiva dello yen.
I titoli di Stato giapponesi sono sotto pressione. Il rendimento dei titoli di Stato giapponesi a 10 anni è ora stabile sopra l'1,7%, poiché gli operatori temono che la massiccia spesa fiscale e la politica monetaria espansiva possano spingere l'inflazione al rialzo, costringendo comunque ad aumentare i tassi.
Il Nikkei 225 ha inizialmente registrato un rialzo. Uno yen più debole aiuta gli esportatori e la politica accomodante sostiene le valutazioni azionarie. Tuttavia, se l'inflazione continua a salire, la BOJ potrebbe essere costretta ad aumentare i tassi in modo aggressivo, il che potrebbe danneggiare le azioni in un secondo momento.
La triplice pressione sulla BOJ
Il governatore Ueda si trova ora di fronte a pressioni contrastanti:
L'inflazione dice aumento
È sopra il 2% da 41 mesi. Le trattative salariali primaverili hanno portato ad aumenti superiori al 5% per le grandi aziende nel 2024 e nel 2025, creando il ciclo salari-prezzi che la BOJ vuole vedere.
All'inizio di questa settimana, Ueda ha tenuto il suo primo incontro con Takaichi e ha ribadito le sue intenzioni:
"Il meccanismo di crescita congiunta dell'inflazione e dei salari si sta riprendendo. Alla luce di ciò, ho detto al Primo Ministro che stiamo procedendo a un graduale adeguamento del grado di allentamento monetario".
La politica dice di aspettare
Takaichi vuole una "stretta collaborazione", che in codice diplomatico vuol dire "non alzare i tassi mentre stiamo stimolando l'economia".
Anche il suo consulente economico, Etsuro Honda, è intervenuto dicendo che "un aumento dei tassi a ottobre è probabilmente difficile". Tuttavia, ha aggiunto che non vedeva "alcun problema se fosse aumentato di 25 punti base a dicembre".
Lo yen debole ha un doppio effetto
Il ministro delle Finanze Satsuki Katayama è diventato sempre più esplicito man mano che il cambio USD/JPY superava quota 155, alimentando le speculazioni su un possibile intervento valutario.
"Sto assistendo a movimenti estremamente unilaterali e rapidi nel mercato valutario", ha detto questa settimana. "Sono profondamente preoccupata per la situazione".
Ha aggiunto: "Non nego che gli aspetti negativi [dell'indebolimento dello yen] siano diventati più evidenti sotto alcuni aspetti". Se lo yen si indebolisce troppo, la BOJ potrebbe dover aumentare i tassi solo per stabilizzare la valuta, indipendentemente dalle volontà politiche.
Cosa stanno osservando i trader
Riunione della BOJ del 18-19 dicembre: le aspettative del mercato sono divise al 50% su un aumento dei tassi allo 0,75%. Se la BOJ aumentasse i tassi nonostante le pressioni politiche, segnalerebbe la sua indipendenza. Se mantenesse i tassi invariati, i mercati potrebbero interpretarlo come una capitolazione nei confronti di Takaichi.
Trattative salariali della primavera 2026: a partire da gennaio, questi negoziati saranno fondamentali. La BOJ ha bisogno di una forte crescita dei salari per giustificare ulteriori aumenti. I primi segnali indicano che i sindacati spingeranno nuovamente per aumenti superiori al 5%.
Pacchetto di stimoli di Takaichi: secondo alcune fonti, la spesa dovrebbe essere di 30-50 trilioni di yen. Stimoli più consistenti potrebbero indebolire ulteriormente lo yen, costringendo la BOJ ad agire indipendentemente dalla politica.
Lezioni chiave per i trader
L'indipendenza della banca centrale ha dei limiti. Quando gli obiettivi politici ed economici si scontrano, i banchieri centrali si trovano di fronte a vincoli reali. Non dare mai per scontato che una banca centrale ignorerà le pressioni politiche.
La debolezza della valuta può essere autoalimentante. Se i mercati pensano che la BOJ non aumenterà i tassi per motivi politici, continueranno probabilmente a vendere lo yen. Questa debolezza costringerà poi la BOJ ad aumentare i tassi per stabilizzare la valuta, proprio quello che stava cercando di evitare.
Il "Takaichi trade" ha dei limiti. La reazione iniziale - vendere yen, comprare azioni - era prevedibile. Ma se l'inflazione continua a salire, tale operazione potrebbe invertirsi quando la BOJ sarà costretta ad aumentare i tassi in modo aggressivo, presentando una potenziale opportunità di trading nei prossimi mesi.
Conclusione
Il Giappone sta facendo un esperimento rischioso: cosa succede quando un governo che vuole stimoli si scontra con una banca centrale che deve stringere?
Per la BOJ, la strada è stretta. Aspettare troppo a lungo significa far salire l'inflazione. Agire troppo rapidamente significa rischiare una reazione politica negativa e una recessione.
Per i trader, questo crea opportunità e rischi. L'incertezza significa volatilità nei titoli di Stato giapponesi, nei cross dello yen giapponese e nel Nikkei. Ma preparatevi a improvvisi ribaltamenti.
La riunione del 18-19 dicembre sarà decisiva. Ueda resisterà nonostante le pressioni politiche? O cederà?
In entrambi i casi, il risultato avrà probabilmente ripercussioni sulle posizioni in JPY e, potenzialmente, un impatto significativo sui mercati globali.
