Pourquoi la BCE pourrait se resserrer alors que la Fed reste immobile - et ce que cela signifie pour l'EUR/USD

Si tu as déjà entendu parler de la « divergence des politiques monétaires » sur le marché des changes, tu as sans doute appris une règle simple : lorsqu’une banque centrale relève ses taux tandis qu’une autre les maintient inchangés, la devise de la banque qui augmente ses taux a tendance à s’apprécier. C’est l’un des facteurs les plus fiables sur les marchés des changes.

Mais en ce moment, cette règle est mise à rude épreuve, et la paire EUR/USD se retrouve prise entre deux feux.

Le conflit avec l'Iran qui a éclaté il y a quelques semaines a fait grimper les prix du pétrole au-delà des 100 dollars le baril. L'Europe, qui dépend fortement des importations d'énergie, est désormais confrontée à une nouvelle pression inflationniste. Les marchés anticipent soudainement la possibilité que la Banque centrale européenne (BCE) relève effectivement ses taux alors que la Réserve fédérale américaine les maintient inchangés. Ça devrait être clairement haussier pour l'euro, non ?

Pas tout à fait.

Les bases : le dilemme de la BCE

La BCE a entamé l’année 2026 dans une situation confortable. Le taux de dépôt s’établissait à 2,0 %, l’inflation était retombée près de l’objectif de 2 %, et les responsables de la banque centrale décrivaient la politique monétaire comme étant « bien placée ». Personne n’envisageait de hausse des taux.

Puis le conflit avec l’Iran a éclaté fin février, lorsque les forces américaines et israéliennes ont lancé des frappes coordonnées. L’Iran a fermé le détroit d’Ormuz, par lequel transitent environ 20 % du pétrole mondial, et les prix du brut ont grimpé en flèche pour atteindre des sommets historiques en quelques jours.

Pour l’Europe, c’est un problème grave. La zone euro est un énorme importateur d’énergie. Quand les prix du pétrole et du gaz flambent, l’inflation grimpe vite, donc la BCE pourrait se sentir obligée de réagir.

Avant le conflit, les marchés à terme estimaient que la probabilité d’une hausse des taux de la BCE en 2026 était pratiquement nulle. En l’espace de deux semaines, la situation s’est radicalement inversée, les swaps anticipant une probabilité d’environ 70 % de deux hausses de 25 points de base d’ici la fin de l’année, la première hausse étant déjà pleinement anticipée d’ici juillet.

À l'inverse, la Réserve fédérale semble déterminée à ne rien changer.

Le taux de référence de la Fed se situe actuellement entre 3,5 % et 3,75 %. Avant le conflit avec l’Iran, les traders s’attendaient à des baisses de taux en juin et en septembre. Aujourd’hui, alors que les prix du pétrole viennent s’ajouter à une inflation américaine déjà supérieure à l’objectif (l’IPC était de 2,4 % en février), ces anticipations de baisse ont été considérablement repoussées. Les traders envisagent désormais au mieux une seule baisse, peut-être en décembre.

On assiste donc à une véritable divergence de politique monétaire : la BCE pourrait relever ses taux, tandis que la Fed reste sur ses positions, voire revient sur son calendrier de baisses.

Pourquoi c'est important : le rebondissement politique

Normalement, voici comment fonctionne la divergence de politique monétaire :

La BCE relève ses taux → l'euro devient plus intéressant à détenir → l'EUR/USD monte
La Fed maintient ses taux → le dollar devient relativement moins attractif → l'EUR/USD augmente

Ces deux facteurs devraient faire grimper l'EUR/USD. Pourtant, l'euro s'est en réalité affaibli. Selon Bloomberg, l'euro a chuté plus que n'importe quelle autre devise majeure depuis le début du conflit avec l'Iran, passant de plus de 1,20 $ à près de 1,15 $ en quelques jours.

Pourquoi ? Parce que la raison de la hausse potentielle des taux de la BCE a une importance énorme.

La BCE ne relève pas ses taux parce que l'économie de la zone euro est en plein essor. Elle le ferait pour lutter contre l'inflation causée par une crise énergétique qui étouffe simultanément la croissance européenne. La hausse des prix de l'énergie agit comme une taxe sur les entreprises et les consommateurs européens.

Oxford Economics estime que l'inflation dans la zone euro pourrait être de 0,5 à 0,6 point de pourcentage plus élevée fin 2026 que prévu initialement, tandis que la croissance du PIB pourrait ralentir jusqu'à 0,8 % si le choc s'intensifie.

En bref, la BCE pourrait relever ses taux alors que l'économie s'affaiblit. C'est une situation très différente de celle où l'on relève les taux parce que tout va bien.

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Leçons clés pour les traders

1. C'est la raison du resserrement qui compte, pas seulement la hausse en soi.

Une banque centrale qui relève ses taux pour lutter contre une forte croissance est très différente d'une banque centrale qui relève ses taux pour lutter contre un choc énergétique du côté de l'offre. Dans le premier cas, une économie forte soutient la devise. Dans le second, la hausse des taux combat l'inflation tandis que l'économie sous-jacente se détériore, rendant la devise moins attractive, et non l'inverse.

2. La divergence des politiques est un spectre, pas un simple basculement.

La BCE pourrait relever ses taux. La Fed pourrait les maintenir inchangés. Mais toutes deux réagissent au même choc externe. Le degré de divergence, et à qui cela profite le plus, dépend entièrement de l'évolution de la situation énergétique semaine après semaine.

3. Les flux vers les valeurs refuges peuvent l'emporter sur les fondamentaux — au moins temporairement.

Lorsque le risque géopolitique monte en flèche, les traders se ruent sur le dollar américain, peu importe les écarts de taux. Le dollar s’est globalement raffermi lorsque le conflit avec l’Iran a éclaté, même si la Fed n’avait pas l’intention de relever ses taux. Les mouvements de fuite vers les valeurs refuges peuvent durer des semaines, voire des mois.

4. La dépendance énergétique de l’Europe est une vulnérabilité structurelle sur le marché des changes.

Ce n’est pas la première fois qu’un choc énergétique affecte l’euro. La guerre entre la Russie et l’Ukraine en 2022 a eu le même effet. Chaque fois que les marchés énergétiques mondiaux sont perturbés, l’Europe a tendance à souffrir de manière disproportionnée, et l’euro reflète cette exposition.

5. Regarde la durée, pas seulement le titre.

Si le conflit avec l'Iran se résout rapidement et que le prix du pétrole se stabilise autour de 70-80 $ le baril, le choc inflationniste pourrait être gérable et les hausses de taux de la BCE pourraient ne pas se concrétiser. Si le conflit s'éternise pendant trois à quatre mois, les dégâts macroéconomiques deviendront graves. C'est la durée de la perturbation qui déterminera si l'EUR/USD finira par se redresser.

Conclusion

La situation actuelle de l'EUR/USD illustre parfaitement pourquoi le marché des changes est plus complexe que la simple équation « taux plus élevés = devise plus forte ».

La BCE pourrait relever ses taux en 2026, peut-être avant même que la Fed n’intervienne. Mais si ces hausses sont motivées par une inflation liée au choc énergétique alors que l’économie de la zone euro ralentit, elles pourraient ne pas suffire à soutenir l’euro et même lui nuire si les traders y voient un signe de la gravité réelle de la situation économique en Europe.

À surveiller à l’avenir : la durée du conflit avec l’Iran, la stabilisation ou non des prix de l’énergie en Europe, et les signaux envoyés par la BCE lors de sa réunion du 19 mars 2026. Ces éléments t’en diront bien plus sur la direction de l’EUR/USD que le simple écart de taux.

La leçon pour tout débutant : les fondamentaux fonctionnent, jusqu’à ce que le contexte change tout.

Cet article est publié à titre informatif uniquement. Il ne constitue pas un conseil financier. Le trading comporte des risques importants, et les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Fais toujours tes propres recherches et envisage de consulter un conseiller financier qualifié.

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