El BCE hace una pausa mientras la Fed sigue recortando

Cuando el Banco Central Europeo celebró su reunión de diciembre, la presidenta Christine Lagarde transmitió un mensaje que tomó por sorpresa a algunos operadores: el BCE se encuentra en una «buena posición» y planea mantenerse ahí. Mientras tanto, al otro lado del Atlántico, la Reserva Federal recortó los tipos de interés por tercera vez consecutiva y señaló que podrían producirse más recortes en 2026.

Esta divergencia entre dos de los bancos centrales más poderosos del mundo no es solo una cuestión de política monetaria, sino que probablemente esté influyendo en los mercados de divisas y pueda estar creando oportunidades (y riesgos) para los operadores de divisas. Cuando el BCE cerró 2025 manteniendo su tipo de depósito en el 2,0 % el 18 de diciembre de 2025, fue la cuarta reunión consecutiva sin cambios en los tipos. Por su parte, la Fed recortó los tipos hasta el 3,5 %-3,75 % solo unos días antes y no ha descartado más recortes en el futuro.

Para los nuevos operadores que intentan comprender por qué el EUR/USD se mantiene cerca de 1,17-1,18 y lucha por superar la resistencia en 1,1800, esta divergencia en la política de los bancos centrales es uno de los factores clave que pueden estar influyendo en la evolución de los precios.

Entonces... ¿qué está pasando realmente aquí?

Analicemos esto en lenguaje sencillo. Los bancos centrales utilizan los tipos de interés como su principal herramienta para gestionar sus economías; piensa en los tipos como el precio del dinero. Cuando un banco central sube los tipos, normalmente encarece los préstamos, lo que tiende a ralentizar el gasto y puede ayudar a enfriar la inflación. Cuando baja los tipos, los préstamos suelen abaratarse, lo que a menudo fomenta el gasto y la inversión.

Aquí es donde la cosa se pone interesante: el BCE y la Fed no están obligados a actuar de forma conjunta. Están analizando economías diferentes, situaciones de inflación diferentes y perspectivas de crecimiento diferentes. En este momento, están tomando decisiones opuestas.

La postura del BCE: tras recortar los tipos a principios de 2025, el BCE se ha mantenido estable desde junio. En su reunión de diciembre, el banco central mantuvo sin cambios los tres tipos de interés principales y confirmó que se espera que la inflación de la zona euro alcance una media del 2,1 % en 2025, para luego bajar al 1,9 % en 2026 y al 1,8 % en 2027, justo en torno al objetivo del 2 % del BCE. La inflación subyacente (que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía) se situó en el 2,4 % en noviembre de 2025, manteniéndose también estable con respecto al mes anterior.

Postura de la Fed: La Reserva Federal ha recortado los tipos tres veces en 2025, lo que ha reducido su tipo de referencia del 4,0 %-4,25 % en septiembre al 3,5 %-3,75 % en diciembre. Según el «gráfico de puntos» de diciembre de la Fed (un gráfico que muestra dónde creen los responsables de la Fed que deberían ir los tipos), la proyección media sugiere solo una bajada más en 2026, lo que situaría los tipos en torno al 3,25 %-3,5 % a finales de año. Pero aquí está el problema: la Fed sigue dividida, con algunos responsables que quieren hacer una pausa y otros que están a favor de bajadas más agresivas.

¿El resultado? Una reducción del diferencial de tipos de interés que parece mantener el euro elevado frente al dólar.

¿Por qué se mantiene firme el BCE?

La decisión del BCE de mantener los tipos parece deberse a dos factores que harían sentir orgullosa a Ricitos de Oro: una inflación que no es demasiado alta y un crecimiento que no es demasiado bajo.

La inflación está cerca del objetivo. La inflación de la zona euro se situó en el 2,1 % en noviembre de 2025, prácticamente en el objetivo del 2 % del BCE. Mientras que la inflación de los servicios se mantiene en el 3,5 % (la más alta desde abril de 2025), los precios de la energía están bajando y la inflación de los alimentos se está moderando. Las proyecciones del personal del BCE muestran una inflación media del 1,9 % en 2026, ligeramente por debajo del objetivo, lo que probablemente da al banco central la confianza de que las presiones sobre los precios están bajo control.

Cuando la inflación se acerca al objetivo, los bancos centrales suelen tener menos urgencia para actuar. El BCE básicamente analizó los datos y dijo: «Estamos bien así».

El crecimiento se mantiene mejor de lo esperado. La economía europea ha sorprendido al alza en los últimos meses. El BCE ha revisado al alza su previsión de crecimiento para 2025, hasta el 1,4 %, frente a las previsiones anteriores, y se espera que la demanda interna (gasto de los consumidores e inversión empresarial) sea el principal motor de crecimiento en el futuro. Esto se atribuye en gran medida al aumento del gasto en infraestructuras y de los presupuestos de defensa en toda Europa.

Aquí está la parte importante para los operadores: cuando un banco central ve que la inflación se acerca al objetivo y que el crecimiento es estable —ni excelente, ni terrible—, a menudo opta por mantenerse a la espera en lugar de arriesgarse a sobrepasar el objetivo en cualquier dirección.

La presidenta Lagarde lo destacó en su rueda de prensa de diciembre, señalando que el BCE está siguiendo un «enfoque basado en los datos y reunión por reunión», sin «una trayectoria predeterminada». Traducción: se sienten cómodos esperando a ver qué sucede a continuación en lugar de recortar de forma preventiva.

También hay una consideración técnica. El tipo de interés de la facilidad de depósito del BCE, situado en el 2,0 %, se considera cercano a la «neutralidad», es decir, el nivel que ni estimula ni restringe la economía. Algunos economistas creen que el BCE ya ha recortado lo suficiente y que nuevas reducciones podrían suponer un riesgo de sobrecalentamiento de algunos sectores de la economía o crear desequilibrios financieros.

¿Qué significa esto para los mercados de divisas?

Aquí es donde la teoría se une a tu cuenta de operaciones.

Se cree que las diferencias en los tipos de interés impulsan una parte significativa de los movimientos de las divisas, especialmente a medio plazo. Cuando un país ofrece tipos de interés más altos que otro, tiende a atraer flujos de capital que buscan mejores rendimientos. Este aumento de la demanda de la divisa de mayor rendimiento suele hacer que su valor suba en relación con las divisas con tipos más bajos.

En este momento, incluso después de tres recortes de tipos, el tipo de referencia de la Fed, situado entre el 3,5 % y el 3,75 %, sigue estando muy por encima del 2,0 % del BCE. Pero la dirección puede ser tan importante como el nivel absoluto. La Fed está recortando, mientras que el BCE se mantiene, lo que significa que el diferencial de tipos se está reduciendo. Los mercados monetarios asignan actualmente una probabilidad inferior al 10 % de que el BCE recorte los tipos antes de febrero de 2026, mientras que los mercados de futuros descuentan aproximadamente dos recortes más de la Fed durante 2026.

EUR/USD: Diario

Esta dinámica parece haber contribuido a que el EUR/USD subiera aproximadamente un 13 % durante el último año, desde mínimos cercanos a 1,0200 a principios de 2025 hasta los niveles actuales, en torno a 1,17-1,18. Sin embargo, el par ha tenido dificultades repetidas para superar claramente los 1,1800, que se han convertido en un nivel de resistencia psicológica clave.

He aquí el motivo: el EUR/USD no solo está reaccionando a las diferencias de tipos. El par también parece estar sopesando las perspectivas de crecimiento, la incertidumbre política (hola, amenazas arancelarias) y el sentimiento de riesgo en general. Si bien la reducción de la diferencia de tipos puede apoyar al euro, las preocupaciones sobre los retos económicos estructurales de Europa y la posibilidad de fricciones comerciales probablemente sigan creando vientos en contra.

El panorama técnico lo dice todo: el EUR/USD se ha mantenido en un rango entre 1,15 y 1,18 aproximadamente desde mediados de 2025. Los intentos de superar los 1,1800 han fracasado repetidamente, lo que sugiere que, aunque la tendencia puede favorecer la fortaleza del euro, los compradores aún no tienen la confianza suficiente para impulsar una subida significativa.

Conclusión: puntos clave

Lo que deben entender los nuevos operadores:

• Los bancos centrales no actúan al unísono. El BCE y la Fed se enfrentan a condiciones económicas diferentes y pueden tomar decisiones políticas diferentes. Esto crea divergencias que pueden afectar directamente a pares de divisas como el EUR/USD.
• La inflación cercana al objetivo da al BCE margen para hacer una pausa. Con la inflación de la zona euro en el 2,1 % y la previsión de que se mantenga cerca del objetivo del 2 %, es probable que el BCE no sienta presión para seguir bajando los tipos en este momento. Esto contrasta claramente con la Fed, que sigue trabajando para reducir la inflación desde niveles elevados.
• Las diferencias de tipos son importantes, pero la dirección lo es aún más. Aunque los tipos estadounidenses siguen siendo más altos que los europeos, la reducción de esa diferencia (la Fed recorta mientras que el BCE se mantiene) parece haber favorecido al euro. Pero no se trata de una línea recta: otros factores como el crecimiento, la política comercial y la confianza del mercado probablemente también desempeñan un papel importante.
• La divergencia de políticas puede crear oportunidades y riesgos comerciales. Cuando los bancos centrales divergen, los pares de divisas pueden tender a mantenerse durante largos periodos. Pero estas tendencias rara vez son uniformes, y las falsas rupturas son comunes cuando los mercados se adelantan a sí mismos.
• El nivel de 1,1800 es la línea divisoria para el EUR/USD. Los múltiples intentos fallidos de superar este nivel sugieren una fuerte resistencia. Un movimiento sostenido por encima de 1,1800 podría indicar una renovada fortaleza del euro, mientras que una caída por debajo de 1,1700 podría indicar una corrección más profunda.

Qué hay que tener en cuenta a continuación

Si operas con el EUR/USD o simplemente intentas comprender hacia dónde se dirige a medio y largo plazo, mantente atento a los siguientes acontecimientos:

Desde el BCE:

• Próxima reunión del BCE: 30 de enero de 2026. Esté atento a cualquier cambio en el tono de Lagarde. Si abandona el lenguaje optimista o expresa su preocupación por el crecimiento, los mercados podrían descontar posibles recortes futuros. Si se muestra confiada y reitera que la política es adecuada, el euro podría mantener sus recientes ganancias.
• Datos de inflación de la zona euro: la estimación preliminar de diciembre de 2025 se publicará el 7 de enero de 2026. Presta atención a si la inflación se mantiene cerca del 2,1 % o si presenta alguna sorpresa en cualquier dirección.
• Indicadores de crecimiento económico: Presta atención a los pedidos industriales, la producción industrial y las encuestas de confianza empresarial de Alemania. Alemania es la mayor economía de la zona euro, y cualquier debilidad significativa en este país podría presionar al BCE para que reconsidere su postura.

De la Fed:

• Próxima reunión de la Fed: 28-29 de enero de 2026. Actualmente, los mercados otorgan menos de un 20 % de probabilidades a una bajada de tipos en enero, pero la declaración de la reunión y la rueda de prensa del presidente Powell probablemente serán cruciales para evaluar las intenciones de la Fed para el resto de 2026.
• Informe sobre el empleo en EE. UU.: los datos de empleo de diciembre se publicarán el 10 de enero de 2026. Un fuerte crecimiento del empleo o una caída del desempleo podrían dar a la Fed más razones para detener las bajadas de tipos, lo que podría apoyar al dólar. Unos datos débiles probablemente tendrían el efecto contrario.
• Sucesión del presidente de la Fed: Se espera que el presidente Trump anuncie en enero su candidato para sustituir a Jerome Powell (cuyo mandato expira el 15 de mayo de 2026). Un candidato más moderado podría acelerar las expectativas de recortes de tipos.

Fechas clave para marcar en tu calendario:

• 7 de enero: Estimación preliminar de la inflación de la zona euro en diciembre
• 10 de enero: Informe sobre el empleo en EE. UU. en diciembre
• 28-29 de enero: Reunión de la Fed
• 30 de enero: Reunión del BCE

En cuanto al EUR/USD, la pregunta sencilla que debes hacerte con cada publicación de datos es: ¿esto hace que la Fed sea más o menos propensa a recortar los tipos, y hace que el BCE sea más o menos propenso a mantenerlos estables? Cuando esas respuestas apuntan en direcciones opuestas, el diferencial de tipos puede ampliarse (o reducirse), y las divisas suelen moverse en consecuencia.

La divergencia en las políticas de los bancos centrales no es solo un concepto abstracto, sino que probablemente sea uno de los motores que impulsan las principales tendencias monetarias en este momento. Comprender por qué el BCE se mantiene estable mientras la Fed sigue recortando te proporciona un marco para interpretar los datos económicos y anticipar hacia dónde podría dirigirse el EUR/USD.

Este artículo tiene fines exclusivamente educativos. No constituye asesoramiento financiero. Operar conlleva un riesgo considerable y los resultados pasados no son indicativos de los resultados futuros. Realiza siempre tu propia investigación y considera la posibilidad de consultar con un asesor financiero cualificado.

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