This article has been translated from English to Vietnamese.
Ngân hàng trung ương Nhật Bản đang ở giữa một tình thế khó xử chính trị!
Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) muốn tiếp tục tăng lãi suất vì lạm phát đã trên mục tiêu lâu quá trời.
Nhưng Thủ tướng mới, Sanae Takaichi, là một fan lâu năm của tiền dễ và muốn thúc đẩy nền kinh tế thay vì thế.
Tình huống chính trị này quan trọng với các nhà giao dịch vì cuộc đấu tranh này đang ảnh hưởng đến tiền tệ, trái phiếu và cổ phiếu.
Cách mà nó diễn ra có thể sẽ điều hướng đồng yên Nhật, ảnh hưởng đến giao dịch mang toàn cầu, và cho chúng ta biết ngân hàng trung ương thực sự có bao nhiêu sự độc lập khi các chính trị gia can thiệp.
Chuyện gì đang thực sự xảy ra
Nhật Bản có một ngân hàng trung ương muốn bình thường hóa chính sách tiền tệ, nhưng giờ đây phải đối mặt với một chính phủ muốn điều ngược lại hoàn toàn.
Ngân hàng Nhật Bản đã tăng lãi suất hai lần trong năm 2025—đầu tiên lên 0,25% vào tháng Giêng, sau đó lên 0,5% vào tháng Bảy. Nghe có vẻ nhỏ, nhưng đối với một quốc gia đã dành nhiều năm với lãi suất âm, đó là một vấn đề lớn!
Vào tháng Mười 2025, Sanae Takaichi trở thành Thủ tướng. Bà theo đuổi “Abenomics“—một triết lý kinh tế nhấn mạnh vào chi tiêu tài khóa tích cực và chính sách tiền tệ lỏng lẻo.
Năm ngoái, Takaichi đã gọi việc tăng lãi suất của BOJ là “ngu ngốc.”
Điều này tạo ra xung đột trực tiếp. Thống đốc BOJ, Kazuo Ueda, muốn tiếp tục tăng lãi suất vì lạm phát đã trên mục tiêu 2% trong 41 tháng liên tiếp. Lạm phát cơ bản đứng ở mức 2,9% vào tháng Chín 2025.
Nhưng Takaichi đã làm rõ lập trường của mình. Vào tháng Mười, bà nói:
“Điều quan trọng nhất là BOJ và chính phủ cần phối hợp chính sách và truyền đạt thông tin chặt chẽ.”
Dịch ra: Đừng tăng lãi suất trong khi chúng tôi đang cố gắng kích thích tăng trưởng.
Nhớ rằng, sự độc lập của ngân hàng trung ương được xem là điều thiêng liêng, nhưng Thủ tướng lại bổ nhiệm các thành viên hội đồng của BOJ, tạo ra căng thẳng tiềm ẩn và nhiều sự bất định cho các nhà giao dịch JPY.
Tại sao điều này quan trọng: Thị trường đã phản ứng như thế nào
Đồng yên đã yếu đi đáng kể. Sau khi Takaichi được bầu, USD/JPY đã tăng từ khoảng 149 lên trên 155—yếu đi khoảng 4%. Thị trường nhận định quan điểm ôn hòa của bà như là dấu hiệu sẽ có ít lần tăng lãi suất trong tương lai, làm giảm sức hấp dẫn của đồng yên.
Trái phiếu chính phủ Nhật Bản đang chịu áp lực. Lợi suất trái phiếu 10 năm của JGB hiện đang ổn định trên 1,7% khi các nhà giao dịch lo ngại rằng chi tiêu tài khóa lớn cộng với chính sách tiền tệ lỏng lẻo có thể đẩy lạm phát cao hơn, cuối cùng buộc phải tăng lãi suất dù sao.
Chỉ số Nikkei 225 ban đầu đã tăng. Đồng yên yếu hơn giúp đỡ các nhà xuất khẩu, và chính sách nới lỏng hỗ trợ giá trị của cổ phiếu. Nhưng nếu lạm phát tiếp tục tăng, BOJ có thể buộc phải tăng mạnh, điều này có thể làm tổn hại đến cổ phiếu sau này.
Ba chiều ép của BOJ
Thống đốc Ueda hiện đối mặt với những áp lực cạnh tranh:
Lạm phát nói tăng
Nó đã trên 2% trong 41 tháng. Các cuộc đàm phán lương vào mùa xuân đã mang lại mức tăng trên 5% cho các công ty lớn trong năm 2024 và 2025, tạo ra chu kỳ lương-giá mà BOJ muốn thấy.
Đầu tuần này, Ueda đã có cuộc họp đầu tiên với Takaichi và tái khẳng định ý định của mình:
“Cơ chế cho lạm phát và lương tăng cùng nhau đang phục hồi. Vì điều này, tôi đã nói với Thủ tướng rằng chúng tôi đang trong quá trình thực hiện các điều chỉnh dần dần đối với mức độ nới lỏng tiền tệ.”
Chính trị nói chờ
Takaichi muốn “phối hợp chặt chẽ”—ngôn ngữ ngoại giao cho việc “đừng tăng lãi suất trong khi chúng tôi đang kích thích.”
Ngay cả cố vấn kinh tế của bà, Etsuro Honda, cũng đã lên tiếng, nói rằng “tăng lãi suất vào tháng Mười có lẽ là khó.” Tuy nhiên, ông nói thêm rằng ông không thấy “vấn đề gì nếu tăng 25 điểm cơ bản vào tháng Mười Hai.”
Đồng yên yếu cắt hai mặt
Bộ trưởng Tài chính Satsuki Katayama ngày càng lên tiếng khi USD/JPY đẩy qua 155, ủng hộ các suy đoán can thiệp tiền tệ.
Bà nói trong tuần này: “Tôi đang thấy những chuyển động cực đoan và nhanh chóng trong thị trường tiền tệ. Tôi đang rất lo ngại về tình hình.”
Bà nói thêm: “Tôi không phủ nhận rằng các khía cạnh tiêu cực [của đồng yên yếu] đã trở nên rõ rệt hơn trong một số khía cạnh.” Nếu đồng yên yếu quá mức, BOJ có thể phải tăng để ổn định tiền tệ—bất chấp ước muốn chính trị.
Những điều mà các nhà giao dịch đang theo dõi tiếp theo
Cuộc họp BOJ ngày 18-19 tháng Mười Hai: Kỳ vọng thị trường chia đều 50-50 về việc tăng lãi suất lên 0,75%. Nếu BOJ tăng bất chấp áp lực chính trị, đó là tín hiệu của sự độc lập. Nếu không, thị trường có thể xem đó là sự nhượng bộ Takaichi.
Các cuộc đàm phán lương mùa xuân năm 2026: Bắt đầu từ tháng Giêng, các cuộc đàm phán này rất quan trọng. BOJ cần tăng trưởng lương mạnh để biện minh cho việc tăng lãi suất. Những tín hiệu ban đầu cho thấy các công đoàn sẽ một lần nữa đẩy mạnh đòi tăng lương trên 5%.
Gói kích thích của Takaichi: Các báo cáo đề xuất chi tiêu từ ¥30-50 nghìn tỷ. Gói kích thích lớn hơn có thể làm yếu đồng yên thêm, có thể buộc tay BOJ bất kể chính trị.
Bài học chính cho các nhà giao dịch
Sự độc lập của ngân hàng trung ương có giới hạn. Khi các mục tiêu chính trị và kinh tế xung đột, các ngân hàng trung ương đối mặt với những ràng buộc thực sự. Đừng bao giờ giả định rằng một ngân hàng trung ương sẽ phớt lờ áp lực chính trị.
Sự yếu kém của tiền tệ có thể tự hoàn thành. Nếu thị trường tin rằng BOJ sẽ không tăng lãi suất do chính trị, họ có thể tiếp tục bán đồng yên. Sự yếu kém đó sau đó buộc BOJ phải tăng lãi suất để ổn định tiền tệ—đúng thứ mà họ đang cố tránh.
“Giao dịch Takaichi” có giới hạn. Phản ứng ban đầu—bán đồng yên, mua cổ phiếu—là điều dễ đoán. Nhưng nếu lạm phát tiếp tục leo thang, giao dịch đó có thể đảo ngược khi BOJ buộc phải tăng mạnh, tạo ra cơ hội giao dịch tiềm năng trong những tháng tới.
Kết luận cuối
Nhật Bản đang tiến hành một thí nghiệm cực kỳ rủi ro: Điều gì xảy ra khi một chính phủ muốn kích thích xung đột với một ngân hàng trung ương cần thắt chặt?
Đối với BOJ, con đường rất hẹp. Chờ quá lâu, lạm phát sẽ leo thang. Chuyển động quá nhanh, bạn có thể chịu sự phản đối chính trị và suy thoái kinh tế.
Đối với các nhà giao dịch, điều này tạo ra cơ hội và rủi ro. Sự không chắc chắn có nghĩa là biến động trong JGBs, các cặp đồng yên Nhật, và Nikkei. Nhưng hãy chuẩn bị cho những đảo ngược đột ngột.
Cuộc họp ngày 18-19 tháng Mười Hai sẽ rất quan trọng. Ueda sẽ giữ vững lập trường mặc dù áp lực chính trị? Hay ông sẽ nhượng bộ?
Dù thế nào, kết quả có thể sẽ lan tỏa qua các vị trí JPY và có thể, gây ra tác động đáng kể trong các thị trường toàn cầu.
