البنك المركزي الأوروبي يتوقف مؤقتًا بينما يستمر الاحتياطي الفيدرالي في الخفض

عندما عقد البنك المركزي الأوروبي اجتماعه في ديسمبر، أطلقت الرئيسة كريستين لاغارد رسالة فاجأت بعض المتداولين: البنك المركزي الأوروبي في "وضع جيد" ويخطط للبقاء فيه. في الوقت نفسه، عبر المحيط الأطلسي، خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة للمرة الثالثة على التوالي وأشار إلى احتمال إجراء المزيد من التخفيضات في عام 2026.

هذا الاختلاف بين اثنين من أقوى البنوك المركزية في العالم ليس مجرد مسألة سياسة نقدية، بل من المرجح أن يؤثر على أسواق العملات وقد يخلق فرصًا (ومخاطر) لمتداولي الفوركس. عندما اختتم البنك المركزي الأوروبي عام 2025 بإبقاء سعر الفائدة على الودائع عند 2.0٪ في 18 ديسمبر 2025، كان ذلك الاجتماع الرابع على التوالي دون تغيير في سعر الفائدة. من ناحية أخرى، خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة إلى 3.5٪-3.75٪ قبل أيام قليلة ولم يستبعد المزيد من التخفيضات في المستقبل.

بالنسبة للمتداولين الجدد الذين يحاولون فهم سبب تذبذب زوج EUR/USD بالقرب من 1.17-1.18 وصعوبة اختراق المقاومة عند 1.1800، فإن هذا الاختلاف في سياسة البنك المركزي هو أحد العوامل الرئيسية التي قد تؤثر على حركة الأسعار.

إذن... ما الذي يحدث هنا بالفعل؟

دعونا نحلل هذا الأمر بلغة بسيطة. تستخدم البنوك المركزية أسعار الفائدة كأداة رئيسية لإدارة اقتصاداتها - فكر في أسعار الفائدة على أنها سعر المال. عندما يرفع البنك المركزي أسعار الفائدة، فإنه عادةً ما يجعل الاقتراض أكثر تكلفة، مما يؤدي إلى إبطاء الإنفاق ويمكن أن يساعد في تهدئة التضخم. عندما يخفض أسعار الفائدة، يصبح الاقتراض أرخص بشكل عام، مما يشجع في كثير من الأحيان على الإنفاق والاستثمار.

وهنا يكمن الأمر المثير للاهتمام: لا يُطلب من البنك المركزي الأوروبي والبنك الاحتياطي الفيدرالي أن يتحركا معًا. فهما ينظران إلى اقتصادات مختلفة، وحالات تضخم مختلفة، وتوقعات نمو مختلفة. وفي الوقت الحالي، يتخذان قرارات متعارضة.

موقف البنك المركزي الأوروبي: بعد خفض أسعار الفائدة في وقت سابق من عام 2025، حافظ البنك المركزي الأوروبي على استقراره منذ يونيو. في اجتماعه في ديسمبر، أبقى البنك المركزي على ثلاثة أسعار فائدة رئيسية دون تغيير وأكد أن التضخم في منطقة اليورو من المتوقع أن يبلغ متوسطه 2.1٪ في عام 2025، ثم ينخفض إلى 1.9٪ في عام 2026 و1.8٪ في عام 2027 - وهو ما يقارب هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2٪. وبلغ التضخم الأساسي (الذي يستبعد أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة) 2.4٪ في نوفمبر 2025، محافظًا أيضًا على استقراره مقارنة بالشهر السابق.

موقف بنك الاحتياطي الفيدرالي: خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثلاث مرات في عام 2025، مما أدى إلى انخفاض سعر الفائدة القياسي من 4.0٪-4.25٪ في سبتمبر إلى 3.5٪-3.75٪ بحلول ديسمبر. وفقًا لـ "مخطط النقاط" الصادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر (وهو مخطط بياني يوضح التوجهات التي يعتقد مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي أن أسعار الفائدة يجب أن تسير فيها)، تشير التوقعات المتوسطة إلى خفض واحد فقط في عام 2026، مما سيؤدي إلى انخفاض أسعار الفائدة إلى حوالي 3.25٪-3.5٪ بحلول نهاية العام. ولكن هنا تكمن المشكلة: لا يزال بنك الاحتياطي الفيدرالي منقسمًا، حيث يرغب بعض المسؤولين في التوقف مؤقتًا بينما يفضل آخرون إجراء تخفيضات أكثر جرأة.

والنتيجة؟ تقلص الفارق في أسعار الفائدة، مما يبدو أنه يحافظ على ارتفاع اليورو مقابل الدولار.

لماذا يلتزم البنك المركزي الأوروبي بالحياد؟

يبدو أن قرار البنك المركزي الأوروبي بالإبقاء على أسعار الفائدة يعود إلى عاملين من شأنهما أن يجعلوا غولديلوكس فخورة: تضخم ليس مرتفعًا للغاية، ونمو ليس منخفضًا للغاية.

التضخم قريب من الهدف. بلغ التضخم في منطقة اليورو 2.1٪ في نوفمبر 2025، وهو ما يقترب بشكل أساسي من هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2٪. في حين أن تضخم الخدمات لا يزال ثابتًا عند 3.5٪ (الأعلى منذ أبريل 2025)، فإن أسعار الطاقة آخذة في الانخفاض وتضخم المواد الغذائية آخذ في التراجع. تشير توقعات موظفي البنك المركزي الأوروبي إلى أن التضخم سيبلغ متوسطه 1.9٪ في عام 2026 - أقل قليلاً من الهدف - مما يمنح البنك المركزي الثقة في أن ضغوط الأسعار تحت السيطرة.

عندما يكون التضخم قريبًا من الهدف، عادةً ما يكون البنك المركزي أقل إلحاحًا في اتخاذ الإجراءات. نظر البنك المركزي الأوروبي إلى البيانات وقال: "نحن في وضع جيد".

النمو أفضل من المتوقع. فاجأت الاقتصاد الأوروبيبالارتفاع في الأشهر الأخيرة.قام البنك المركزي الأوروبي بتعديل توقعاته للنمو إلى 1.4٪ لعام 2025، بارتفاع عن التوقعات السابقة، مع توقع أن يكون الطلب المحلي (الإنفاق الاستهلاكي والاستثمار التجاري) المحرك الرئيسي في المستقبل. ويعزى ذلك إلى حد كبير إلى زيادة الإنفاق على البنية التحتية وميزانيات الدفاع في جميع أنحاء أوروبا.

وهنا الجزء المهم بالنسبة للمتداولين: عندما يرى البنك المركزي أن التضخم قريب من الهدف وأن النمو مستقر - ليس رائعًا، ولكنه ليس سيئًا - فإنه غالبًا ما يختار التريث بدلاً من المخاطرة بالتجاوز في أي من الاتجاهين.

أكدت الرئيسة لاغارد هذا الأمر في مؤتمرها الصحفي في ديسمبر، مشيرة إلى أن البنك المركزي الأوروبي يتبع "نهجًا يعتمد على البيانات ويتم اتخاذه في كل اجتماع على حدة" و"لا يوجد مسار محدد مسبقًا". الترجمة: إنهم مرتاحون لانتظار ما سيحدث بعد ذلك بدلاً من اتخاذ إجراءات استباقية.

هناك أيضًا اعتبار فني. يعتبر سعر الفائدة على الودائع لدى البنك المركزي الأوروبي عند 2.0٪ قريبًا من "المستوى المحايد" - وهو المستوى الذي لا يحفز الاقتصاد ولا يقيده. يعتقد بعض الاقتصاديين أن البنك المركزي الأوروبي قد قام بالفعل بخفض كافٍ وأن المزيد من التخفيضات قد تؤدي إلى خطر ارتفاع درجة حرارة أجزاء من الاقتصاد أو احتمال خلق اختلالات مالية.

ماذا يعني هذا بالنسبة لأسواق العملات؟

هنا تلتقي النظرية بحساب التداول الخاص بك.

يُعتقد أن فروق أسعار الفائدة تدفع جزءًا كبيرًا من تحركات العملات، خاصة على المدى المتوسط. عندما تقدم دولة ما أسعار فائدة أعلى من دولة أخرى، فإنها تميل إلى جذب تدفقات رأس المال التي تبحث عن عوائد أفضل. غالبًا ما يؤدي هذا الطلب المتزايد على العملة ذات العائد الأعلى إلى ارتفاع قيمتها مقارنة بالعملات ذات الأسعار المنخفضة.

في الوقت الحالي، حتى بعد ثلاث تخفيضات في أسعار الفائدة، لا يزال سعر الفائدة القياسي للبنك الاحتياطي الفيدرالي عند 3.5٪-3.75٪ أعلى بكثير من سعر الفائدة للبنك المركزي الأوروبي عند 2.0٪. ولكن الاتجاه قد يكون مهمًا بقدر المستوى المطلق. يقوم البنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بينما يحافظ البنك المركزي الأوروبي على أسعاره، مما يعني أن فارق أسعار الفائدة آخذ في التقلص. تقدر أسواق المال حاليًا احتمالية قيام البنك المركزي الأوروبي بخفض أسعار الفائدة بحلول فبراير 2026 بأقل من 10٪، بينما تتوقع أسواق العقود الآجلة قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة مرتين أخريين خلال عام 2026.

EUR/USD: يومي

يبدو أن هذه الديناميكية ساعدت في دفع EUR/USD إلى الارتفاع بنحو 13٪ خلال العام الماضي، من أدنى مستوياته بالقرب من 1.0200 في أوائل عام 2025 إلى المستويات الحالية حول 1.17-1.18. ومع ذلك، كافح الزوج مرارًا وتكرارًا لكسر حاجز 1.1800، الذي أصبح مستوى مقاومة نفسيًا رئيسيًا.

وإليكم السبب: لا يتفاعل EUR/USD مع فروق أسعار الفائدة فحسب. يبدو أن الزوج يوازن أيضًا بين توقعات النمو، وعدم اليقين السياسي (مرحبًا، تهديدات الرسوم الجمركية)، ومشاعر المخاطرة الأوسع نطاقًا. في حين أن تضييق فجوة أسعار الفائدة قد يدعم اليورو، فإن المخاوف بشأن التحديات الاقتصادية الهيكلية في أوروبا واحتمال حدوث احتكاكات تجارية من المرجح أن تستمر في خلق عوامل معاكسة.

الصورة الفنية توضح الموقف: ظل زوج EUR/USD محصوراً في نطاق يتراوح بين 1.15 و 1.18 تقريباً منذ منتصف عام 2025. فشلت محاولات الاختراق فوق مستوى 1.1800 مراراً وتكراراً، مما يشير إلى أنه على الرغم من أن الاتجاه قد يكون في صالح قوة اليورو، إلا أن المشترين ليسوا واثقين بما يكفي بعد لدفع السعر إلى أعلى بشكل كبير.

خلاصة القول: النقاط الرئيسية

ما يحتاج المتداولون الجدد إلى فهمه:

• البنوك المركزية لا تتحرك بشكل متزامن. يواجه البنك المركزي الأوروبي والبنك الاحتياطي الفيدرالي ظروفًا اقتصادية مختلفة ويمكن أن يتخذوا قرارات سياسية مختلفة. وهذا يخلق تباينًا قد يؤثر بشكل مباشر على أزواج العملات مثل EUR/USD.
• التضخم القريب من الهدف يمنح البنك المركزي الأوروبي مجالًا للتوقف. مع تضخم منطقة اليورو عند 2.1٪ وتوقعات بالبقاء قريبًا من الهدف البالغ 2٪، من المرجح ألا يشعر البنك المركزي الأوروبي بضغط لخفض أسعار الفائدة أكثر في الوقت الحالي. وهذا يتناقض بشكل حاد مع بنك الاحتياطي الفيدرالي، الذي لا يزال يعمل على خفض التضخم من مستوياته المرتفعة.
• تعد فروق أسعار الفائدة مهمة، لكن الاتجاه أكثر أهمية. على الرغم من أن أسعار الفائدة في الولايات المتحدة لا تزال أعلى من أسعار الفائدة في أوروبا، يبدو أن تضييق هذه الفجوة (خفض البنك الاحتياطي الفيدرالي للأسعار بينما يحتفظ البنك المركزي الأوروبي بها) قد دعم اليورو. لكن هذا ليس خطًا مستقيمًا، فهناك عوامل أخرى مثل النمو والسياسة التجارية ومزاج السوق ربما تلعب أيضًا أدوارًا مهمة.
• قد يؤدي الاختلاف في السياسات إلى خلق فرص ومخاطر تداولية. عندما تختلف البنوك المركزية، يمكن أن تستمر اتجاهات أزواج العملات لفترات طويلة. ولكن هذه الاتجاهات نادراً ما تكون سلسة، ومن الشائع حدوث اختراقات خاطئة عندما تتقدم الأسواق على نفسها.
• يعد مستوى 1.1800 خطًا فاصلًا بالنسبة لزوج EUR/USD. تشير المحاولات المتعددة الفاشلة لاختراق هذا المستوى إلى وجود مقاومة قوية. قد يشير التحرك المستمر فوق 1.1800 إلى تجدد قوة اليورو، في حين أن الانخفاض إلى ما دون 1.1700 قد يشير إلى تصحيح أعمق.

ما يجب مراقبته بعد ذلك

إذا كنت تتداول EUR/USD أو تحاول فقط فهم الاتجاه الذي يسير فيه على المدى المتوسط إلى الطويل، فراقب الأحداث التالية:

من البنك المركزي الأوروبي:

• اجتماع البنك المركزي الأوروبي القادم: 30 يناير 2026. راقب أي تغيير في لهجة لاغارد. إذا تخلت عن عبارة "مكان جيد" أو أعربت عن قلقها بشأن النمو، فقد تسعر الأسواق تخفيضات محتملة في المستقبل. إذا بدت واثقة وأعادت التأكيد على أن السياسة مناسبة، فقد يحافظ اليورو على مكاسبه الأخيرة.
• بيانات التضخم في منطقة اليورو: من المقرر صدور التقديرات الأولية لشهر ديسمبر 2025 في 7 يناير 2026. راقب ما إذا كان التضخم سيبقى قريبًا من 2.1٪ أو سيظهر أي مفاجآت في أي من الاتجاهين.
• مؤشرات النمو الاقتصادي: انتبه إلى طلبيات المصانع الألمانية والإنتاج الصناعي واستطلاعات ثقة الأعمال. ألمانيا هي أكبر اقتصاد في منطقة اليورو، وأي ضعف كبير فيها قد يضغط على البنك المركزي الأوروبي لإعادة النظر في موقفه.

من بنك الاحتياطي الفيدرالي:

• اجتماع البنك الاحتياطي الفيدرالي المقبل: 28-29 يناير 2026. تقدر الأسواق حاليًا احتمالية خفض أسعار الفائدة في يناير بأقل من 20٪، ولكن من المرجح أن يكون بيان الاجتماع والمؤتمر الصحفي للرئيس باول حاسمين في تقييم نوايا البنك الاحتياطي الفيدرالي لبقية عام 2026.
• تقرير الوظائف في الولايات المتحدة: من المقرر صدور بيانات التوظيف لشهر ديسمبر في 10 يناير 2026. قد يعطي النمو القوي في الوظائف أو انخفاض معدل البطالة المزيد من الأسباب للاحتياطي الفيدرالي لوقف خفض أسعار الفائدة، مما قد يدعم الدولار. ومن المرجح أن تؤدي البيانات الضعيفة إلى عكس ذلك.
• خلافة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي: من المتوقع أن يعلن الرئيس ترامب عن مرشحه ليحل محل جيروم باول (الذي تنتهي ولايته في 15 مايو 2026) في وقت ما في يناير. قد يؤدي تعيين شخص أكثر تساهلاً إلى تسريع توقعات خفض أسعار الفائدة.

تواريخ مهمة يجب تدوينها في تقويمك:

• 7 يناير: التقديرات الأولية لمعدل التضخم في منطقة اليورو لشهر ديسمبر
• 10 يناير: تقرير الوظائف في الولايات المتحدة لشهر ديسمبر
• 28-29 يناير: اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي
• 30 يناير: اجتماع البنك المركزي الأوروبي

بالنسبة لزوج EUR/USD، فإن السؤال البسيط الذي يجب أن تطرحه على نفسك مع كل إصدار للبيانات هو: هل هذا يجعل بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر أو أقل احتمالاً لخفض أسعار الفائدة، وهل هذا يجعل البنك المركزي الأوروبي أكثر أو أقل احتمالاً للإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة؟ عندما تشير هذه الإجابات إلى اتجاهات متعارضة، قد يتسع (أو يضيق) فارق أسعار الفائدة، وغالباً ما تتحرك العملات وفقاً لذلك.

لا يعد الاختلاف في سياسات البنوك المركزية مجرد مفهوم مجرد، بل إنه على الأرجح أحد المحركات التي تدفع اتجاهات العملات الرئيسية في الوقت الحالي. إن فهم سبب احتفاظ البنك المركزي الأوروبي بأسعار الفائدة دون تغيير في الوقت الذي يواصل فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي خفضها يمنحك إطارًا لتفسير البيانات الاقتصادية وتوقع الاتجاه الذي قد يسلكه زوج EUR/USD في المستقبل.

هذه المقالة لأغراض تعليمية فقط. وهي لا تشكل نصيحة مالية. ينطوي التداول على مخاطر كبيرة، والأداء السابق لا يشير إلى النتائج المستقبلية. قم دائمًا بإجراء أبحاثك الخاصة واعتبر استشارة مستشار مالي مؤهل.

This content is strictly for informational purposes only and does not constitute as investment advice. Trading any financial market involves risk. Please read our Risk Disclosure to make sure you understand the risks involved.