This article has been translated from English to Arabic.
في 3 فبراير 2026، تكبدت أسهم البرمجيات القانونية والمؤسسية كخدمة (SaaS) أسوأ خسائر يومية لها منذ سنوات، حيث شهدت بعض الشركات انخفاضات بنسبة مئوية تصل إلى رقمين في غضون ساعات.
أدى هذا البيع المكثف إلى خسارة 285 مليار دولار من القيمة السوقية للقطاع بأكمله!
ما كان الدافع وراء ذلك؟ مستودع GitHub مفتوح المصدر (وهو في الأساس مجلد عام يحتوي على أكواد وتعليمات يمكن لأي شخص الاطلاع عليها) يحتوي على ملفات نصية مع مطالبات الذكاء الاصطناعي.
هذه هي المرة الثانية في غضون عام تقريبًا التي يتكبد فيها السوق خسائر بمئات المليارات من الدولارات بناءً على قراءة سطحية لإصدار تقني، تضخمها الصحفيون الذين لم يكلفوا أنفسهم عناء الاطلاع على الكود الفعلي.
لماذا بيعت أسهم SaaS بشدة
كان"المكوّن الإضافي القانوني"Anthropic الذي تسبب في خسارة 285 مليار دولار في 3 فبراير عبارة عن مستودع GitHub يحتوي على حوالي 2500 سطر من التعليمات الموجهة المنظمة عبر ستة دلائل فرعية من ملفات النص العادي وملفات التخفيض.
لا يوجد ثنائي مجمع، ولا قاعدة بيانات قانونية خاصة، ولا نموذج جديد، ولا إطلاق API.
لا توجد هنا أي ميزة تنافسية لا يمكن لمطور مختص تكرارها في ظهيرة يوم واحد.
هذه التكنولوجيا ليست "سحرية".احتوى المستودع على تعليمات (مطالبات) منظمة جيدة الصياغة، ولكنها في النهاية بسيطة، لمهام قام بها المهنيون القانونيون على مدى عقود.
وهي سهلة التكرار. نظرًا لأن المستودع كان عامًا، كان من الممكن نسخ المطالبات وتعديلها وتشغيلها على نماذج أخرى (مثل OpenAI أو DeepSeek) في غضون ساعات قليلة، مما يعني أن Anthropic لم تكن تمتلك أي حاجز تقني يمكن الدفاع عنه في قاعدة الكود المحددة تلك.
"منهجية مراجعة العقود" الخاصة بالمكوّن الإضافي هي حرفياً:
- تحديد نوع العقد.
- تحديد الجانب الذي ينتمي إليه المستخدم.
- قراءة العقد بالكامل.
- تحليل البنود مقابل دليل الإجراءات
- ثم النظر فيه بشكل شامل.
إنها في الأساس قائمة مراجعة من 10 نقاط يعلقها كل فريق قانوني داخلي بالفعل على الحائط في مكان ما.
تأتي "القوة الحقيقية" من اتصالات MCP (بروتوكول السياق النموذجي) التي تسمح للذكاء الاصطناعي بالاتصال بأدوات العمل الحالية مثل Slack وBox وEgnyte وAtlassian وMicrosoft 365.
بمعنى آخر، إنه يقرأ البياناتمن برامج الشركات الأخرى!
كان هذا رد فعل مبالغ فيه من السوق.
تم خسارة المليارات لأن السوق ردّت على الخوف بدلاً من قراءة الكود وفهم ما يفعله بالفعل. 🤦♂️
التشابه مع DeepSeek حقيقي
هذا النمط مطابق تقريبًا لذعر DeepSeek في 27 يناير 2025، الذي أدى إلى خسارة أكثر من 750 مليار دولار من مؤشر S&P 500 و590 مليار دولار من Nvidia وحدها في جلسة واحدة.
في تلك الحالة:
- أخطأ السوق في تفسير تكلفة التدريب النهائية البالغة 5.6 مليون دولار (مصروفات تشغيلية لـ GPU. compute) وقارنها بعشرات المليارات من النفقات الرأسمالية (مراكز البيانات والأجهزة والبحث والتطوير)، وهي مقارنة بين تفاحة وبرتقالة أظهرت جهلًا ماليًا أساسيًا.
- كانت قدرات DeepSeek V3/R1 معروفة للجمهور قبل شهر من حالة الذعر
- تعافى البيع بشكل كامل في غضون أسابيع عندما أدرك السوق أن الاستدلال الأرخص هو في الواقع أمر إيجابي لاعتماد الذكاء الاصطناعي.
مع المكون الإضافي القانوني Anthropic:
- تم إصدار المكونات الإضافية في 30 يناير، ولم يتفاعل السوق حتى 3 فبراير. وهذا يعني أن دورة الأخبار في عطلة نهاية الأسبوع وعناوينبلومبرج/الغارديان هي التي أثارت الذعر، وليس الإصدار الفني الفعلي.
- كان بإمكان أي شخص قراءة مستودع GitHub في 10 دقائق ويرى أنه كان هندسة سريعة، وليس إطلاق منتج.
- قامت Anthropic نفسها بنشر الكود كمصدر مفتوح على وجه التحديد لأن المطالبات ليست الحاجز.
الواقع الدقيق
كان البيع المكثف غير منطقي.
قام السوق بالبيع أولاً ثم أجرى البحث الفعلي لاحقًا، مرة أخرى. لخصت عناوين النشرة الإخبارية الخاصة ببلومبرغ ذلك: "أداة Anthropic القانونية الجديدة للذكاء الاصطناعي تسببت في موجة بيع دون دليل".
وصف مارك مورفي من JP Morgan ذلك بأنه "قفزة غير منطقية لاستقراء أن كل شركة ستكتب منتجات مخصصة لتحل محل كل طبقة من برامج المؤسسات الحيوية".
أشار العديد من المحللين إلى أن المكون الإضافي يتطلب إعدادًا تقنيًا وترخيصًا مؤسسيًا، كما أنه يفتقر إلى قواعد البيانات القانونية الخاصة (Westlaw، LexisNexis case law) التي تشكل الحواجز الفعلية للشركات القائمة.
لكن الإشارة الاتجاهية حقيقية، حتى لو كان حجمها غير معقول.
السبب في أن هذه المجموعة من ملفات Markdown يمكن أن تؤدي إلى أكبر انهيار في يوم واحد في تاريخ التكنولوجيا القانونية هو أنها بلورت مخاوف كانت تتراكم منذ عام:
تتحول شركات النماذج الأساسية من مزودي البنية التحتية المحايدين إلى منافسين على مستوى التطبيقات.
لم تعد Anthropic تبيع Claude كواجهة برمجة تطبيقات لموردي التكنولوجيا القانونية فحسب. إنها نموذج تغليف + سير عمل + موصلات مباشرة للمستخدمين النهائيين، وتقوم بذلك بشكل مفتوح المصدر.
وهذا يمثل تهديدًا حقيقيًا لنموذج الأعمال "AI wrapper"، حتى لو كان هذا المكون الإضافي المحدد بدائيًا.
القلق الأعمق لشركات البرمجيات ليس هذا المكون الإضافي. إنه ما يشير إليه هذا المكون الإضافي عن المسار.
عندما يمكن التعبير عن "منطق الأعمال" لمراجعة العقود في بضع ملفات نصية وتنفيذها بواسطة نموذج عام الغرض، فإن القيمة المقترحة لترخيص البرامج القانونية التي تبلغ قيمتها 15-20 ألف دولار سنويًا لكل مقعد تتعرض لضغط حقيقي بمرور الوقت.
وقد عززت حقيقة إطلاق OpenAI لمنصة Frontier enterprise agent في نفس الأسبوع الرواية القائلة بأن جميع شركات النماذج الأساسية تتجه في هذا الاتجاه في وقت واحد.
الخلاصة
أصبح النمط الآن راسخًا: تندفع وسائل الإعلام المالية التي تفتقر إلى الخبرة الفنية أو التي تعاني من ضيق الوقت إلى نشر عناوين مثيرة، وتنتشر الخوارزميات والذعر بين المستثمرين الأفراد، ولا يقرأ الأشخاص الذين يديرون مليارات الدولارات من رأس المال المضمون الفني الفعلي (في هذه الحالة، يمكن تدقيقه بحرية على GitHub).
إذا لم يقضِ مديرو الصناديق 10 دقائق في قراءة مستودع GitHub العام قبل التخلص من مليارات من القيمة السوقية، فإن ذلك يثير تساؤلات حول كيفية إجراء العناية الفنية في الأسواق سريعة الحركة.
تعكس إعدادات التداول هنا استراتيجية DeepSeek: من المرجح أن تكون عمليات البيع المكثفة هذه في أسماء البرامج الحالية فرصًا للشراء على المدى القريب.
على سبيل المثال، انظر إلى SAP (SAP SE):
أنظمة ERP من SAP متأصلة بعمق في عمليات المؤسسات لدرجة أن البيانات وسير العمل والتبعيات التي تحتوي عليها لا يمكن استبدالها بشكل واقعي بالذكاء الاصطناعي.
نظام تخطيط موارد المؤسسات (ERP) هو نظام برمجي مركزي واحد يعمل كعقل "شامل" للشركة، ويربط كل شيء من المحاسبة والموارد البشرية إلى المبيعات والمخزون بحيث يمكن لكل قسم مشاركة نفس المعلومات المحدثة على الفور.
تحتوي تطبيقات SAP علىعقود من المنطق التجاري المخصص والمعرفة المؤسسية.
هل تبدو العوامل التالية وكأن الذكاء الاصطناعي سيقضي على هذه الشركة في أي وقت قريب؟
- تكاليف التبديل على مدى عدة سنوات: يستغرق تطبيق SAPفي المتوسط من 2 إلى 5 سنوات! لا يمكن للمؤسسات ببساطة "التحول" إلى نظام ERP جديد.
- تكامل الذكاء الاصطناعيJoule: تقومSAP بدمج الذكاء الاصطناعي في منصتها كطيار مساعد، ولا تتنافس مع الذكاء الاصطناعي الخارجي.
- العمليات التجارية الحيوية: لا يمكن أن تتحمل عمليات المالية وسلسلة التوريد والموارد البشرية أي أخطاء أو هلاوس في الذكاء الاصطناعي تؤثر على الامتثال.
- تقييد العملاء: يظل معظم عملاء SAP على الإصدارات القديمة (ECC) على الرغم من الضغط للتحول، مما يدل على إحجامهم عن التغيير حتى داخل نظام SAP.
ومع ذلك، فإن الضغط الهيكلي طويل الأجل من نماذج الأساس (من Anthropic و Google و OpenAI و DeepSeek و Alibaba و Moonshot AI و Zhipu و MiniMax وغيرها) التي تتقدم في الترتيب هو ضغط حقيقي ويجب أن يجعلك تفكر في التوقعات طويلة الأجل لشركات SaaS التقليدية ومتانة نماذج أعمالها.
الذعر الذي ينتاب السوق مبالغ فيه، لكن التهديد الذي يواجه هوامش الربح للبرامج التقليدية حقيقي.
لكن ليست جميع شركات SaaS متشابهة.
بينما باع السوق بشكل عشوائي، تتمتع بعض شركات برمجيات المؤسسات بمزايا حقيقية لا يمكن للذكاء الاصطناعي تكرارها بسهولة، والتي تتجاوز بكثير ما يمكن أن يهدده نموذج الأساس.
في تحليلي المتميز، حددت أسهم SaaS المقاومة للذكاء الاصطناعي والتي من المرجح أن تقود الانتعاش بمجرد أن يدرك السوق أن هذه الشركات لن تختفي.
إذا تكرر التاريخ، فسيكون الانتعاش حادًا، ومن المرجح أن تتحرك هذه الأسماء أولاً.
👉اشترك الآن وكن عضوًا مميزًا للوصول إلى التحليل الكامل قبل الانتعاش.
مقابل ثمن بيتزا كبيرة تقريبًا، يمكنك الانضمام إلى Premium والحصول على التحليل الكامل. بدلاً من تناول الكربوهيدرات، قد يكون هذا هو الوقت المناسب لشراء هذه الأسهم.
