This article has been translated from English to Arabic.
البنك المركزي الياباني عالق بين المطرقة والسندان السياسي!
يريد بنك اليابان (BOJ) الاستمرار في رفع أسعار الفائدة لأن التضخم ظل أعلى من المستوى المستهدف لفترة طويلة.
لكن رئيسة الوزراء الجديدة ، ساناي تاكايتشي، من المؤيدين القدامى لسياسة التيسير النقدي وتريد بدلاً من ذلك تحفيز الاقتصاد.
هذا الضغط السياسي مهم للمتداولين لأن الصراع يؤثر على العملات والسندات والأسهم.
من المرجح أن تؤثر نتائج هذا الصراع على الين الياباني، وتؤثر على عمليات المضاربة العالمية، وتوضح لنا مدى استقلالية البنك المركزي عندما يتدخل السياسيون.
ما يحدث بالفعل
يوجد في اليابان بنك مركزي يرغب في تطبيع السياسة النقدية، لكنه يواجه الآن حكومة تريد عكس ذلك تمامًا.
رفع بنك اليابان أسعار الفائدة مرتين في عام 2025 - أولاً إلى 0.25٪ في يناير، ثم إلى 0.5٪ في يوليو. قد يبدو هذا ضئيلًا، ولكن بالنسبة لبلد قضى سنوات مع أسعار فائدة سلبية، فإنه أمر مهم!
دخلت ساناي تاكايتشي، التي أصبحت رئيسة الوزراء في أكتوبر 2025. وهي تتبع "أبينوميكس" - الفلسفة الاقتصاديةالتيتركز على الإنفاق المالي القوي والسياسة النقدية المتساهلة.
في العام الماضي، وصفت تاكايتشي رفع أسعار الفائدة من قبل بنك اليابان المركزي بـ"الغباء".
وهذا يخلق صراعًا مباشرًا. يريد محافظ بنك اليابان المركزي كازو أويدا الاستمرار في رفع أسعار الفائدة لأن التضخم ظل أعلى من الهدف البالغ 2٪ لمدة 41 شهرًا متتاليًا. وبلغ التضخم الأساسي 2.9٪ في سبتمبر 2025.
لكن تاكايتشي أوضحت موقفها. في أكتوبر، قالت:
"الأهم هو أن ينسق بنك اليابان المركزي والحكومة السياسات ويتواصلوا بشكل وثيق".
الترجمة: لا ترفعوا أسعار الفائدة بينما نحاول تحفيز النمو.
تذكر أن استقلالية البنك المركزي من المفترض أن تكون مقدسة، لكن رئيس الوزراء يعين أعضاء مجلس إدارة بنك اليابان المركزي، مما يخلق توتراً متأصلاً وكثيراً من عدم اليقين لمتداولي JPY.
أهمية الأمر: كيف استجابت الأسواق
انخفض الين بشكل كبير. بعد انتخاب تاكايتشي، ارتفع سعر صرف USD/JPY من حوالي 149 إلى ما يزيد عن 155، أي انخفاض بنسبة 4٪ تقريبًا. فسرت الأسواق موقفها المتساهل على أنه يعني انخفاض عدد مرات رفع أسعار الفائدة في المستقبل، مما يقلل من جاذبية الين.
تتعرض السندات الحكومية اليابانية لضغوط. يستقر عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات الآن فوق 1.7٪، حيث يشعر المتداولون بالقلق من أن الإنفاق المالي الضخم بالإضافة إلى السياسة النقدية المتساهلة قد يدفعان التضخم إلى الارتفاع، مما يجبر البنك المركزي على رفع أسعار الفائدة في نهاية المطاف.
ارتفع مؤشر نيكي 225 في البداية. يساعد الين الضعيف المصدرين، وتدعم السياسة النقدية المتساهلة تقييمات الأسهم. ولكن إذا استمر التضخم في الارتفاع، فقد يضطر بنك اليابان المركزي إلى رفع أسعار الفائدة بشكل كبير، مما قد يضر بالأسهم في وقت لاحق.
الضغوط الثلاثية التي يواجهها بنك اليابان المركزي
يواجه المحافظ أويدا الآن ضغوطًا متنافسة:
التضخم يدعو إلى رفع أسعار الفائدة
لقد ظل التضخم فوق 2% لمدة 41 شهراً. أسفرت مفاوضات الأجور الربيعية عن زيادات تزيد عن 5% للشركات الكبرى في عامي 2024 و2025، مما أدى إلى خلق دورة الأجور والأسعار التي يرغب بنك اليابان المركزي في رؤيتها.
في وقت سابق من هذا الأسبوع، عقد أويدا أول اجتماع له مع تاكايتشي وأعاد تأكيد نواياه:
"آلية نمو التضخم والأجور معًا آخذة في التعافي. وبالنظر إلى ذلك، أخبرت رئيس الوزراء أننا بصدد إجراء تعديلات تدريجية على درجة التيسير النقدي".
السياسة تقول انتظر
تاكايتشي تريد "تنسيقًا وثيقًا" - وهو مصطلح دبلوماسي يعني "لا ترفعوا أسعار الفائدة بينما نحن نقوم بالتحفيز".
حتى مستشارها الاقتصادي، إتسورو هوندا، تدخل قائلاً: "من الصعب على الأرجح رفع أسعار الفائدة في أكتوبر". ومع ذلك، أضاف أنه "لا يرى مشكلة في رفعها بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر".
الين الضعيف له وجهان
أصبحت وزيرة المالية ساتسوكي كاتاياما أكثر صراحة مع تجاوز سعر صرف USD/JPY 155، مما دعم التكهنات حول التدخل في سوق العملات.
وقالت هذا الأسبوع: "أرى تحركات سريعة للغاية ومن جانب واحد في سوق العملات". "أنا قلقة للغاية بشأن الوضع".
وأضافت: "لا أنكر أن الجوانب السلبية [لضعف الين] أصبحت أكثر وضوحًا في بعض النواحي". إذا ضعف الين أكثر من اللازم، فقد يضطر بنك اليابان المركزي إلى رفع أسعار الفائدة لمجرد استقرار العملة، بغض النظر عن الرغبات السياسية.
ما الذي يراقبه المتداولون بعد ذلك
اجتماع بنك اليابان المركزي في 18-19 ديسمبر: تتقاسم توقعات السوق بنسبة 50-50 بشأن رفع سعر الفائدة إلى 0.75٪. إذا رفع بنك اليابان المركزي سعر الفائدة على الرغم من الضغوط السياسية، فهذا يشير إلى استقلاليته. إذا أبقى على سعر الفائدة دون تغيير، فقد ترى الأسواق ذلك على أنه استسلام لتاكايتشي.
مفاوضات الأجور في ربيع 2026: تبدأ هذه المفاوضات في يناير، وهي مهمة للغاية. يحتاج بنك اليابان المركزي إلى نمو قوي في الأجور لتبرير المزيد من الزيادات. تشير الإشارات المبكرة إلى أن النقابات ستضغط من أجل زيادة الأجور بنسبة 5٪ أو أكثر مرة أخرى.
حزمة التحفيز التي قدمها تاكايتشي: تشير التقارير إلى إنفاق يتراوح بين 30 و50 تريليون ين. ومن المرجح أن يؤدي التحفيز الأكبر إلى إضعاف الين أكثر، مما قد يجبر بنك اليابان المركزي على اتخاذ إجراءات بغض النظر عن السياسة.
دروس مهمة للمتداولين
استقلالية البنك المركزي لها حدود. عندما تتعارض الأهداف السياسية والاقتصادية، يواجه محافظو البنوك المركزية قيودًا حقيقية. لا تفترض أبدًا أن البنك المركزي سيتجاهل الضغوط السياسية.
ضعف العملة يمكن أن يكون ذاتي التحقق. إذا اعتقدت الأسواق أن بنك اليابان المركزي لن يرفع أسعار الفائدة بسبب السياسة، فمن المرجح أن تستمر في بيع الين. هذا الضعف يجبر بنك اليابان المركزي على رفع أسعار الفائدة لتثبيت العملة، وهو بالضبط ما كان يحاول تجنبه.
"تداول تاكايتشي" له حدوده. كانت ردود الفعل الأولية - بيع الين وشراء الأسهم - متوقعة. ولكن إذا استمر التضخم في الارتفاع، فقد ينعكس هذا التداول عندما يضطر بنك اليابان المركزي إلى رفع أسعار الفائدة بشكل كبير، مما يوفر فرصة تداول محتملة في الأشهر المقبلة.
خلاصة القول
تجري اليابان تجربة محفوفة بالمخاطر: ماذا يحدث عندما تتعارض رغبة الحكومة في التحفيز مع حاجة البنك المركزي إلى تشديد السياسة النقدية؟
بالنسبة لبنك اليابان المركزي، فإن الطريق ضيق. إذا انتظر طويلاً، فسوف يتصاعد التضخم. وإذا تحرك بسرعة كبيرة، فسوف يخاطر برد فعل سياسي عنيف وركود اقتصادي.
بالنسبة للمتداولين، يخلق هذا فرصًا ومخاطر. عدم اليقين يعني تقلبات في سندات الحكومة اليابانية والين الياباني ومؤشر نيكي. لكن كن مستعدًا لانعكاسات مفاجئة.
سيكون اجتماع 18-19 ديسمبر حاسماً. هل سيبقى أويدا صامداً رغم الضغوط السياسية؟ أم سيتراجع؟
في كلتا الحالتين، من المرجح أن تؤثر النتيجة على مراكز JPY، وربما يكون لها تأثير ملحوظ على الأسواق العالمية.
